歐洲央行預覽：將按兵不動 - 野村證券

野村證券(Nomura)分析師解釋說，在6月份的歐洲央行會議上，政策公告的發佈時間比內容更令人驚訝，因為它對資產購買計劃(APP)和利率的指導方針做出了一些重要的改變。

核心要點

資產購買計劃方面，歐洲央行打算在第四季度將購債規模從每月300億歐元削減至150億歐元，並在2019年開始前停止購買債券計劃。到期證券的再投資將持續“一段較長的時間”。

對於後者，歐洲央行的“強化”指導是，“至少到2019年夏季”，官方利率將保持在當前水平。隨著這些聲明的發布，很可能會出現長期的不作為。假設歐洲央行發布了應用指南，那麼——如果我們是對的——歐洲央行的下一步行動應該是在明年9月提高存款利率。

在維持利率不變的背景下，對於歐洲央行“熬過夏天”到底意味著什麼，還存在一些不確定性。

在其他地方，人們提出了一種“扭曲操作”(類似於2011年美聯儲的操作)的前景，即歐洲央行重新投資於期限較長的資產——而在問答環節，德拉吉的直接回答可能不那麼直截了當。

市場對民粹主義、貿易緊張、宏觀經濟和結構性失衡的擔憂(以及普遍不願採取多少措施來糾正它們)、成熟的周期和不那麼活躍的全球背景，都足以讓政策制定者夜不能寐。

儘管德拉吉可能會在他事先準備好的發言之後的問答環節中，更深入地討論其中一些問題，歐洲央行關於經濟前景的措辭似乎仍將保持相對樂觀——就像6月份那樣(儘管工作人員對第二季度季率增長0.5%的預期可能過高——我們自己的看法是增長0.4%)。

在那次會議的新聞發布會上，德拉吉的措辭包括：在通脹持續調整方面取得“重大”進展、“潛在的”、“堅實的”和“廣泛的”經濟活動勢頭，以及對消費和商業投資前景的普遍樂觀。

簡而言之，歐洲央行似乎更有信心認為，通脹正回到其首要目標，今年上半年經濟增長放緩至少在某種程度上將被證明是暫時的。這反映在歐洲央行員工對經濟增長(高於我們對2019年和2020年的預測)和通脹(預測年率上升1.7%——與我們自己的預測相同)的樂觀預測。