德意志銀行：為何日元表現得不像避險貨幣了？

作為一種被視為避險資產的貨幣，日元近期的表現卻不太像一種避險貨幣。儘管貿易緊張局勢加劇，但日元近期卻一直在走弱，而不是走強。美元/日元——許多人認為是投資者風險偏好的晴雨表——目前位於112.60附近，為1月中旬以來的最高水平。

德意志銀行(Deutsche Bank)外匯策略師Mallika Sachdeva表示，自3月底以來，美元/日元已累計反彈7.7%，鑑於這段時間內一些市場出現了劇烈波動，這是一個相當出色的表現。

她說道：“美元/日元富有韌性的表現令人非常意外。事實上，儘管貿易戰升級損害了全球股市和風險情緒，但美元/日元仍維持在110上方。 ”

儘管美日貨幣政策前景在某種程度上解釋了近期美元/日元的走勢，但Sachdeva認為，促使美元/日元反彈的另一個因素是：日本養老基金正在大舉買入海外股票。

Sachdeva表示，日本養老基金似乎願意增持海外股票，在近期暴跌之後加速購買。

她說道：“我們在2015年第三季度和2016年第一季度看到這種行為的證據，當美國股市下跌時，養老基金的購買出現增加。儘管2014-2016年的整體買盤趨勢是由政府養老投資基金(GPIF)的政策組合轉向海外資產所推動，但在股市走軟後的幾個月裡，養老基金買盤明顯回升。今年也出現了類似的情況。 ”

Sachdeva認為，在近期海外股市下跌後，GPIF可能終於“將觸角伸到海外”。

“我們知道，GPIF持有的短期資產(主要是現金)一直在增長，截至3月已超過1,250億美元。他們增加風險資產配置的最大領域是海外股票，其最新公佈的投資仍略低於目標(實際：23.88%；目標：25%)，而且可能投資的上限很大(高達33%)。如果GPIF熱衷於動用其持有的大量現金，可能會出現更多資金外流。 ”

日本養老基金的資金流動歷來對美元/日元匯率的走勢具有影響，這意味著在“缺席”近兩年後，日本養老基金的“重新露面”可能是限制美元/日元下行走勢的一個重要因素。

她認為，對於手握大量資金的日本養老基金來說，全球市場疲軟可能被視為一個買入機會，抑制了美元/日元在市場避險操作下的跌勢。

“我們將密切關注每周公布的日本購買外股的資金流動數據，我們相信，日本買入外國股票一直是支撐美元/日元的重要力量。 ”