荷蘭銀行(ABN AMRO)分析師表示,土耳其即將陷入衰退,但衰退的深度取決於所採取的措施,預計波及其它新興市場的程度有限。
核心要點
里拉今年迄今下跌了41%
上週五,美元/里拉升至7.2以上,達到峰值。美國和土耳其之間日益加劇的緊張局勢加劇了其升勢,而阻止里拉下跌的措施被認為是不夠的。從那以後里拉已經有所恢復,今早宣布外匯掉期交易將被限制在銀行股本的25%(之前為50%)。這將限制當地人進行外匯互換的能力。美元/里拉現在又回到接近6.0。里拉匯率的下跌將導致未來幾個月通脹(7月份為15.9%)進一步大幅上升,購買力急劇下降。
很難找到替代融資
土耳其政府和央行迄今採取的措施不足以扭轉局面。埃爾多安總統似乎無意讓央行加息,更不願向IMF尋求支持。
不管有沒有加息,衰退似乎都是不可避免的
根據國際金融協會最近發表的一份報告,外部融資需求(估計約為2000億美元,或占GDP的25%左右)仍可獲得。第二季度外債展期率約為110%,但融資成本正在上升。為了避免嚴重的國際收支問題,大幅提高利率,例如與國際貨幣基金組織達成協議,可能是不可避免的。這可能引發里拉兌美元匯率回升至5.5水平。然而,加息將導致貸款急劇放緩,很可能導致明年經濟收縮。
對其他新興市場的溢出效應將是有限的
本周初,南非、印尼、俄羅斯、阿根廷和巴西等其他幾個新興市場的貨幣出現了貶值。此外,各國息差上升,而全球股市也受到打擊。
不過,新興市場還有很多其他風險
在我們的基本設想中,全球環境仍然支持新興市場,金融環境寬鬆,以及土耳其危機的蔓延受限。然而,有幾個因素會影響這幅圖景。例如,貿易緊張局勢升級是一個重要風險,中國經濟急劇放緩和人民幣進一步大幅貶值也是如此。這兩種情況都將損害貿易,對大宗商品價格(尤其是金屬)和新興市場貨幣造成下行壓力,並對許多發達經濟體和新興經濟體的增長構成壓力。美國的貨幣緊縮和美元走強也存在風險。這可能會損害投資者對更廣泛金融市場的興趣,並對所有新興市場的資本流動產生負面影響。
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