中美貿易緊張對中國經濟的影響有限 - 野村證券

野村證券(Nomura)分析師表示，美國提高進口關稅對中國經濟增長的直接影響可能有限。

核心要點

考慮到價值500億美元的中國對美出口商品徵收25%的關稅，以及對另外2000億美元商品徵收10%的潛在關稅(總關稅增至325億美元= 500億美元*25% + 2000億美元*10%)，中國的出口商品受到關稅可能高達2500億美元(500億美元+ 2000億美元)，這將大約佔2017年度出口到美國商品的49-58%(2017年中國對美國的出口總額根據中國海關的統計數據為4330億美元和根據美國政府的統計數字為5060億美元)。

然而，相對中國2017年出口總額(2.26萬億美元)和名義GDP(12.25萬億美元)，我們估計，受影響的出口將等同於出口總額的11%左右和年度國內生產總值的2.0%，而增加的關稅(325億美元)將會更少，僅占出口總額的1.4%和占GDP的0.3%。

我們還估計，對中國通脹的影響將非常小。受影響的美國進口(到目前為止為500億美元)佔中國進口總額的2.7%(2017年為1.8萬億美元)，而對中國出口價值500億美元的商品徵收25%關稅，則意味著總體進口價格平均上漲0.6個百分點。

歷史數據的簡單回歸表明，進口價格上漲1個百分點，相當於PPI上漲0.4百分點和 CPI上漲0.1百分點。進口價格上漲0.6個百分點，則PPI上漲0.2個百分點，CPI上漲0.1個百分點，這暗示提高關稅帶來的任何通脹壓力都不會太大。

間接影響可能要大得多

儘管美國關稅對中國經濟增長的直接影響可能相當小，但隨著不確定性的增加，可能會產生更大的間接影響，尤其是考慮到越來越多的國內挑戰(更多的信貸違約、問題重重的房地產行業、超負荷的債務以及迫切需要的改革)。

此外，不斷加劇的貿易緊張局勢可能會滲入投資領域，因為包括跨國公司在內的出口商可能會將工廠轉移到其他國家，以避免關稅。因此，從中期到長期來看，如果中美貿易緊張局勢長期持續下去，中國的經濟增長受到大打擊可能會超出貿易數據所顯示的規模。