新西蘭聯儲：不預測今年下調官方現金利率

西太平洋銀行（Westpac）分析師解釋說，儘管我們預期新西蘭聯儲（RBNZ）基調會變得更加溫和，但我們並沒有預測其今年將會削減官方現金利率（OCR）。

核心要點：

這部分是因為我們預計匯率下降的速度要快于新西蘭聯儲目前的假設。較低的匯率將提供一些抵消通脹的壓力，在通脹預期的情況下彌補經濟的疲軟。

當然，預測是一項不確定的業務，我們上周的確警告過，儘管今年不大可能削減官方現金利率（OCR），但仍有可能。事實上，考慮到我們對GDP增長的看法，我們認為今年官方現金利率（OCR）的下調比上調更有可能。新西蘭經濟研究學會（New Zealand Institute of Economic Research，NZIER）的“影子董事會”要求首席經濟學家和其他人對官方現金利率（OCR）應該採取的行動提出異議——我們最近的回應是，降息的可能性為25%，而加息的可能性為15%。

在今天的新聞文章中，新西蘭聯儲說為了達到通貨膨脹的目標，它需要一定的GDP增長水準。如果GDP太弱，它可以降低官方現金利率（OCR），這將刺激GDP增長回到要求的水準。從最簡單的形式來看，這正是我們所要指出的——我們相信，令人驚訝的疲弱的GDP增長將促使新西蘭聯儲保持較低的官方現金利率（OCR）水準，比目前預測的時間更長。但這種敘述忽略了兩個重要的微妙之處。

首先，官方現金利率（OCR）的變化需要時間來適應經濟。在今年的過程中，新西蘭統計局將公佈與2017年10月至2018年9月期間有關的GDP資料。新西蘭聯儲不可能影響這些資料，即使明天官方現金利率（OCR）被削減，這也是經濟運行的滯後。然而，我們預期新西蘭聯儲將會保持低利率的時間更長，這是我們預測在2019年和2020年GDP增長將出現回升的原因之一。

第二，GDP的增長並不是唯一一件事，當一個人對官方現金利率（OCR）做了全面的預測。正如上面所提到的，我們預測的匯率將會比新西蘭聯儲預測的更大幅度的下降。我們預計，這將阻止新西蘭聯儲削減官方現金利率（OCR）。

成功預測官方現金利率（OCR）需要完全的“內生”思維。我們工作的一個關鍵方面是預測未來的經濟發展可能會給新西蘭聯儲帶來什麼驚喜。然後我們需要預測新西蘭聯儲如何應對這些意外。最後，我們需要考慮預測的新西蘭聯儲的行為將如何影響更廣泛的經濟和通貨膨脹。

對新西蘭聯儲未來行為的預測應該總是假設，新西蘭聯儲正在盡其所能實現其通脹目標。但他們不需要假設，新西蘭聯儲對達到目標的要求是正確的。最近的一個例子發生在2015年中期。西太平洋銀行經濟學家預測，官方現金利率（OCR）將從3.0%下降到2.0%的歷史新低。新西蘭聯儲行長隨後在一次演講中回應說：“一些當地的評論人士預測，未來幾個月的利率將大幅下降，這可能只會與經濟陷入衰退相一致。”當時，新西蘭聯儲預測，2.5%將是官方現金利率（OCR）的低點，而行長的講話暗示，儘管一切皆有可能，但要將官方現金利率（OCR）排除在這之外，需要付出很大的努力。

6個半月後，央行將官方現金利率（OCR）下調至2.25%，並在2016年8月再次下調至2.0%。當時沒有衰退。

下周我們將發佈季度經濟概覽。該檔的GDP和官方現金利率（OCR）預測在內部是一致的，但與儲備銀行的預測不同。我們很樂意保持這種不同的意見。

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