由於美國實際利率為負,與歷史先例相比,對沖美元多頭風險的成本相對低廉,瑞士信貸(Credit Suisse)分析師團隊的103美元/日元目標仍在發揮作用。日本央行(BoJ)沒有加入寬鬆貨幣政策的行列是另一個重要因素。
核心要點
在外匯市場上,對美國大選風險定價的最明顯表現是美元/日元隱含波動率。涵蓋11月3日的兩個月期合約相對於一個月期合約有較高的溢價,尤其是與其他交叉合約相比。
我們懷疑,先前廣泛使用的美元/日元空頭風險對沖可能是美元/日元現匯近期表現良好的原因之一。不過,我們認為,長期而言,美元/日元將不可避免地向103的目標靠攏,除非美國實際收益率大幅上升。
在過去的兩年裡,日本的投資組合資產購買再次增加,尤其是美元資產。但最近的資金流動情況更加複雜。從根本上改變的是短期對沖的成本。假設這些債券可以持續滾轉,鑑於短期息差大幅縮小,日本投資者對沖外匯風險的動機現在更大了。
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