美國非農就業人數重新引發加息辯論

歐盟盤中更新：在9月20日投票前，薩克森-安哈特州選舉中德國選擇黨（AfD）未獲多數但贏得勝利；美國非農重新點燃加息爭論；歐佩克+未增加10月原油配額；美元/日元跌至2月以來最低。

備註/觀察

- 縮短的一週使風險集中在週四和週五。美國市場休市，因此流動性稀薄使得今早歐洲市場的走勢參考意義有限。中國貿易和通脹數據將於週二公布，而美國通脹數據則在本週稍晚公布，此前上週五已發布就業報告。

- 週日薩克森-安哈特州的結果將德國政治風險從民調趣聞變成了一個既定事件。AfD的得票率較2021年翻了一倍多，贏得該州絕對勝利，而梅爾茨領導的基民盟（CDU）得票率降至此前的一半以下，這是二戰以來德國州一級首次出現極右翼勝選。該黨無法單獨執政，也沒有任何政黨會與其結盟，因此行政層面不會改變；但聯邦層面的算術格局會改變，AfD在全國範圍內領先於CDU/CSU，而魏德爾正推動提前舉行聯邦選舉。柏林和梅克倫堡-前波美拉尼亞州將於9月20日投票，這將檢驗週日的結果究竟是地區性的還是結構性的。德國7月工業產出大幅下滑，遠遜於小幅增長的預期，並轉為同比負增長，其中汽車行業貢獻了大部分跌幅。市場焦點在於德國國債（Bund）：已經承諾的更大赤字必須由一位明顯失去授權基礎的總理來兌現，而在弱勢中談判出來的擴張與在強勢中談判出來的擴張，其定價方式不同。法國展示了這種結果的終點，法國國債（OAT）相對德國國債的利差如今已比意大利國債（BTP）更寬。外圍國家則呈現相反一面：惠譽上調葡萄牙評級，希臘正把財政空間用於2027年減稅和加薪，而歐元區投資者信心升至自2022年初以來的最佳水平。

- 霍爾木茲局勢在同一交易時段內既升級又降溫，而歐佩克+已撤走了對任何結果的緩衝墊。德黑蘭將指定一條受制裁的排除區，範圍從美國海軍封鎖線延伸至海灣，同時告訴阿曼，雙方距離簽署臨時通道地圖只剩幾天。過境船隻仍維持在個位數；能源是唯一明顯獲得買盤的歐洲板塊。新的變數是供應：隨著2023年自願減產的回撤完成，歐佩克+將10月產量維持在9月水平，並且直到10月4日才再次開會，因此在海灣中斷風險面前，沒有額外原油投放計劃，曲線走勢受制於該通道。天然氣在進入供暖季時也有自己的波動因素，且庫存低於去年：維特科夫和庫什納在莫斯科和基輔的會談涵蓋了一個冬季能源方案，包括美國液化天然氣，並旨在在寒冷天氣到來前結束戰爭，這是數月來最具體的進展，而不是曲線上的變化。

- 市場對Astra的週末反應異常二元：Jensen Huang表示"AGI已經到來"，此前Brockman已經表示他認為"我們已經到了"，而黃仁勳披露Astra是在超過100,000套Grace Blackwell NVLink72系統上訓練的，另有400,000塊英偉達GPU正在上線。但Astra顯然並未把Anthropic甩在身後：OpenAI自己的表格讓Astra看起來占據主導，而Artificial Analysis仍將Claude Fable 5.1在其獨立智能指數上排在前面，約為66對61，而且一些用戶發現Fable在持續編碼、判斷力和長週期工作方面更強。這使得Anthropic即將到來的IPO披露時點顯得格外合適：其S-1原本預計最早就在本週提交，儘管路透社現在稱該文件可能推遲到9月下旬，而就在整個行業爭論OpenAI是否真的跨過AGI門檻之際，投資者終於將看到最接近的替代前沿模型棧背後的經濟性。因此，更有意思的競爭可能仍將是三方角逐，而不是簡化為Astra對中國：OpenAI擁有驚人的基準斷層，Anthropic在某些獨立和現實世界指標上可能仍有更強模型，而中國正試圖憑藉便宜得多的推理和快速改進的國產硬體縮小兩者差距。

- 日本的鷹派轉向正開始形成自己的市場機制。美元/日元在歐洲清淡交易中跌破155，最多下跌1.3%至154.30（為2月以來最低），交易員表示，在美國市場因勞動節休市時，舊支撐位下方幾乎沒有買盤；這使得此次下跌的速度部分是流動性偶然所致，但方向並非如此。過去一週，背景已發生明顯變化：高田已提出連續加息以及幅度大於25個基點的舉措，植田將9月會議保持開放，貝森特表示安倍經濟學已經走到盡頭，且即便是高市顧問會田卓司——此前一直是反對收緊政策的通脹派阻力——如今也預計9月加息，並在1月前再加一次。155關口如此輕易失守的意義在於，投機性日元空頭如今面對的是一條政策路徑，而不是又一次有限的干預事件：一旦市場相信日本央行可以在數月內而非數個季度後再次收緊政策，155這樣的水平就不再只是技術支撐，而會變成舊套利交易機制被迫自我防守的地方。週一假期導致的清淡交易可能誇大了這一波動，但如果美元/日元在美國流動性回歸後仍無法重返155，市場將學到比今天1.3%跌幅更重要的東西：在日本央行甚至還未真正加息之前，美元兌日元的邊際買家或許已經消失。

- 捷豹路虎已經把關稅和中國市場流失的代價量化為裁員人數。在一個為期兩年、規模23億美元的計劃中，約4,000個職位將被削減，該計劃旨在將現金盈虧平衡點降至約300,000輛，此前全年稅前利潤因關稅、中國需求和網絡攻擊中斷而從數十億英鎊驟降至零

- 亞洲收盤 %. 歐盟指數 %. 美國期貨 %. 黃金 %，美元指數 %；大宗商品：布倫特原油 %，WTI %；加密貨幣：BTC %，ETH %。

亞洲

- 日本防衛省計劃建造並測試人工智能驅動的衛星，以加快反擊決策 - 《日經》。

- 豐田汽車（TM）目標是在FY30前將汽車銷售以外的利潤提升至3.00萬億日元（約+40%） - 《日經》。

- 日本8月底外匯儲備：1.21萬億美元，前值1.29萬億美元 [創月度最大降幅]。

- 日本防衛大臣小泉將留任；預計高市首相的內閣調整將聚焦增長 - 《日經》[更新]。

- 菲律賓國防部長：美國已向馬尼拉作出"明確保證"，承諾保持不變。

- 中國公布加強農村投資計劃。

- 韓國國民年金公團（NPS）在韓元走強之際暫停外匯對沖 - 市場消息人士。

- 紐西蘭執政聯盟在民調中領先 [選舉定於11月舉行] - 當地媒體 [更新]。

- 中國工信部目標在2030年前建成先進電信網絡；推動6G和10 GB網絡部署 - 媒體。

- 中國8月外匯儲備：3.438萬億美元，前值3.427萬億美元。

- 日本尋求高市與特朗普於9月下旬會談 - 日本媒體。

歐洲

- 歐元區9月Sentix投資者信心：5.1，預期2.0（為2022年2月以來最高）。

-德國7月工業產出月率：-1.1%，預期0.2%；年率：-1.6%，預期0.0%。

- 英國勞埃德房價指數月率：-0.2%，前值0.0%；年率：-0.4%，前值0.1%（自2023年11月以來首次同比下降）。

- 德國AfD黨在東部薩克森-安哈特州州選舉中取得歷史性勝利，ARD/ZDF民調顯示其得票率約為44.5%（2021年為20.8%）[**注：二戰以來德國州一級首次極右翼勝選].

- 據報空客與西班牙工會達成預協議 - 媒體。

- 據報英國警方因安全擔憂阻止改革英國黨領袖奈傑爾·法拉奇在黨代會上發表主旨演講 - 媒體。

- 惠譽將葡萄牙主權評級上調一級至A+；展望穩定。

- 捷豹路虎因關稅影響導致銷量下滑，將裁員約4,000人 - 《倫敦時報》。

- 希臘總理宣布2027年減稅和加薪22億歐元。

- REC：英國招聘活動4年來首次加速；援引8月數據 - 財經媒體。

- 瑞典8月CPI初值月率：-0.3%，預期-0.1%；年率：0.3%，預期0.5%。

- 捷豹/路虎（JLR）將在23億美元的降本重組中裁減"數千"個職位 - 媒體。

美洲

- 白宮已審查商品期貨交易委員會（CFTC）四個兩黨空缺委員職位的候選人，但目前仍不清楚這些職位是否會被填補 - CNBC。

衝突/緊張局勢

- 美國財政部發布新的伊朗相關制裁 - 美國財政部網站。

- 特朗普政府正在起草一項戰後中東戰略，重點是地區努力遏制伊朗，並擴大以色列與其鄰國之間的關係正常化 [《亞伯拉罕協議》] - Axios。

- 伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）稱其襲擊了三艘經霍爾木茲海峽未經授權航線行駛的船隻；聲稱向美國航空母艦和驅逐艦發射了彈道導彈。

- 美國中央司令部（CENTCOM）：截至9月6日，美軍已引導92艘商船改道、使3艘失去行動能力並登船檢查2艘，以確保對伊朗封鎖行動的合規性 - X平台帖子。

- 伊朗最高安全官員：未來幾天將在霍爾木茲海峽外宣布限制區；該區域將從美國海軍封鎖線開始並延伸至海灣地區 - 國家電視台/媒體。

- 俄羅斯國防部：俄羅斯在烏克蘭切爾諾莫斯克港擊中一艘載有軍事貨物的船隻 - IFX。

- 伊朗官員：與阿曼就霍爾木茲問題的談判已進入最後階段；未來幾天將就臨時霍爾木茲航線達成協議。

- 俄羅斯官員：與美國就戰略穩定開展對話的有利條件尚未形成 - 俄羅斯媒體。

貿易/能源

- 歐盟工業事務負責人塞茹爾內放棄使用貿易措施遏制鋁廢料出口的提議 - 內閣聲明。

- 歐佩克+同意維持產量目標，符合預期，此前2023年165萬桶/日自願減產的分階段回撤已完成，自2026年10月起執行。

- 韓國選擇223億美元的得州天然氣工廠作為首個美國項目 - 《每日新聞》。

- 據報中國將對日本矽進口徵收最高99.2%的進口保證金 - 媒體。

講話人/固定收益/外匯/大宗商品/更正

股票

指數 [富時100 -0.11%，報10,819.25；DAX -0.22%，報25,991.10；CAC-40 +0.06%，報8,283.82；IBEX-35 -0.21%，報20,008.08；富時MIB +0.18%，報52,193.50；SMI -1.09%，報14,238.90；標普500期貨 -0.01%]。

市場焦點/主要主題：歐洲股市本週開盤基本持平，STOXX 600指數小幅下跌0.1%，接近數週低點，原因是投資者在波斯灣軍事緊張局勢升級以及歐洲央行政策會議臨近之際保持謹慎——緊張局勢由美國襲擊伊朗油輪以及伊朗計劃在霍爾木茲海峽附近設立限制區所引發。原油價格再漲1%，延續近10%的週度漲幅，推動布倫特原油幾乎逼近每桶100美元，並加劇了對約占全球海運石油和天然氣20%的流量可能受阻的擔憂；與此同時，在歐元區CPI因能源成本加速至3.3%後，貨幣市場已完全計入歐洲央行加息25個基點，令德國國債收益率維持高位。在個股方面，SigmaRoc因上半年盈利能力增強以及以1.1億歐元收購立陶宛白雲岩生產商Dolomitas、且該收購將增厚收益而飆升12%；Nordex在美國銀行上調至買入並給出54歐元目標價後上漲10.5%，理由是共識利潤率和公司自身中期利潤率目標仍有顯著上行空間，德國和美國訂單提供支撐（其47%持股的Acciona因此上漲3.5%）。下跌方面，TOMRA Systems因法國拒絕強制押金返還制度而暴跌7.5%；Schindler因高盛下調至賣出、擔憂其中國敞口較弱而下跌3%；諾華在其pelacarsen III期試驗雖降低Lp(a)但未達到主要心血管事件終點後下跌3%。全球焦點現轉向本週稍晚的美國CPI報告，該報告將影響美聯儲利率預期，此前8月就業數據強於預期，同時也關注Anthropic的S-1。

股票

- 可選消費：Lottomatica [LTMC.IT] +5.0%（新的CIRSA研究顯示，到第三年，穩定狀態下的在線業務增量EBITDA可達2億至3億歐元，重要的是這是在此前公布的併購協同效應之外，而不是包含在內）。

- 能源：Nordex [NDX1.DE] +10.5%（美國銀行上調至買入，目標價54歐元；認為共識盈利和Nordex自身中期利潤率目標仍有可觀上行空間，德國動能和美國訂單提供支撐），BP [BP.UK] +1.5%（隨著布倫特原油因美伊緊張局勢再度升溫及供應風險擔憂而每桶上漲逾1美元，歐洲能源板塊受到直接帶動）。

- 金融：

- 醫療保健： 諾華 [NOVN.CH] -3.0%（pelacarsen關鍵III期Lp(a)HORIZON試驗雖降低Lp(a)，但未達到主要心血管事件終點，削弱了這款此前被視為潛在數十億美元產品的經濟性）。

- 工業：TOMRA Systems [TOM.NO] -7.5%（開盤-7.5% → 現為-7.5%；[L━━━━●━H]；法國拒絕採用強制押金返還制度）。

- 科技：ASML Holding [ASML.NL] +1.5%（受半導體設備板塊聯動影響，此前亞洲芯片股隔夜強勢，包括東京電子及其他AI相關個股；未發現新的ASML特定催化因素），英飛凌科技 [IFX.DE] +3.0%（Warburg上調至買入；在亞洲芯片板塊強勢後，半導體聯動進一步推動股價）。

- 電信： 諾基亞 [NOKIA.FI] +3.5%（可能受網絡/AI基礎設施聯動以及亞洲科技股強勢帶動；今早未發現新的諾基亞特定公告，因此該走勢不應被表述為已確認的公司層面原因）。

- 材料：SigmaRoc [SRC.UK] +12.0%（上半年盈利能力/利潤率增強，且集團同意以1.1億歐元收購立陶宛白雲石生產商Dolomitas；預計該交易自2027年起增厚收益）。

講話人

- （英國）財政大臣希利：將在里夫斯恢復財政紀律的舉措基礎上繼續推進；借貸成本處於歷史高位 - （首次重大經濟講話）。

- （美國）FHFA局長Pulte：正在研究只使用一份信用報告的做法，這將帶來節省。

- （美國）NEC局長Hassett：就業數據"爆表"；美聯儲維持不變的理由"相當充分"；尊重美聯儲獨立性。

- （英國）改革英國黨領袖法拉奇：改革英國黨沒有做錯任何事；第四頻道視頻似乎經過了大幅剪輯 - 黨內評論。

- (US) 美國總統特朗普：我們應該擁有世界上任何國家中最低的利率；把利率降下來，否則我將停止與那些我們存在貿易逆差的國家進行貿易；美聯儲理事會，在其偉大的新領導人帶領下，必須變得聰明起來——這次要做愛國者。

- (US) 美國財政部長貝森特：就業數據表明，經濟並不只是由人工智能建設熱潮推動——採訪。

- (US) 美聯儲的哈馬克（有投票權，鷹派異議者）：重申是時候採取加息行動；重申美聯儲政策並不具有限制性，通脹過高——LinkedIn 貼文。

- (US) 美聯儲的哈馬克（有投票權，鷹派異議者）：重申是時候採取加息行動；重申美聯儲政策並不具有限制性，通脹過高——LinkedIn 貼文。

- (KR) 朝鮮領導人金正恩：新型軍艦可隨時對敵人實施毀滅性報復打擊；新型軍艦證明了僅用 2-3 年就發生了變化——朝中社。

- (PH) 菲律賓財政部長 Frederick Go：當外匯波動超出可接受範圍時，BSP 會進行干預。

經濟數據。

- (EU) 歐元區第二季度終值 GDP 季率：0.6% V 0.4%E；年率：1.2% V 1.0%E。

- (GR) 希臘第二季度 GDP 季率：0.3% v 0.2% 前值；年率：1.9% v 2.0% 前值；- GDP NSA（未季調）年率：1.8% 2.0% pr.

- (HK) 香港 8 月外匯儲備：4429 億美元 v 4479 億美元 前值。

- (EU) 歐元區 9 月 Sentix 投資者信心指數：5.1 V 2.0E（自 2022 年 2 月以來最高）。

- (AU) 澳大利亞 8 月外匯儲備（澳元）：1060 億澳元 v 1067 億澳元 前值。

-(RO) 羅馬尼亞第二季度初步 GDP（第二次讀數）季率：0.0% v 0.0% 初值；年率：-0.4% v -0.4% 初值。

- (AT) 奧地利 8 月批發價格指數月率：0.9% v 0.8% 前值；年率：8.2% v 6.9% 前值。

- (ES) 西班牙第二季度 INE 房價指數季率：3.4% v 3.5% 前值；年率：12.2% v 12.9% 前值。

- (MY) 馬來西亞 8 月末外匯儲備：1320 億美元 v 1327 億美元 前值。

- (CZ) 捷克 7 月工業產出年率：3.1% v 0.4%e。

- (CH) 瑞士 8 月外幣儲備（瑞郎）：7701 億瑞郎 v 7681 億瑞郎 前值。

- (CZ) 捷克 7 月貿易餘額（捷克克朗）：-85 億 v -160 億e。

- (CH) 瑞士 8 月失業率：3.0% v 3.0%e。

- (HU) 匈牙利 7 月工業生產月率：1.7% v 1.6%e；年率：4.7% v 3.4%e。

- (NO) 挪威 7 月工業生產月率：-7.1% v +7.6% 前值；年率：-1.8% v +9.1% 前值。

- (UK) 8 月勞埃德房價指數月率：-0.2% V 0.0% 前值；年率：-0.4% V 0.1% 前值（自 2023 年 11 月以來首次年度下滑）。

- (SE) 瑞典 8 月預算餘額（瑞典克朗）：+619 億 v -92 億 前值。

- (ZA) 南非 8 月淨儲備：737 億美元 v 718 億美元 前值；總儲備：760 億美元 v 735 億美元 前值。

- (DE) 德國 7 月工業生產月率：-1.1% V 0.2%E；年率：-1.6% V 0.0%E。

- (SE) 瑞典 8 月初步 CPI 月率：-0.3% v -0.1%e；年率：0.3% v 0.5。

- (JP) 日本 7 月初步領先指數 CI：117.9 v 118.0e。

- (SE) 瑞典 9 月 SEB 房價指標：41 v 44 前值。

- (TH) 泰國 8 月 CPI 月率：0.6% v 0.5%e；年率：2.5% v 2.4%e。

- (SG) 新加坡 7 月零售銷售月率：0.9% v 0.9% 前值；年率：1.5% v 3.1%。

固定收益發行

- (PH) 菲律賓發行總計 387 億菲律賓比索，低於 1 個月、3 個月、6 個月和 12 個月國庫券指引的 420-600 億菲律賓比索。

- (KR) 韓國發行 3.2 萬億韓元，符合 3.5% 3 年期債券指引的 3.2 萬億韓元；平均收益率：3.875% v 3.34% 前值。

- (TH) 泰國發行 200 億泰銖，符合 6 個月國庫券指引的 200 億泰銖；平均收益率：0.92989% v 0.94454% 前值；投標倍數：2.33x v 2.25x 前值。

展望

- 05:30 (DE) 德國將發行合計 50 億歐元的 3 個月和 9 個月 BuBills。

- 05:30 (NL) 荷蘭債務管理局（DSTA）將發行 20-40 億歐元的 3 個月和 6 個月國庫券。

- 05:30 (ZA) 南非公布即將進行的通脹保值債券（I/L bond）發行細節（週五舉行）。

- 06:00 (IL) 以色列將發行債券。

- 07:30 (CL) 智利 8 月貿易餘額：無預期 v 20 億美元 前值；總出口：無預期 v 102 億美元 前值；總進口：無預期 v 83 億美元 前值；銅出口：無預期 v 54 億美元 前值。

- 07:30 (CL) 智利 8 月國際儲備：無預期 v 527 億美元 前值。

- 08:00 (IN) 印度公布即將進行的債券發行細節（週五舉行）。

- 08:00 (ES) 西班牙債務機構（Tesoro）公布即將發行規模。

- 08:00 (PL) 波蘭 8 月官方儲備：無預期 v 2950 億美元 前值。

- 08:00 (MX) 墨西哥 8 月汽車產量：無預期 v 302.7K 前值；汽車出口：無預期 v 261.5K 前值。

- 08:00 (CL) 智利 7 月名義工資年率：無預期 v 7.7% 前值。

- 08:00 (UK) 每日波羅的海乾散貨指數。

- 09:00 (RU) 俄羅斯 8 月官方儲備資產：無預期 v 7203 億美元 前值。

- 09:00 (FR) 法國債務機構（AFT）將發行 55-71 億歐元的 3 個月、6 個月和 12 個月國庫券。

- 10:30 (TR) 土耳其 8 月現金預算餘額（里拉）：無預期 v -3957 億 前值。

- 16:00 (US) 每週作物生長報告。

- 18:45 (NZ) 紐西蘭第二季度製造業活動季率：無預期 v 2.8% 前值；製造業產出季率：無預期 v 3.6% 前值。

- 19:00 (KR) 韓國第二季度初步 GDP（第二次讀數）季率：0.6%e v 0.6% 初值；年率：3.7%e v 3.7% 初值。

- 19:00 (CO) 哥倫比亞 8 月 CPI 月率：0.3%e v 0.2% 前值；年率：6.2%e v 6.0% 前值。

- 19:00 (CO) 哥倫比亞 8 月核心 CPI 月率：0.4%e v 0.2% 前值；年率：6.3%e v 6.1% 前值。

- 19:01 (UK) 8 月 BRC 同店零售銷售年率：無預期 v 1.0% 前值。

- 19:30 (JP) 日本 7 月勞動現金收入年率 3.9%e v 4.0% 前值 （由 3.4% 修正）；實際現金收入年率：1.8%e v 2.2% 前值（由 1.6% 修正）；現金收入 - 同樣本基準年率：4.3%e v 4.8% 前值（由 4.0% 修正）；計劃全職工資 - 同樣本基準年率：2.9%e v 2.9% 前值。

- 19:30 (AU) 澳大利亞 ANZ Roy Morgan 每週消費者信心指數：無預期 v 74.9 前值。

- 19:50 (JP) 日本第二季度終值 GDP 季率：0.4%e v 0.3% 初值；GDP 年化季率：1.8%e v 1.1% 初值；GDP 名義季率：1.3%e v 1.2% 初值；GDP 平減指數年率：2.6%e v 2.6% 初值。

- 19:50 (JP) 日本第二季度終值私人消費季率：0.0%e v 0.0% 初值；企業支出季率：-0.7%e v -1.2% 初值；庫存對 GDP 貢獻：0.3%e v 0.3% 初值；淨出口對 GDP 貢獻：0.5%e v 0.5% 初值。

- 19:50 (JP) 日本 7 月經常帳餘額：2.842 萬億日元e v -923 億日元 前值；貿易餘額（國際收支口徑）：-3742 億日元e v -1352 億日元 前值；調整後經常帳：2.511 萬億日元e v 1.397 萬億日元 前值。

- 19:50 (JP) 日本 8 月銀行貸款年率：無預期 v 5.4% 前值；（不含信託）年率：無預期 v 5.9% 前值。

- 20:01 (IE) 愛爾蘭 8 月建築業 PMI：無預期 v 53.0 前值。

- 20:30 (AU) 澳大利亞 9 月西太平洋消費者信心指數：無預期 v 88.9 前值。

- 21:00 (PH) 菲律賓 7 月失業率：無預期 v 4.9% 前值。

- 21:30 (AU) 澳大利亞 8 月 NAB 商業信心指數：無預期 v -6.0 前值；商業狀況：無預期 v 4.0 前值。

- 23:35 (JP) 日本將發行 5 年期 JGB 債券。