歐洲央行官員認可10月定價，德國國債和英國國債收益率創數十年高位

歐盟中盤更新： 胡塞武裝據報控制了曼德海峽，而特朗普拒絕了利雅得的打擊請求，霍爾木茲海峽走廊談判定於周一舉行；歐洲央行官員確認10月定價，德國國債和英國國債收益率創數十年高位；今日公布美國CPI；下周輪到美聯儲、英國央行和日本央行。

註釋/觀察

- 胡塞武裝已關閉第二個咽喉要道，而唯一有能力重新打開它的一方卻拒絕這麼做。也門當地官員報告稱，分隔曼德海峽的邁尤恩島已與沿海的杜巴卜一同被佔領，使該組織控制了海峽兩岸，而該海峽狹窄到足以用船隻和無人機進行攔截。沿海推進只是背景；真正關鍵的是對通道的控制。利雅得也是這樣解讀的，MBS周四兩次致電特朗普請求發動打擊，但遭到拒絕，特朗普表示，考慮到選舉，他可能不會全面介入伊朗問題。海灣安全保護如今受國內政治日程所限，且沒有其他力量能夠迫使海峽重新開放。霍爾木茲海峽昨夜也朝同一方向發展，伊朗革命衛隊摧毀了一架美國海上無人機，而美軍擊沉了兩艘正在布雷的伊朗船隻，並打擊了阿巴斯港的一處防空導彈陣地。布雷可以在無人決定關閉水道的情況下讓水道關閉。受也門消息影響，原油一度飆升後回吐，國際能源署（IEA）將海灣流量的任何恢復推遲至2027年，並再次下調2026年供需增長。成品油的風險敞口更為直接：美國零售柴油價格首次突破每加侖6.00美元，伯古姆（Burgum）拒絕排除出口管制，這將把原油從大西洋盆地抽走，並在供暖季前擴大歐洲餾分油裂解價差。下周一（9月14日）伊朗—海合會在薩拉拉舉行的會議，潛在上比此前伊朗—阿曼走廊談判更重要，因為它把真正需要霍爾木茲海峽的海灣國家納入了擬議的運行安排。

- 今日CPI將落在一個已經先行表態過一次的債券市場中。8月PPI同比上漲5.4%，美聯儲加息概率升至約70%，2年期收益率觸及4.60%，10年期收益率正逼近5%；對貝森特而言更棘手的是，儘管交易商此前已警告任何明顯低於上限的結果都可能令長端進一步走弱，財政部昨日在10—20年期回購中也只買入了52億美元，低於60億美元的上限。這讓今日CPI承擔兩項任務。它必須告訴美聯儲，能源衝擊是否已傳導至國內價格；也必須告訴財政部，長端拋售是否能被50—60億美元的二級市場操作合理遏制。疲軟數據可以同時挽救這兩個機構；而0.4%的核心CPI將使另一個問題無法迴避——11月再融資是否最終必須減少久期的供給，而不是財政部在發行久期後繼續回購少量久期。

- 胡塞推進的最新進展：路透社確認摩卡已失守，胡塞武裝已抵達哈尼什群島；地區消息更進一步稱邁尤恩/佩里姆島本身已被佔領，但這一後者說法尚未得到主要通訊社證實。邁尤恩之所以重要，是因為它位於曼德海峽內部，而沙特東西管道將原油從阿布蓋格輸送至延布，正是為了讓出口繞開霍爾木茲海峽。這也是為什麼昨夜在 Petroline 路線附近出現的煙霧/熱信號值得關注，但目前還不能輕信：沙特阿美、沙特能源部或主要通訊社仍未確認該管道遭到襲擊。如果這兩則消息最終都被證實，它們將從相反兩端攻擊同一套應急方案——向西輸送原油的陸上基礎設施，以及將原油繼續運往蘇伊士所需的海上咽喉要道。就目前而言，已確認的事實已經足夠糟糕：伊朗已對霍爾木茲海峽形成約束，而其胡塞盟友則在紅海替代出口周邊獲得了更大的現實控制力。

- 加息次日，歐洲央行管委會整個上午都在確認10月，而不是穩定長端收益率。納格爾將政策置於中性區間上沿，並承認可能需要轉向輕度限制性；多倫茨稱油氣價格持續走高是更可能的情形；卡西克則將回到目標的時間框架拉長到數年。沒有人反對10月行動，而且每個人都把判斷建立在能源之上，這實際上把終端利率交給了海峽，而不是數據。德國國債收益率處於2011年以來最便宜水平，英國國債收益率處於2007年水平，法國30年期收益率創2003年以來高位，今晨這些都沒有回落。英國7月活動數據則是明確的上行意外，GDP明顯好於預期，製造業和服務業均超預期，這消除了英國央行11月行動的增長方面阻力，壓住了英國國債前端，並讓長端在10月28日之前繼續承受供給和財政疑慮；英鎊則獲得了套息支撐。華盛頓也朝同一方向傾斜：特朗普已將5000美元分紅從競選口號變成行政權主張，稱無需國會批准，且40萬億美元債務可通過增長來處理。貝森特則反駁稱，投資者並未要求久期溢價，這與昨日30年期債券清算結果和未滿額回購形成了尷尬對照。歐洲久期承受著這一輪次級衝擊，因此從現在起更溫和的歐洲央行表態只會導致收益率曲線變陡，而不是推動反彈。

- 甲骨文本季度給出了比業內大多數演講更清晰的答案，回應了"循環式AI資本開支"這一爭論。公司新增了超過300億美元的AI雲合約，使積壓訂單達到6640億美元，而季度資本開支達到285億美元——但其中113.6億美元實際上由客戶預付款融資。自由現金流消耗仍為54億美元，但約為分析師預期的一半。這一區別很重要：由甲骨文借入數十億美元、預期需求而建設的AI園區是一回事；而未來租戶在園區建成前就先向甲骨文付款，則是另一回事。因此，該行業下一階段的會計分界線或許不再是"資本開支與否"，而是供應商融資型資本開支與客戶融資型資本開支。越是類似 Stargate 的項目需要額外安保、供電和施工支出，這些預付款就越有價值——而哪些AI客戶願意開出這些預付款，也會越發具有揭示意義。

- 阿聯酋現在正將阿聯酋 Stargate 項目重新設計為軍事基礎設施。在伊朗襲擊損壞了阿聯酋和巴林的 AWS 設施後，據報阿布扎比 5GW 園區的規劃者正在考慮專門防空、加固冗餘以及將部分數據中心地下化；首個300億美元、1GW 的 Stargate 集群已在建設中，最初的200MW仍計劃在今年投入服務。這改變了海灣算力經濟的邏輯，而這在電價表中從未體現。該地區的吸引力原本是廉價能源、主權資本和巨大的連續地塊；如今新增的成本項是防爆保護、雙重供電系統、員工安保、保險，以及可能的地理分散產能。對OpenAI、Oracle、Nvidia、Cisco、SoftBank 和 G42而言，重要的後果不是5GW會消失——大概率不會——而是阿布扎比的一吉瓦如今可能需要顯著更多資本，並且比項目宣布時更久才能投入使用。商業雲基礎設施已成為地區打擊目標的一部分，而算力所在地如今承受著更接近主權風險定價的成本。

- 今日焦點是美國CPI，下周則有三家央行密集登場：9月15日至16日的FOMC，目前預測市場更傾向於加息而非按兵不動；隨後是9月17日至18日的英國央行和日本央行。

- 亞洲股市收低，日經225表現最差，跌1.9%。歐盟股指上漲0.3-0.7%。美國期貨上漲0.5-0.6%。黃金上漲0.7%，DXY上漲0.1%；商品方面：布倫特原油下跌2.7%，WTI下跌2.3%；加密貨幣方面：BTC下跌0.8%，ETH上漲0.3%。

亞洲

- 紐西蘭8月製造業PMI：53.1，前值54.3（連續第11個月擴張）。

- 日本第三季度BSI大型全行業季率：+5.3，前值-0.5；製造業季率：+7.6，前值-1.8。

- 日本8月PPI（國內企業物價指數）月率：-0.2%，預期0.0%；年率：7.6%，預期7.4%。

- 韓國9月1日至10日出口年率：82.6%，前值45.3%；進口年率：20.7%，前值23.1%。

全球衝突/緊張局勢

- 據稱伊朗正通過囤積的零部件和地下設施網絡，在地下設施中重新生產彈道導彈。

- 據稱沙特王儲周四兩次致電特朗普總統，敦促其在紅海威脅加劇之際對胡塞武裝發動打擊。

- 據稱有100多名美國軍事顧問在沙特境內，為該國針對伊朗支持的胡塞武裝的軍事行動提供情報和目標支持。

- 美國財政部長貝森特指出，財政部計劃於周一制裁一家大型銀行，釋放出對金融業進一步施壓的信號。

歐洲

- 據報歐洲央行官員預計未來還會進一步收緊政策，10月仍可能再次加息。

- 據稱英格蘭各地的工黨市長正在考慮徵收5%的旅遊稅或度假稅。

美洲

- 美國財政部長貝森特淡化了對政府債務回購操作規模小於預期以及近期美債收益率上升的擔憂。

能源

- 據報也門胡塞武裝已抵達紅海的哈尼什群島（**解讀：在哈尼什群島建立據點被視為增強其威脅曼德海峽航運能力**）。

- 據稱伊朗和海灣國家將舉行會晤，推動霍爾木茲協議（海灣外長據稱正計劃與伊朗外長會面，在阿曼和伊朗推動下，尋求一項臨時管理霍爾木茲海峽航運的協議）。

- 美國平均零售柴油價格首次突破每加侖6.00美元——美國汽車協會。

講話者/固定收益/外匯/商品/更正

股票

指數 [FTSE +0.45% 至 10,656.81，DAX +0.42% 至 25,507.07，CAC-40 +0.60% 至 8,165.41，IBEX-35 +0.76% 至 19,809.26，FTSE MIB +0.70% 至 52,171.50，SMI +0.61% 至 13,824.20，標普500期貨 +0.57%]。

市場焦點/關鍵主題：周五歐洲股市徘徊在兩個月低點附近，並有望錄得自4月以來最差的單周表現，儘管小幅反彈0.3%，Stoxx Europe 600仍有望下跌超過2%。拋售由布倫特原油飆升至四個月高點、接近每桶110美元（本周上漲近13%）所驅動，原因是美伊衝突和胡塞武裝奪取也門摩卡港後，波斯灣油輪通行受限；此外，歐洲央行意外加息25個基點至2.50%，能源成本推動歐元區CPI升至3.3%。更高的收益率和投入成本對利率敏感的成長股和周期股打擊最重，而貨幣市場如今已計入年內再次加息的高概率。市場注意力轉向周五的美國CPI，這可能會鎖定下周加息，繼上周強勁就業數據之後。值得關注的個股包括受油價和國防買盤推動的 Panoro Energy（+5%）和 Leonardo（+2%），而 Nordic Semiconductor 和 Prysmian 則分別因利率壓力和稀釋效應下跌5.5%。

股票

- 可選消費：Lottomatica [LTMC.IT] +4.5%（延續與 Cirsa 合併後的重估；Berenberg 在合併協議後重申"買入"，米蘭主板股價約上漲4.3%）。

- 金融：UniCredit [UCG.IT] –0.5%（針對 Commerzbank 交換要約的增資已獲批准，而柏林方面繼續敦促 Commerzbank 保持其德國身份、上市地位和就業布局，使該交易的政治/執行風險維持高位）。

- 醫療保健：Genmab [GMAB.DK] –2.5%（在利率驅動的成長股去風險化背景下，高久期生物科技繼續遭拋售；此次波動未見新的公司特定負面消息）。

- 工業：Outokumpu [OUT1V.FI] –4.5%，thyssenkrupp [TKA.DE] –3.0%（在油價驅動的通脹和利率衝擊下，鋼鐵/周期股去風險化；Outokumpu 尤其暴露於更高的廢鋼、運費和燃料成本，而歐洲鋼鐵需求仍然脆弱），Leonardo [LDO.IT] +2.0%，BAE Systems [BA.UK] +1.5%，Rheinmetall [RHM.DE] +0.5%（在美伊/胡塞局勢持續升級背景下，國防/地緣政治買盤重新出現；Leonardo 還受到法國巴黎銀行上調至跑贏大盤並提高目標價的支撐）。

- 科技：SAP [SAP.DE] –3.0%（在歐洲主權收益率因歐洲央行加息和鷹派通脹表態而維持在多年高位附近之際，SAP 是最明顯的歐洲久期受害者之一；Xetra 約跌2.8%）。

講話者

- 歐洲央行的納格爾（德國）指出，最近的加息是對通脹的明確承諾；現在談論下一步還為時過早。下一步將取決於能源價格走勢。當前政策已處於中性區間上沿，但可能需要進入輕度限制性區間。

- 歐洲央行的西姆庫斯（立陶宛）表示，歐盟和立陶宛的通脹都過高。

- 歐洲央行的穆蘭（法國）指出，法國並未處於經濟危險之中，但局勢仍令人擔憂。歐洲央行加息是合理的。

- 歐洲央行的科赫爾（奧地利）指出，現在談論下一次歐洲央行決議還為時過早；仍致力於將通脹控制在2%以下。

- 歐洲央行的多倫茨（斯洛文尼亞代理委員）：油氣價格持續走高的可能性越來越大。

- 法國財政部長勒斯屈爾將2026年GDP增長預期從0.7%下調至0.5%。預計2026年CPI為2.1%，到2026年底將見頂於3.0%，並指出2027年CPI預計為1.8%（低於歐洲央行2%的目標）。

- 金磚國家聯合聲明：對單邊貿易和金融相關行動表示關切。支持以世界貿易組織（WTO）為核心的規則基礎貿易體系。尋求更快、更便宜的跨境支付。

- 日本貿易代表團據稱正準備於9月訪問中國。

- 伊朗外長和巴基斯坦陸軍參謀長據稱討論了胡塞武裝對沙特的襲擊。雙方討論了恢復外交努力、緩和各條戰線衝突的方法。

- 伊朗支持的胡塞武裝據稱已抵達也門港口城市杜巴卜。

- 國際能源署月度石油報告（OMR）將2026年全球石油需求增長從-160萬桶/日下調至-250萬桶/日，同時將2027年全球石油需求增長從240萬桶/日上調至260萬桶/日。在供應方面，IEA將2026年全球石油供應增長從-430萬桶/日下調至-570萬桶/日，並將2027年全球石油供應增長從830萬桶/日下調至800萬桶/日。

貨幣

- 本交易時段外匯價格走勢較為平淡，市場焦點集中在即將公布的美國CPI數據上。油價持續上漲，使各大央行的表態維持鷹派基調。對於美聯儲而言，市場目前認為9月政策會議加息的概率為72%，若9月按兵不動，則10月會議加息的概率為85%。交易商指出，10年期美債收益率觸及5%看起來更像是必然結果，而不是預測。

- 歐元/美元維持在 1.16 水平上方，較週四歐洲央行加息前水平變化不大。掉期顯示，市場隱含歐洲央行 10 月加息 16 個基點、12 月加息 38 個基點，並在明年年底前累計加息 84 個基點。歐洲央行官員的講話仍偏鷹派，但並未承諾任何預設路徑。

- 儘管一些分析師認為日本央行到 2027 年將多次加息，美元/日元仍維持在 154 水平上方。

- 10 年期德國國債收益率最新報 3.50%，法國 10 年期國債收益率報 4.43%，英國 10 年期國債收益率報 5.33%；10 年期美債收益率：4.94%；10 年期日本國債收益率：2.97%。

- 布倫特原油週四測試 110 美元水平，目前正在盤整大幅漲幅。到上午中段，價格已低於每桶 105 美元。

經濟數據

- (NL) 荷蘭 7 月貿易餘額：109 億歐元，前值 117 億歐元；出口年率：2.1%，前值 3.4%；進口年率：0.4%，前值 0.7%。

- (FI) 芬蘭 7 月經常帳餘額：-2 億歐元，前值 +28 億歐元。

- (UK) 7 月月度 GDP 月率：0.4%，預期 0.0%；3 個月/3 個月：0.4%，預期 0.3%。

- (UK) 7 月工業產出月率：+0.2%，預期 -0.2%；年率：0.6%，預期 0.2%。

- (UK) 7 月製造業產出月率：0.9%，預期 0.2%；年率：2.6%，預期 2.1%。

- (UK) 7 月建築業產出月率：0.1%，預期 0.1%；年率：-2.5%，預期 -2.3%。

- (UK) 7 月服務業指數月率：0.4%，預期 0.0%；3 個月/3 個月：0.6%，預期 0.5%。

- (UK) 7 月可見貿易餘額：-210 億英鎊，預期 -224 億英鎊；整體貿易餘額：-35 億英鎊，預期 -50 億英鎊；可見貿易餘額（不含貴金屬）：-214 億英鎊，前值 -211 億英鎊。

- (RO) 羅馬尼亞 8 月 CPI 月率：0.2%，預期 0.6%；年率：6.2%，預期 6.6%。

- (CH) 瑞士 8 月 SECO 消費者信心：-32.8，預期 -32.0。

- (TR) 土耳其 7 月零售銷售年率：10.4%，前值 11.5%。

- (TR) 土耳其 7 月經常帳餘額：0.0 億美元，預期 7 億美元。

- (TR) 土耳其 9 月未來 12 個月預期通膨：23.7%，前值 23.7%。

- (CN) 上海可交割銅庫存週度數據（SHFE）：5.48 萬噸，前值 6.30 萬噸。

- (TH) 泰國截至 9 月 4 日當週外匯儲備：2840 億美元，前值 2832 億美元。

- (IT) 義大利第二季度失業率：5.6%，前值 5.3%。

- (RU) 俄羅斯截至 9 月 4 日當週狹義貨幣供應量（盧布）：22.56 萬億，前值 22.39 萬億。

-( UK) 英國央行/益普索 8 月季度通膨態度調查（未來 12 個月）：%，前值 4.0%。

固定收益發行

- (IN) 印度在 2029 年、2033 年和 2056 年期債券中共計發行 3200 億印度盧比，符合指引的 3200 億印度盧比。

展望

- (DE) 德國 7 月經常帳餘額：無預期，前值 190 億歐元。

- 05:25 (EU) 每日歐洲央行流動性統計。

- 05:30 (ZA) 南非將出售合計 10 億南非蘭特的 2043 年、2046 年和 2058 年通膨掛鉤債券。

- 06:00 (UK) 英國債務管理辦公室（DMO）將出售 45 億英鎊的 1 個月、3 個月和 6 個月期國庫券（分別為 5 億英鎊、20 億英鎊和 20 億英鎊）。

- 06:30 (RU) 俄羅斯中央銀行（CBR）利率決議： 預計將把關鍵 1 週拍賣利率維持在 14.00% 不變。

- 07:30 (IN) 印度截至 9 月 4 日當週外匯儲備：無預期，前值 7408 億美元。

- 08:00 (IS) 冰島 8 月失業率：無預期，前值 4.0%。

- 08:00 (MX) 墨西哥 7 月工業產出月率：-0.2%，預期，前值 +0.2%；年率：1.8%，預期，前值 1.7%；製造業產出年率：1.0%，預期，前值 0.1%。

- 08:00 (BR) 巴西 8 月 IBGE 通膨 IPCA 月率：-0.3%，預期，前值 +0.1%；年率：4.3%，預期，前值 4.4%。

- 08:00 (UK) 每日波羅的海乾散貨指數。

- 08:00 (ES) 西班牙債務機構（Tesoro）公布即將發行債券的公告（如有）。

- 08:00 (IN) 印度公布即將發行的票據（週三舉行）。

- 08:30 (US) 8 月 CPI 月率：0.4%，預期 0.1%；年率：3.4%，預期 3.4%。

- 08:30 (US) 8 月核心 CPI 月率：0.2%，預期 0.2%；年率：2.4%，預期 2.5%。

- 08:30 (US) 8 月 CPI 未季調指數：334.871，預期 333.918；核心 CPI 指數：337.578，預期 336.789。

- 08:30 (US) 8 月實際平均時薪年率：無預期，前值 -0.2%；週薪年率：無預期，前值 0.1%。

- 08:30 (US) 美國農業部每週淨出口銷售。

- 09:00 (RU) 俄羅斯 7 月貿易餘額：無預期，前值 125 億美元；出口：無預期，前值 433 億美元；進口：無預期，前值 308 億美元。

- 10:00 (US) 9 月密西根大學初步消費者信心指數：51.0，預期 51.7。

- 12:00 (US) 第二季度金融帳戶 家庭淨資產變動：無預期，前值 1130 億美元。

- 12:00 (US) 美國農業部世界農業供需預估（WASDE）作物報告。

- 12:00 (RU) 俄羅斯第二季度初步 GDP（二次估算）年率：無預期，初值 1.3%。

- 12:00 (RU) 俄羅斯 8 月 CPI 月率：-0.1%，預期，前值 +0.5%；年率：6.3%，預期，前值 6.0%。

- 12:00 (RU) 俄羅斯 8 月核心 CPI 月率：無預期，前值 0.4%；年率：無預期，前值 5.2%。

- 13:00 (US) 美國每週貝克休斯鑽井平台數據。

- 13:00 (EU) 歐洲收盤後可能公布主權評級（標普評西班牙；惠譽評義大利和西班牙；DBRS評愛爾蘭）。

- 13:00 (IE) 歐洲央行的萊恩（愛爾蘭，首席經濟學家）。

- 14:00 (US) 8 月聯邦預算餘額：-2111 億美元，預期 -4323 億美元。