彭博調查：中國央行寬鬆之路未競，但流動性盛宴高潮或已過

與此前央行大刀闊斧的降準舉措相比，未來三個季度中國央行的寬鬆之舉可能會轉為“涓涓細流”。

彭博於2019年3月18日-3月25日進行的最新調查顯示，市場對央行年內繼續降低存款準備金率的預期較為一致，未來三季度每個季度降幅僅50個基點，較此前四個季度累計350個基點的幅度明顯放緩。

對二季度存准率，39位經濟學家、固定收益交易員和分析師給出的調查中值顯示，二季度末存准率將降低至13%，目前在13.5%。

18位受訪者調查中值顯示，三季度末和四季度末將分別降至12.5%和12%水平。利率方面，受訪者預期基準利率和公開市場逆回購利率維持在當前水位 。

“近期中國股市和房市都在回暖，為防範資產泡沫，貨幣政策大概率不會採取更寬鬆的措施，”法國巴黎銀行人民幣利率外匯策略師季天鶴在電話採訪中表示。他還指出，近幾次降準主要都是置換MLF，這不代表利率會下行。  

彭博經濟學家David Qu則對彭博表示，從中國央行行長易綱在兩會期間的表述來看，未來貨幣政策依舊維持現有的狀態，降準等手段都服從於整體目標：一是要使M2和社融增速與名義GDP相匹配，二是要繼續向中小企業傾斜。

今年來中國經濟下行壓力不減，政府最新將經濟增長目標小幅下調至6%-6.5%。頭兩個月經濟加劇放緩，如工業增加值、零售總額增速及進出口等表現均不如預期，加大對中小銀行降準力度被寫入2019年中國政府工作報告，但在中國一季度已實施了1個百分點的降準之後，央行行長易綱在兩會新聞發布會上表示，未來下調存款準備金率仍有一定空間，但較前幾年“小多了”。

資產方面，中國今年股債匯表現均不俗，其中A股在今年來全球主要股市中漲幅居前，截至週二，年迄今滬綜指漲幅超過20%，人民幣亦升逾2%，在亞幣中漲幅居於第二，債市方面，10年國債收益率已經跌至2016年12月來低位附近。

基準利率下調概率不大

更多關於二季度末的調查細節如下：

綜合39位對央行存准率水平的預估，降幅區間在0-100個基點
14位認為降幅達100個基點，佔比36%，50個基點的為22位，佔比56%
51位受訪者中，42位認為一年期貸款基準利率不會調降，佔比82%
另9位預估貸款基準利率將下調，預期調降幅度在20-50基點
36位受訪者中，23位認為央行不會調降七天逆回購利率，佔比64%
另外11位認為將調降，預估區間在2.10%-2.50%

季天鶴和David Qu都認為，基準利率和政策利率未來幾個月下調概率都不大。 “在利率方面，應該更關注利率市場化改革，而不是基準利率水平本身的調整，”David Qu稱。

光大銀行金融市場部分析師周茂華在周二也點評指出，短端看，預計市場流動性在目前合理充裕的基礎上再度寬鬆的可能性偏低，隨著未來經濟底部確認，利率下行空間有限。

實際上央行行長易綱在今年兩會新聞發布會上就提到，2018年貨幣政策取向是一直在降低無風險利率，但小微企業、民營企業實際感受的融資成本比較高，主要是風險溢價較高造成，降低風險溢價主要是利率市場化改革和供給側結構性改革兩個途徑。

興業研究、光大銀行、恆豐銀行、南華期貨、萬杉資本、徽商期貨、南京證券、中銀國際證券等多家機構參與了此次彭博調查。