每周焦點——美聯儲也轉向偏鷹派
|與上週歐洲央行一樣，本週美國聯邦儲備委員會也處於收緊政策的狀態。25個基點的加息並不令市場意外，但令市場意外的是，這一決定是由貨幣政策委員會一致通過的，而且成員的經濟預期（即所謂的點陣圖）顯示，今年再加息一次幾乎已成共識，且有相當一部分人預計 2027 年還會再加息一次。美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）多次重申，即使在加息之後，當前貨幣政策仍具有寬鬆性。因此，我們預計在明年夏天之前還會有兩次加息，短期市場利率進一步上升。然而，長期收益率本週如果有變化的話，反而是下降了。美聯儲的加息和鷹派信號凸顯了央行獨立於政治的立場。 美國總統唐納德-特朗普（Donald Trump）已明確表示，他認為利率應該下調而不是上調，但總統試圖打造一個會實現這一目標的美聯儲，大多以失敗告終。
在我們看來，美聯儲的舉措反映出美國經濟需求出人意料地強勁。儘管實際工資停滯不前，消費者支出仍持續增長，與人工智能相關的大規模投資，以及寬鬆的財政政策，繼續給通脹帶來壓力，儘管利率已高到足以顯著抑制住房投資以及更廣泛的房地產市場。這也與能源價格上漲有關，美聯儲和其他央行一樣，擔心這可能演變為更持久的通脹壓力。就這一點而言，本週出現了一些緩解，因為油價在上週飆升後有所回落。然而，布倫特原油價格仍高於每桶 100 美元，石油產品，尤其是柴油的價格仍然非常高，這一擔憂依然存在。在歐洲，天然氣價格也略有回落，但仍處於高位，仍是歐洲利率走勢需要重點關注的因素。
不過，並非所有央行都讓鷹派一方感到意外。日本央行實施了預期中的25個基點加息。然而，市場此前曾猜測會出現50個基點的"超大幅加息"，而由高市首相任命的兩名委員投票反對加息，這表明未來利率上行並非一條直線。英國央行則引發了市場利率下跌，因為其沒有調整銀行利率，而且與美聯儲和歐洲央行不同，它並未表現出更願意加息的跡象。我們仍認為，3.75%的政策利率具有緊縮性，而英國大幅加息的理由並不充分。
下週，央行帶來的市場熱度將更接近我們的北歐主場，屆時挪威和瑞典央行都將公佈利率決定，而且結果事先並不明朗。挪威尤其如此，加息與否幾乎是五五開，另見第 2 頁。經濟數據方面，我們將迎來大多數主要經濟體的初步 PMI。歐元區的數據尤其值得關注，因為夏季出人意料的強勁增長使歐洲央行更容易收緊貨幣政策，而製造業動能是否進一步增強也將備受關注。
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