美國：貿易戰對匯率的影響 - 道明證券

道明證券（TDS）分析師指出，中美之間針鋒相對的關稅威脅上週加劇，從近期美國經濟增長和通脹的角度來看，迄今為止所討論的關稅影響並不是很大。

核心要點

通過金融渠道(企業盈利下降、股市走弱)和資本渠道(擔心中國拋售美國國債)，這種影響可能更有意義。

我們相信，中國將繼續按比例採取美國的漸進式措施，儘管這可能會開始轉向更具政治性的措施，而不僅僅是與關稅或配額有關。然而，中國不太可能利用人民幣(走弱)作為懲罰性的貿易武器，儘管我們看到，自然的基本面壓力在年底前將美元兌人民幣匯率推高至6.60。

我們也不認為中國可能會拋售美國國債，因為那樣做會適得其反。

近期中國經濟增長放緩應會減緩外匯儲備積累的程度，進而降低中國未來對美國國債的需求。

我們認為，貿易戰對美國而言，最終是一場滯脹衝擊，可能會放緩美聯儲加息的步伐。即便通脹因關稅而上升，美聯儲也可能將其視為一次性衝擊。

與此同時，考慮到供應鏈的中斷，增長的影響可能更為持久。因此，我們喜歡持有3年期名義國債、10年期實際利率和5年期國債。考慮到貿易戰爭對經濟增長和金融狀況造成的下行風險，接收方仍偏向於保持良好出價。