美國經濟增長明顯高於潛力 - 野村證券

野村證券(Nomura)分析師預計，在稅收減免和政府支出增加的推動下，美國經濟將在2018年和2019年繼續大幅增長，高於潛在趨勢。

核心要點

就業增長仍遠高於長期可持續增長的速度，並可能繼續將失業率降至上世紀60年代末以來的最低水平。然而，我們預計生產率增長依然疲軟，原因是潛在商業活動的結構性下降(例如，新企業的形成和工人換工作的比率)。較低的活力也給工資增長帶來了下行壓力。

通貨膨脹：導致2017年通脹疲軟的暫時性因素，比如無線電信服務和醫療產品價格，已經基本恢復。在2018年和2019年，隨著勞動力市場收緊，經濟運行超出潛力，我們預計核心通脹率將逐步上升。核心PCE通脹回升速度可能會比核心CPI略快一些，因為醫療服務通脹可能會加速，而租金通脹會逐漸放緩。隨著醫療價格上漲，以及預期的勞動力市場進一步緊縮，我們預計核心PCE通脹率將在2019年第四季度達到2.2%。

政策：面對總需求強勁增長、勞動力市場緊縮以及通脹反彈的一些證據，我們期待美聯儲在2018年加息4次，2019年加息兩次。我們認為，美聯儲資產負債表的平衡將繼續對長期利率施加上行壓力，聯邦預算赤字的大幅增加也將如此。

風險：金融狀況依然寬鬆，但最近的市場活動表明，它們可能很快轉向。在我們看來，美中貿易構成了重大風險。我們認為北美自由貿易協定（NAFTA）破裂的可能性目前為25%，低於我們在2018年初預估的40%，但北美自由貿易協定的前景依然陰雲密布。