Lane承認需求破壞，歐元承受法國預算和西班牙提前大選風險

歐盟中盤更新：阿美石油（Aramco）將11月原油桶裝貨折價出售至一條旁路管道，据報該管道曾停運，但幾分鐘內又恢復流動；萊恩承認需求破壞，而歐元則承載著法國預算和西班牙提前大選風險。

註釋/觀察

- 原油和主權利差定下基調。布倫特原油開盤高於103美元，隨後回吐漲幅，原因是沙特對亞洲的折扣達到自2020年以來最深，市場對一條東西向管道短暫受驚置之不理；法國10年期國債收益率接近4.9%，而德國國債（Bund）收益率為3.4%，使OAT-Bund利差維持在147個基點，儘管周五盤中一度觸及近159個基點，但仍是自2012年歐債危機以來最寬水平。

- 阿美石油正將11月原油桶裝貨折價出售至一條據報已關閉、但在二十分鐘內又恢復流動的旁路管道。 將阿拉伯輕質原油對亞洲的售價定為較阿曼/迪拜基準低5美元，這是自2020年6月以來最大的折扣，也是一个意外之舉，旨在爭取銷量，因為海灣出口已回升至戰前水平之上，而東西管線已於9月28日重新開放；原油回吐了周末漲幅，航空公司開盤買盤，主要石油公司則提供賣盤。一則稱該管線在新一輪襲擊後停運的新聞報導，幾分鐘內就被另一則稱流量正常的報導追上，阿美石油均未證實，因此做空原油、做多航空公司的倉位在今晨仍然有效，而這條路線自9月10日以來已兩次遭到打擊。即便正常流動，該管線的輸送能力也高達700萬桶/日，因此首席執行官所說的"幾天內"達到1200萬桶/日仍需要霍爾木茲海峽，而卡利巴夫（Qalibaf）在伊朗條件得到滿足前一直將其關閉；他所說的"薄得嚇人"的緩衝空間才是關鍵表述。與此同時，華盛頓已經鎖定了其柴油供應：七國集團確認將在四個月內釋放1億桶柴油，且前期以成品油為主，而特朗普現在表示，禁令從未真正會到來。歐洲則在冬季保障上付出代價，將應急餾分油抽入供暖季，同時基輔加大對俄羅斯煉油廠的打擊，而阿帕奇（Apache）工人支持一場可能令Forties停擺的罷工。即期柴油裂解價差應會緩和，而遠期原油則將獲得補庫買盤：戰略石油儲備（SPR）補充已通過能源部（DOE）最多4000萬桶的交換部分簽約，這些原油必須帶溢價回補，沙特和阿聯酋將於10月8日通過AZEC幫助亞洲補庫，而阿美石油估計霍爾木茲海峽一旦開放，庫存重建需要兩年。這意味著餾分油曲線將更趨平坦。德黑蘭表示，華盛頓最新提案在核問題上仍占上風，而伊朗則希望霍爾木茲海峽保持開放，國際原子能機構（IAEA）提交安理會、戴維營內閣會議以及B-1B轟炸機離開費爾福德基地，都只是增加姿態，而非為11月底的打擊窗口提供日期。

- 歐洲央行的萊恩在歐元承載兩場主權選舉的當天早晨，為鴿派提供了論據。 歐洲央行首席經濟學家稱能源走勢是"第二波"，並表示需求破壞可能限制加息必要性；來自鷹派陣營的納格爾（Nagel）仍認為其尚未傳導至工資和價格制定。隨著Sentix預期大幅下滑、意大利服務業數據嚴重不及預期，10月29日加息定價如今幾乎只依賴於上行風險措辭。在法國於10月6日提交2027年預算之前，德國國債和Schatz仍有空間延續一輪漲勢，而這輪漲勢已帶來避險買盤對沖OAT，且利差僅回吐了周五盤中飆升的一部分。儘管美國非農就業數據疲弱，歐元仍是自2025年5月以來最弱，交易邏輯圍繞主權風險溢價展開，而法蘭克福剛剛撤回了一部分利率支撐。西班牙也將在同一天加入：桑切斯（Sánchez）在住房法令未通過後已宣布11月29日舉行選舉，解散議會日期為10月6日。 西班牙國債（Bonos）交易表現明顯優於OAT，西班牙服務業數據明顯好於預期，最新民調顯示人民黨（PP）和Vox合計可獲得多數席位，因此這是一種立法癱瘓，而非像法國那樣的發行算術問題，並且其對外匯的影響應大於對Bonos利差的影響。標普將羅馬尼亞維持在BBB-，展望為負面，因此已計入列伊和本地10年期國債的降級並未兌現，不過負面展望仍使被迫賣盤風險存在。

- 德國國債獲買盤、OAT遭拋售，而美元在疲弱非農數據下仍接近18個月高位：這是主權壓力，而非股市崩潰。 10月美聯儲加息概率在非農不及預期後大幅下降，而12月仍被計入定價，因此美國短端收益率對歐洲久期的支撐作用大於歐元。

- 催化劑：法國預算、西班牙解散議會以及DOE交換買盤於10月6日；美國10年期國債和FOMC會議紀要於10月7日；歐洲央行會議紀要於10月8日；國民議會於10月13日；歐盟石油會議於10月15日；英國電信-談話通（BT-TalkTalk）CMA於10月19日；盧克石油（Lukoil）的美國許可證於10月22日到期，《紐約時報》將資產出售與俄羅斯和平渠道聯繫起來；巴西第二輪投票於10月25日；英國財政聲明於10月28日；歐洲央行於10月29日；歐佩克+於11月1日；中期選舉於11月3日；西班牙於11月29日。博索納羅在首輪領先、而民調此前顯示盧拉領先，這提振了巴西雷亞爾（BRL），並使10月25日成為新興市場套利交易事件。

- 尾部風險：俄羅斯因鼠疫死亡病例已住院近200人，扎波羅熱兩處設施在夜間遭襲，德國情報負責人警告稱德國目標可能遭到襲擊，而梅爾茨承諾將維持其政府團結。

- 亞洲收盤走高，日經225表現最佳，上漲2.5%。歐盟指數-0.1%至+0.5%。美國期貨-0.1%。黃金+0.7%，DXY+0.2%；大宗商品：布倫特-0.1%，WTI-0.7%；加密貨幣：BTC+1.1%，ETH+0.8%。

亞洲

- 澳大利亞9月最終服務業PMI：51.9，初值為51.4。

- 新西蘭9月ANZ大宗商品價格月率：+0.6%，前值為-0.4%。

- 日本9月最終服務業PMI：51.3，初值為51.6。

- 日本央行（BoJ）副行長內田真一指出，人工智能的採用可能對生產率和勞動力市場產生積極和消極兩方面影響。

- 據稱，中國通過一波併購整合，將銀行數量削減了近四分之一。

美洲

- 美聯儲的哈馬克（Hammack，票委，鷹派）表示，仍有時間權衡下一步貨幣政策舉措。9月就業報告與勞動力市場近期趨勢一致，而非嚴重惡化的跡象。

- 美國財政部長貝森特（Bessent）表示，近期美國國債收益率上升反映了更廣泛的全球債券市場趨勢，並非重大擔憂。

- 巴西總統選舉首輪投票中，弗拉維奧-博索納羅（Flavio Bolsonaro）的表現優於預期，獲得47%的選票，並以微弱優勢領先現任總統盧拉（Lula）的45%。第二輪投票將於本月晚些時候舉行。

貿易

- 據稱，中國已對一種用於染料和製藥生產的化學品的歐洲出口啟動反傾銷調查。

能源

- 歐佩克+重申，在2023年165萬桶/日自願減產的分階段回撤完成後，將維持產量目標，正如預期那樣，自2026年11月開始。

- 沙特阿美將11月面向亞洲客戶的價格下調至6年低點（將折扣擴大至較地區基準每桶低5美元）。

- 七國集團領導人周五確認，計劃釋放1億桶柴油和原油庫存。

講話人/固定收益/外匯/大宗商品/更正

股票

指數 [Stoxx600 +0.3% 至 633，FTSE +0.4% 至 10506，DAX -0.1% 至 25208，CAC-40 -0.9% 至 7823，IBEX-35 +0.8% 至 19237，FTSE MIB +0.1% 至 4943，SMI +0.5% 至 13733，S&P 500 期貨 -0.1%]。

- 可選消費：Kering [KER.FR] -3.0%（在債務和政治僵局擔憂再度升溫之際，法國大型股表現落後，且未發現新的公司特定消息）。

- 金融：Merlin Properties [MRL.ES] +3.0%（在疲弱的美國非農數據降低了市場對美聯儲短期內再次加息的預期後，地產股受益）；IG Group [IGG.UK] -3.5%（RBC在維持跑贏大盤評級的同時，將目標價從1,850便士下調至1,650便士，原因是公司收入前景較弱）；3i Group [III.UK] -3.5%（另類資產股票仍受英國國債收益率居高不下的壓力，未發現新的公司特定消息）。

- 醫療保健：QIAGEN [QIA.DE] +6.5%（當前大幅波動，晨間公開信息流中未核實到新的公司特定催化劑）；Camurus [CAMX.SE] +4.5%（當前醫療保健板塊表現優於大盤，未核實到新的公司特定催化劑）；Genmab [GMAB.DK] +4.0%（Rina-S在一項卵巢癌臨床研究中取得46%的應答率）；Carl Zeiss Meditec [AFX.DE] -4.0%（高盛將其評級從中性下調至賣出，並將目標價下調至23歐元）。

- 工業：Officina Stellare [OS.IT] +24.0%（當前大幅且高成交量波動，晨間公開信息流中未核實到新的公司特定催化劑）；Wärtsilä [WRT1V.FI] +4.5%（Nordea將其評級從持有上調至買入，目標價33歐元）；Trevi [TFI.IT] +4.5%（Webuild增持超過900萬股，將其戰略持股比例提高至約14%）；A.P. Moller-Maersk [MAERSK-B.DK] +4.0%（Bernstein將其目標價從14,100丹麥克朗上調至16,250丹麥克朗，同時維持跑輸大盤評級）；Epiroc [EPIR-B.SE] +2.0%（Oddo將其目標價從240瑞典克朗上調至245瑞典克朗，同時維持跑輸大盤評級）；Schneider Electric [SU.FR] -8.5%（同意其史上最大收購，以226億美元全現金收購PTC，收購價為每股205美元，引發對資產負債表和執行風險的擔憂）；Skanska [SKA-B.SE] -5.5%（Jefferies將其評級從買入下調至持有，目標價297瑞典克朗）；Signify [LIGHT.NL] -3.5%（當前明顯下跌，晨間公開信息流中未核實到新的公司特定催化劑）。

- 科技：BE Semiconductor Industries [BESI.NL] +10.0%（擴大與Applied Materials的合作，以開發用於AI晶片的混合鍵合及其他先進封裝技術）。

講話人

- 西班牙首相桑切斯在住房投票失敗後呼籲於11月29日提前舉行選舉（如市場猜測）。

- 歐洲央行的納格爾（德國）指出，迄今為止尚無明確跡象表明通脹已傳導至價格和工資制定。重申歐洲央行的決定基於數據，並採取逐次會議評估的方式。

- 歐洲央行的萊恩（愛爾蘭，首席經濟學家）指出，需求破壞可能限制加息的必要性；利率處於中間路徑，需要採取審慎回應。

- 希臘財政委員會2027年預算草案稱，預計GDP增長率為2.3%，高於2026年預計的2.0%。

- 日本首相高市表示，政府將適當控制年度債務發行規模，同時審視經濟、物價、稅收、利率、債務償付成本和市場發展。不会使用赤字融資債券為削減銷售稅提供資金

- 沙特阿拉伯東西向輸油管道據稱在新一輪襲擊後已停運。

貨幣

- 法國收益率和財政擔憂仍是歐洲市場的焦點。市場擔心歐洲政府債券拋售可能蔓延至整個地區，重新引發類似歐元區債務危機的擔憂。交易商指出，法國的政治碎片化應會使達成妥協和緩解焦慮更加困難。歐元/美元在盤中時段維持在1.12水平下方。

- 在周五公布9月美國就業數據後，日本央行和美聯儲加息概率進一步下降，但美元目前忽視了寬鬆加息押注。

- 10年期德國國債收益率最新報3.43%，法國10年期OAT報4.89%，英國10年期國債收益率報5.36%；美國10年期國債收益率：5.25%；日本10年期國債收益率：3.07%。

經濟數據

- （SE）瑞典10月SEB房價指標：43，前值41。

- RU) 俄羅斯9月服務業PMI：51.3，前值51.3；綜合PMI：50.8，前值50.6。

- (SE) 瑞典9月服務業PMI：57.4，前值56.0；綜合PMI：57.6，前值56.1。

- (TR) 土耳其9月CPI月率：1.8%，預期2.3%；年率：29.7%，預期30.3%；CPI核心指數年率：28.7%，預期28.8%。

- (TR) 土耳其9月PPI月率：2.1%，前值2.6%；年率：27.4%，前值28.0%。

- (ES) 西班牙9月服務業PMI：58.3，預期57.0 （連續第5個月擴張）；綜合PMI：56.8，預期55.5。

- (ZA) 南非9月PMI（整體經濟）：49.0，前值50.5（4個月來首次收縮）。

- (IT) 義大利9月服務業PMI：51.7，預期54.6 （連續第4個月擴張）；綜合PMI：51.0，預期53.3。

- (FR) 法國9月服務業PMI終值：51.2，預期51.4，初值為（確認9個月來首次擴張）；綜合PMI：51.1，預期51.2，初值。

- (DE) 德國9月服務業PMI終值：52.9，初值52.9 （確認6個月來首次擴張）；綜合PMI：53.8，初值53.8。

- (EU) 歐元區9月服務業PMI終值：53.0，預期53.0，初值為 （確認連續第3個月擴張）；綜合PMI：53.1，預期53.1，初值。

- (CH) 瑞士每週總活期存款（CHF）：464.2B，前值456.8B；國內活期存款：433.1B，前值432.0B。

- (UK) 9月新車註冊年率：12.0%，前值13.7%。

- (IT) 義大利第二季度年初至今赤字占GDP比重：5.4%，前值8.9%。

- (TW) 台灣9月外匯儲備：600.8B美元，前值601.9B美元。

- (EU) 歐元區10月Sentix投資者信心指數：2.7，預期4.5。

- (UK) 9月服務業PMI終值：52.1，預期51.7，初值為 （確認連續第3個月擴張）；綜合PMI：52.0，預期51.7，初值。

- (UK) 9月官方儲備變動：-6.0B美元，前值+5.3B美元。

- (EU) 歐元區8月PPI月率：1.9%，預期1.9%；年率：8.2%，預期7.9%。

- (HU) 匈牙利9月年初至今預算餘額（HUF）：-5.262T，前值-5.169T。

固定收益發行

- (NO) 挪威在3個月期國庫券中售出20億挪威克朗，與指引一致。

展望

- 05:30 (DE) 德國將發行合計60億歐元的3個月和9個月期bubills。

- 05:30 (NL) 荷蘭債務管理局（DSTA）將發行20億至40億歐元的3個月和6個月期票據。

- 05:30 (ZA) 南非公布即將進行的I/L債券發行細節（週五舉行）。

- 06:00 (RO) 羅馬尼亞將發行5億列伊、票息6.4%、2028年到期的債券。

- 07:15 (AT) 歐洲央行的Kocher（奧地利）。

- 07:25 (BR) 巴西央行每週經濟學家調查。

- 08:00 (MX) 墨西哥7月固定資產投資月率：預期1.7%，前值1.3%；年率：預期7.2%，前值7.7%；私人消費年率：預期1.8%，前值2.8%。

- 08:00 (IN) 印度公布即將進行的債券發行細節（週五舉行）。

- 08:50 (FR) 法國債務管理局（AFT）將發行51億至67億歐元的3個月、6個月和12個月期票據（4個期限）。

- 09:00 (BR) 巴西9月服務業PMI：無預期，前值50.5；綜合PMI：無預期，前值49.1。

- 09:30 (CA) 加拿大9月服務業PMI：無預期，前值46.8；綜合PMI：無預期，前值47.8。

- 09:45 (US) 9月S&P服務業PMI終值：58.7，預期58.7，初值為；綜合PMI：58.3，預期58.4，初值。

- 10:00 (US) 9月ISM服務業指數：55.0，預期55.4，前值。

- 11:00 (CO) 哥倫比亞8月出口4.6B美元，預期4.7B美元，前值。

- 11:30 (US) 美國財政部將發行13週和26週國庫券。

- 17:00 (KR) 韓國9月外匯儲備：無預期，前值442.3B美元。

- 17:00 (NZ) 紐西蘭NZIER商業意見調查。

- 18:00 (CO) 哥倫比亞央行10月會議紀要。

- 19:30 (AU) 澳大利亞10月Westpac消費者信心指數：無預期，前值84.4。

- 19:30 (AU) 澳大利亞ANZ-Roy Morgan每週消費者信心指數：無預期，前值72.0。

- 20:30 (HK) 香港9月PMI（整體經濟）：無預期，前值49.5。

- 20:30 (AU) 澳大利亞9月ANZ-Indeed職位廣告月率：無預期，前值2.5%。

- 21:00 (PH) 菲律賓9月CPI月率：預期0.7%，前值0.6%；年率：預期6.8%，前值6.1%。

- 23:30 (TH) 泰國9月CPI月率：預期0.5%，前值0.6%；年率：預期3.1%，前值2.5%；CPI核心年率：預期1.6%，前值1.4%。

- 23:35 (JP) 日本將發行10年期JGB債券。