聯邦公開市場委員會尋求中立 - 西太平洋銀行

西太平洋銀行(Westpac)研究分析師埃利奧特•克拉克(Elliot Clarke)認為，FOMC5月會議紀要讓市場措手不及，10年期美國國債收益率從3.06%跌至2.98%，而美國/朝鮮峰會的取消也是其中一個因素。

核心要點

對於市場(或者至少是那些在最近討論通脹風險的人)來說，令人驚訝的是委員會表現出的冷靜。在沒有看到PCE通脹年率高於2.0%和CPI升至2.5%水平時，委員會認為，“現在下結論說通脹率仍將維持在2%左右的水平為時過早”。這一觀點似乎是基於“近期通脹率的上升”，是“暫時性價格變動”的代表，以及“各種潛在通脹指標，如達拉斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Dallas)截尾平均通脹年率仍保持在2%以下的相對穩定水平”。要看到通脹上升的風險，就必須有更強勁的工資通脹脈搏。目前，就業成本指數只是報告“工資上漲的逐步回升”，而其他措施的上升趨勢“不太明顯”。

對於那些對通脹持懷疑態度的人來說，他們預期通脹率將維持在2.0%以上，在會議紀要中使用“對稱”的10次警告會對政策產生巨大的影響。簡而言之，即使通貨膨脹在一段時間內出乎意料地上升，年率超過了2.0%，但在實現目標經歷長期失敗之後，委員會很可能會忽略它，認為這一現像是暫時的，並且有可能需要確保長期的通脹預期。如果通脹加速脫離聯邦公開市場委員會(FOMC)的中期目標，那麼加息步伐將會加快。

聯邦公開市場委員會最近溝通的第二個重要方面是他們對金融狀況和中性的看法。從總體上看，在金融狀況方面，這些因素被視為支持經濟增長，美元遠低於2016年的峰值水平，股市接近高點，抵消了10年期國債收益率(以及抵押貸款利率)回到2013年高點水平的影響。

更重要的一點是，現在已經接近了“中立”，委員會正變得更加關注金融狀況和(或)加息的非線性反應的可能性。儘管美聯儲的基金利率長期預期是3.00%(3月份會議預測)，但地區聯儲會主席Harker、Kaplan和Bostic在會議紀要公佈後發表的講話預示，目前中性利率約為2.50-2.75%。舊金山聯邦儲備銀行總裁威廉姆斯本週對R-star進行了更新，證實了這一觀點，認為其保持2.50%左右。

中性利率2.50%的感知和對通脹年率高於2.0%目標的疑慮是支持我們的觀點，即聯邦公開市場委員會（FOMC）加息週期將在2019年中期經過四次加息後達到2.625%水平結束，遠低於2018年3月會議聯邦公開市場委員會所預測的到2020年加息7次。所有這一切，還有一個值得記住的額外因素。聯邦公開市場委員會希望增強人們對經濟和政策前景的信心。要做到這一點，我們強烈要求一個正傾斜的收益率曲線(停止對經濟衰退的擔憂)。因此，聯邦公開市場委員會(FOMC)強烈強調短期的謹慎，但那些長期加息預期仍將保持不變。