澳大利亚央行的重大决定：加息25个基点还是50个基点?

澳大利亞儲備銀行(RBA)在即將召開的會議上面臨兩難的境地。加息25個基點還是50個基點?我們認為加息50個基點的可能性正在穩步上升。即使出現意外的鷹派政策，預計澳元在短期內獲得的支撐也非常有限。

真正的問題是什麼?

大多數央行會議歸結為一個相當二元的選擇：加息或不加息；降息還是不降息。對於澳大利亞央行7月的會議而言，其選擇是加息25個基點或50個基點。為什麼?澳大利亞央行行長菲利普·洛威在一個多星期前告訴我們。 7月21日，在美國駐澳大利亞商會(AMCHAM)演講後的問答環節中，洛威行長說:“我們將研究我們每個月的數據以及利率和通脹水平。但我預計，下個月我們在董事會上也會有同樣的討論：25基點或50基點。 ”

通脹與通脹預期

資料來源:ING，墨爾本研究所

沒有太多可供參考的依據

澳大利亞央行告訴我們，它的決定將取決於數據，但自從6月7日的上次會議以來，發布的數據很少。我們看到了一些略顯疲軟的企業和消費者信心調查，一份體面的勞動力市場報告(不過沒有工資數據)，重要的是沒有通脹數據，因為這當然只是每季度發布一次。

不過我們得到的是來自墨爾本研究所的一些通脹預期數據。有證據表明，通脹預期正在失控，這讓各國央行非常不安。因此，該機構最新發布的6.7%的數據應該打消了加息幅度較小、甚至根本不加息的想法。

另一個需要考慮的因素是，最新的通貨膨脹率為5.2%，7月27日的第二季度數據可能更高，0.85%的澳大利亞央行現金利率目標遠低於它需要的水平，甚至從經濟刺激中移除，甚至距離真正開始限制增長和降低通貨膨脹更遙遠。所以它至少是加息50個基點。

為什麼不加息75個基點呢?

有一種觀點認為加息幅度更大，但聽起來似乎已經決定不考慮75個基點或更大的加息幅度，儘管澳大利亞央行有相當大的理由需要彌補。

澳大利亞央行在這次會議上更積極加息的壓力減輕的一個因素是，它每月開會討論貨幣政策，而不是像美聯儲(Fed)那樣每六到八週開會一次。

這意味著，在四分之一的時間裡，它可以用比美聯儲更小的增量加息來覆蓋類似的範圍。此外，它還賦予央行更多的靈活性，因為下個月央行將有新的通脹硬性數據需要考慮。在8月的會議上，或者在8月17日工資-物價數據公佈後的9月，很可能會有更大幅度的上調。因此，在下次會議上保留一點收緊政策的靈活性，為本季度晚些時候可能做出的反應留下更多的干粉。

利率中期展望

現在的現金利率目標是0.85%，在即將到來的會議上可能會達到1.35%，我們預計今年年底利率會達到什麼水平?我們假設第二季度的通脹數據會上升，但不一定需要更大的75個基點的加息回應。這將使利率達到1.85%。工資價格數據很可能也會為9月份進一步加息50個基點提供藉口，使利率在22年第三季度末達到2.35%。在這一點上，利率可能會在通脹和經濟方面接近中性，所以澳大利亞央行應該能夠放慢進一步加息的步伐。我們預計年底前將進一步加息75個基點至3.1%。相比之下，我們的美國眾議院認為年底前聯邦基金利率的上限為3.75%。

目前還不清楚這是否標誌著澳大利亞央行緊縮政策的結束，但我們認為到那時美國很可能已經接近緊縮週期的結束。由於澳洲聯儲歷來不願表現得比美聯儲更強硬，這可能確實是本輪利率週期的頂部，或接近頂部。就目前而言，我們預計利率將在23年第一季度達到3.6%的峰值，並將在今年年底前下降，儘管2023年的預測存在相當大的不確定性，並不代表高度確信的觀點。

現金利率和聯邦基金(上限)預測

來源:荷蘭國際集團(ING)

外匯：澳元的主要阻力仍然存在

澳元第二季度下跌約9%，與大多數順週期貨幣普遍下跌的情況一致。本週末，我們看到澳元面臨的壓力有所加劇，這在很大程度上歸因於市場在季末再平衡資金流入後重新進入防禦性外匯交易，以及大宗商品疲軟的環境。澳大利亞的主要出口鐵礦石正面臨更大的脆弱性，原因是人們再度擔心中國政府將實施鋼鐵限制，而目前的庫存數據已經開始顯示需求有所減弱。

所有這些都意味著澳元在7月的澳洲聯儲會議上遭遇阻力，而國內貨幣政策動態與澳元/美元之間的聯繫明顯減弱，表明即使澳洲聯儲出現強硬的意外(市場並未完全消化50個基點的加息)，澳元也不太可能很快向0.7000關口反彈。

澳大利亞央行收緊政策的規模可能只會對短期以外的外匯市場產生影響，在市場對全球放緩的定價感到更舒適的環境下，並看到利率見頂，這可能會推動全球風險情緒企穩，並重新連接短期利率動態和外匯之間的關係。從這個角度來看，澳大利亞央行更積極的緊縮政策可能意味著澳元/美元在今年年底和明年年初有更大的複蘇空間(假設那是市場情緒開始復甦的時候)，但許多其他因素——尤其是與中國需求和美元前景相關的因素——也將繼續發揮重要作用。所有這些都使得任何純粹基於利率動態的對澳元前景的考慮仍然減少。

我們目前的基本情況是，澳元兌美元在今年剩餘時間內逐步回到0.7000以上的水平，大部分上漲可能集中在第四季度，那時美元可能會開始放棄一些漲幅。

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