5月PMI初值將為歐元區和美國的增長提供新的解讀

今日焦點

今天我們將公布歐元區、英國和美國5月份的初值採購經理人指數（PMI）數據。歐元區方面，繼4月份服務業PMI從50.2歷史性下滑至47.6後，5月份的數據對於評估增長前景至關重要。服務業PMI預計將基本持平於47.7，製造業PMI預計將從52.2小幅下滑至51.8，綜合PMI則從48.8降至48.7。美國市場則期待在3月和4月數據因交貨時間延長和訂單提前而出現一定扭曲後，獲得更清晰的商業活動讀數。

我們還將收到歐元區5月份的初值消費者信心指標，預計將維持在低位不變。歐盟委員會將發布經濟預測，屆時將對伊朗戰爭對經濟前景的影響進行有趣的評估。歐盟專員多姆布羅夫斯基斯已指出，預測將顯示增長放緩和通脹上升。

隔夜，日本將公布全國消費者物價指數（CPI）通脹數據。東京數據顯示，4月份剔除鮮食的整體通脹率較3月份的1.8%有所下降，因政府補貼使消費者免受油價上漲影響。與其他央行不同，能源市場更大的確定性可能增加日本銀行（BoJ）近期加息的可能性。

經濟與市場新聞

我們已調整對美聯儲的預測，現預計加息將分別於2026年12月和2027年3月進行。詳情請參閱美國研究 - 美聯儲更新：強勁的名義宏觀數據支持緊縮偏好，2023年5月21日。

隔夜發生的情況

在美伊衝突方面，特朗普總統表示美國正處於與伊朗談判的"最後階段"，但他最新的言論表明華盛頓準備等待幾天以獲得德黑蘭的"正確答覆"，並且如果談判失敗，仍準備採取軍事回應。此前的樂觀聲明之後局勢再次升級，雙方仍處於緊張僵局。油市反應劇烈，布倫特原油下跌近6%，至約106美元/桶。

日本5月份初值PMI顯示動能減弱。製造業仍處於擴張區間，但增長放緩，企業因中東相關供應中斷和成本上升而囤積庫存。服務業停滯，結束了超過一年的持續增長。投入價格以2022年以來最快速度上漲，企業以創紀錄的速度提高銷售價格，但仍落後於成本通脹，凸顯利潤率壓力加大及日本經濟復甦面臨的下行風險。日本銀行政策制定者小枝的最新評論表明，如果成本壓力持續高企且增長保持，BoJ可能會在6月15-16日的會議上再次加息。

昨日發生的情況

在美國，FOMC 會議紀要強調了在分歧的利率決議後政策分歧加深。儘管委員會將聯邦基金利率維持在3.5-3.75%，但多數成員現在認為，如果通脹因伊朗戰爭對能源價格的影響而持續高於2%，"適度的政策收緊可能變得適當"。多數成員傾向於從聲明中刪除寬鬆偏向，強化更鷹派的傾向，市場將密切關注這一點。

在歐洲央行方面，路透社消息稱，隨著通脹前景轉向不利情景，6月加息的可能性"幾乎已成定局"。然而，政策制定者可能會避免預先承諾進一步行動，許多人傾向於等待9月的預測。即使在會議前伊朗達成和平協議，短期內也不會有太大變化，因為預計高企的能源價格將持續。

在歐元區，4月最終HICP通脹確認了3.0%同比的初值，核心通脹為2.2%，價格壓力主要侷限於能源。國內通脹的LIMI指標持續下降。整體來看，4月通脹報告支持歐洲央行採取更謹慎的應對措施，因為通脹衝擊仍被高度控制，但供應衝擊的傳播仍處於早期階段。

在德國，3月製造業訂單數據強勁，未完成訂單環比增長1.6%，同比增長8.4%，主要受國內需求推動，可能反映財政刺激方案。穩健的訂單簿有助於解釋伊朗戰爭衝擊前的強勁PMI。較高的能源成本預計將在今年晚些時候對活動產生壓力，5月PMI將提供更多洞見。

在英國，4月CPI意外走軟，整體通脹為2.8%同比（預期3.0%），核心通脹從3.1%降至2.5%。下降主要由管制價格重置驅動。食品通脹未顯示溢出跡象，這是英國央行關注的關鍵溢出領域。英鎊最初走弱但隨後回升，勞動力市場報告和4月CPI均支持6月維持利率不變。

在丹麥，第一季度GDP環比增長強勁，達到1.9%，得益於製藥業產量上升。剔除製藥業後，增長為0.2%，與歐洲其他地區一致。經濟未陷停滯，但受建築投資再次下降拖累。私人消費增長1.1%，主要由汽車銷售激增10.6%推動。

股票市場：昨日股市上漲，受美伊談判重燃希望及霍爾木茲海峽可能重新開放的影響。油價下跌和樂觀情緒改善，股市基本呈現全面風險偏好走勢。週期性增長和動量板塊領漲，防禦性、最低波動和價值板塊表現不佳，能源板塊排名墊底。

股市輪動本身頗具趣味，但最重要的信號來自債券市場，長端收益率下行。結論是，圍繞伊朗的潛在解決方案及霍爾木茲海峽重新開放目前主導了對債務失衡和財政赤字上升的擔憂。這對我們當前的跨資產觀點至關重要，不用說，我們對昨日市場反應和輪動感到非常滿意。亞洲股市今晨延續積極走勢，韓國領漲，漲幅達8%。歐洲和美國期貨今晨表現較為分化。

固定收益和外匯：過去24小時整體特徵是能源價格和收益率下降，受美伊和平協議進展消息影響。特朗普總統稱美國與伊朗談判處於"最後階段"，激發了外交突破的希望。然而，過去類似樂觀言論後常伴隨局勢升級，雙方仍處於緊張僵局，伊朗封鎖霍爾木茲海峽，美國封鎖伊朗港口。

儘管隔夜收益率有所反彈，30年期美國國債收益率仍維持在5.12%，明顯低於昨日約5.20%的峰值，布倫特原油價格交易於每桶106美元。歐洲政府債券收益率各期限普遍下降約10個基點，意大利和英國表現優異。外匯方面，南非蘭特和匈牙利福林表現最佳，歐元兌美元漲幅有限，現貨價格穩定在1.16以上。斯堪的納維亞貨幣中，挪威克朗兌瑞典克朗跌破1.01，能源價格下跌限制了挪威克朗因全球實際利率下降而可能獲得的提振，而瑞典克朗則是G10貨幣中的預期領漲者。