除基本面風險外，市場這一行為也在引髮美股大跌 - 野村證券

從上周初至今，美國股市開啟了令人驚心動魄的行情，股票遭遇大規模拋售，指數在動盪中急速且大幅下跌，“恐慌指數”VIX頻頻暴漲。

除了來自宏觀層面的基本面高風險之外，野村證券跨資產策略師Charlie McElligott還提到了導致美股遭遇猛烈拋售的另一個因素：衍生品市場引發了現貨大跌。確切地說，這要歸結於CTA等趨勢追踪基金的去槓桿行為。 Charlie McElligott上週四晚間在做客MacroVoices的節目時表示，他們的趨勢模型顯示，美國股市上周大幅下跌的一個重要原因在於：致力於追逐市場動能的CTA（管理期貨基金）交易員們大量解除槓桿：最近幾週，尤其是上週，我們觀察到兩個非常重要的情況。我們看到了標普指數期貨和證券代碼為SPY的SPDR S&P 500 ETF期權的gamma頭寸的整體規模以及曲線，情況已經處於極端水準了， 標普500指數、SPY和代碼為QQQ的納斯達克100指數ETF都是如此。事實上，對我而言最關鍵的是，當我看到第99個百分位，第100個百分位時，當gamma 多倉進入市場的時候，一般來說，你可以認為做空波動性策略正在擴散、正在擴大。

越來越多的人正在系統性地降低多頭倉位，越來越多人在解除他們的鐵鷹組合（Iron Condor）期權策略，越來越多的人在解除跨市套利（Straddle）期權組合。人們竭盡所能地提升投資組合收益。你可以假設經紀商們正在做多gamma。那麼，做空gamma的轉折點在哪裡？當特朗普發聲之後，我就知道我們得做一些事了——測算轉向做空gamma的反轉程度。這意思就是，隨著市場下跌，經紀商們會發現之前的倉位錯了，他們必須持續賣出更多以對沖倉位風險。所以，這就是我們看到的做空gamma環境的形成，這些迅速變化的來源。不過，我之前說的趨同是指差距縮小——假設週一大盤跌了1.5%——令指數出現跳空式下跌，至追踪動能趨勢的CTA趨勢模型所大致預期的下一個去槓桿化水平。