11月3日對美聯儲利率路徑和美元意味著什麼

美元（USD）在 11 月 3 日中期選舉前面臨一個決定性時期。儘管市場預計美聯儲（Fed）將在 12 月再次加息，但國會控制權之爭可能會重塑財政政策預期，並間接影響 2027 年美國貨幣政策的路徑。

其利害關係遠不止共和黨與民主黨之間的政治對抗。美國總統唐納德-特朗普推動其經濟議程的能力、聯邦赤字的演變以及債券市場的反應，都可能影響美聯儲的下一步決定，並決定美元是否能維持其上行勢頭。

此次選舉發生在一個尤為敏感的時點。通脹仍處於高位，與中東衝突相關的能源壓力正在加劇經濟前景的不確定性，而美國國債收益率已升至二十多年未見的水平。

11 月 3 日：一場具有貨幣政策後果的政治投票

11 月 3 日，美國選民將選出眾議院全部 435 名議員和 35 名參議員。結果將決定共和黨能否保住國會控制權，或者民主黨是否接管一個或兩個議院。

預測市場目前給予民主黨明顯優勢。根據周三顯示的 Polymarket 概率，民主黨橫掃兩院是最主要情景，概率為 63%，其次是民主黨控制眾議院、共和黨控制參議院，概率為 28%。共和黨保住兩院的概率僅為 11%。

這些概率反映的是預測市場的倉位，而非確定性預測，這表明投資者已經在為唐納德-特朗普立法權力的削弱做準備。

對於美聯儲而言，這一結果並不構成貨幣政策授權。央行保持制度獨立性，並根據其穩定物價和實現最大就業的雙重使命作出決定。然而，下屆國會的財政決策可能會改變美聯儲必須應對的經濟環境。

更具擴張性的財政政策可能支撐增長，但也會延長通脹壓力，並為維持較高利率提供理由。相反，立法僵局可能限制進一步財政刺激，削弱增長預期，並降低進一步加息的必要性。參議院的控制權也具有重要的制度意義，因為參議院有權確認總統對美聯儲理事會的提名。

歷史表明美聯儲傾向於等待，但通脹可能改變一切

美國貨幣政策歷史顯示，美聯儲通常會避免在選舉前立即調整利率。然而，這一傾向絕非絕對規則。CME 集團最近的一項研究考察了 1972 年至 2024 年之間的 27 個美國選舉周期。研究發現，在 9 月 1 日至選舉日之間的時期裡，美聯儲在 52% 的時間裡維持利率不變。如果分析僅聚焦於 10 月 1 日至選舉日之間，這一比例上升至 67%。

中期選舉期間的模式也類似。在所考察的 13 個周期中，美聯儲有 54% 的時間維持利率不變。若排除 1982 年這一特殊年份，該比例升至 62%。

此前在中期選舉前附近出現的加息，尤其是 1978 年、2018 年和 2022 年，主要都與通脹壓力有關。

這些發現表明，選舉臨近並不會阻止美聯儲在經濟條件要求時採取行動。在當前環境下，10 月 28 日暫停加息因此將與歷史模式一致。但這並不一定意味著緊縮周期已經結束。

根據 CME FedWatch 工具，市場目前賦予美聯儲在 10 月會議上維持利率不變的概率為 15%，而 12 月加息的概率接近 88%。

因此，核心問題不僅在於 11 月 3 日之後會出現何種經濟政策，還在於選舉結果將如何重塑 2027 年的利率預期。

三種選舉情景，美元的三條可能路徑

不同的政治結果可能會引發美債市場和美元截然不同的反應。

1. 共和黨保住國會：更高利率，更強美元？

如果共和黨保住兩院，唐納德-特朗普將擁有更大的自由度來推進其經濟優先事項，尤其是在稅收、國防、放鬆監管和貿易政策方面。這種情景可能會強化增長和通脹預期，同時加劇對聯邦赤字的擔憂。

荷蘭國際集團（ING）估計，10年期美國國債收益率可能突破 5.5% 並維持高位，而2年期收益率可能接近 5%。這種發展可能會強化對貨幣緊縮的預期，並支撐美元，至少在最初階段如此。

不過，由公共財政惡化推動的收益率上升，可能會逐漸成為該貨幣的負面因素。

2. 民主黨贏得眾議院：僵局重塑利率預期

民主黨控制眾議院、共和黨控制參議院將限制政府推進雄心勃勃的新財政措施的能力。這種僵局可能會降低對進一步政府支出的預期，並削弱增長前景，從而減少進一步加息的必要性。

根據 ING 的說法，短期美債收益率可能逐步下降，而10年期收益率將維持在 5.25%-5.5% 區間內。美元可能出現相對有限的反應，因為投資者會權衡財政刺激預期下降與政治對抗再度升溫的風險。

Brown Brothers Harriman 也預計，未來幾年財政刺激力度將保持溫和，這可能促使利率預期向下重定價，並對美元構成壓力。

3. 民主黨橫掃國會：鴿派重定價在即？

民主黨贏得兩院將代表最重大的政治轉變。國會將獲得更大槓桿來挑戰總統議程，加強對政府的監督，並使包括美聯儲在內的關鍵職位任命更加複雜。唐納德-特朗普的立法回旋空間將大幅縮小，儘管他的否決權和行政權仍將限制民主黨的影響力。

投資者最初可能會預期財政刺激預期下降、美債收益率走低，以及更不具限制性的貨幣政策前景。ING 預計，在這種情景下美元將小幅走弱，而10年期美債收益率可能接近 5.5%，但不會突破該水平。

不過，民主黨獲勝並不意味著公共財政就會改善。圍繞社會支出、國防和稅收的分歧可能會延長財政緊張局勢。

11月3日只是第一道考驗：12月和2027年接踵而至

11月3日的選舉最終可能標誌著一段重新評估時期的開始，而不是立即引發市場方向變化。投資者很快就需要關注幾個重要期限。

臨時聯邦政府資金將於12月11日到期，這為重新展開且艱難的預算談判打開了大門。隨後，美聯儲將作出今年最後一次貨幣政策決定，市場普遍預期將加息25個基點。新一屆國會將於2027年1月3日就職，隨後將面對下一輪有關聯邦債務上限的談判。

這些事件將有助於決定選舉是否真的會導致經濟和貨幣前景發生有意義的變化。短期內最有利於美元的情景將包括經濟保持韌性、通脹持續存在，以及美聯儲維持限制性政策立場。

相反，增長放緩、加息預期下降，或對債務可持續性的擔憂加劇，都可能削弱美元。

因此，結論比簡單認為共和黨獲勝會自動推高美元，或民主黨獲勝必然壓低美元要複雜得多。

11月3日將決定誰控制國會，但財政後果、利率預期以及債券投資者的反應，最終將決定美元在2027年的走勢。

該報導已於10月21日GMT14:00更正，以澄清標題。）