日本選舉前日圓的三種情景

• 最新民調顯示，執政聯盟在即將到來的日本快選中將取得壓倒性勝利。
• 高橋佐奈的授權越大，投資者越擔心稅收減免和支出計劃的快速實施。
• 低於預期的結果或投票率的意外可能會觸發日元空頭頭寸的快速平倉。

日元（JPY）在一個國家政治再次成為貨幣直接驅動因素的環境中交易。在2月8日快選前兩天，民調不僅僅是預測贏家，還在塑造市場描繪不同情景的方式，因此影響日元中嵌入的風險溢價。

民調顯示了什麼，市場為何考慮這些因素

幾項主要調查大致趨向相同的信息，表明由日本首相領導的聯盟處於強勢地位。本週早些時候進行的一項日經民調預測，自民黨（LDP）及其聯盟夥伴日本創新黨（JIP/Ishin）可能在下議院中獲得465個席位中的300個席位。日本《朝日新聞》也發出了類似的預測，而據共同社的獨立民調顯示，自民黨甚至可能單獨獲得233個席位的簡單多數。

在日本的議會機制中，這些數字比誰贏得選舉的二元問題更為重要。擁有233個席位，執政陣營控制下議院。超過261個席位，增強其對委員會和主席職位的控制，從而實現更順利的議程設定和更快的立法。如果該聯盟接近三分之二的門檻，制度摩擦進一步減少，因為下議院在上議院不合作時也能更大程度地推動立法。

簡而言之，民調越是指向大勝，市場就越是定價政府經濟平台快速執行的可能性。

一個引起國際關注的因素是美國總統唐納德·特朗普對高市的公開支持，以及三月份會面的前景。對於外匯市場而言，這並不是一個基本驅動因素，但它可以放大媒體關注，強化敘事並加速短期定位。

為何執政聯盟的勝利可能對日元產生負面影響

當前的悖論是，執政聯盟的選舉勝利通常與政治穩定相關，但如果與被視為過於擴張的財政路徑相關，則可能對貨幣產生負面影響。市場並不是在懲罰穩定，而是在定價穩定轉化為政策空白支票的風險。

最具交易性的競選承諾仍然是對食品消費稅的臨時暫停。對於家庭而言，這很簡單。對於投資者而言，這立即成為一個融資問題，因為收入缺口必須通過削減支出、其他稅收措施或增加日本國債發行來彌補。

在一個逐漸擺脫近零利率的國家，這種敏感性至關重要。隨著收益率上升，債務服務成本變得更加對利率敏感，超長期限成為信心的指標。這就是為什麼財政驅動的拋售可能會對日元施加壓力，即使理論上更高的日本收益率可能通過縮小利差來支持貨幣。如果收益率上升是因為投資者對財政和信譽風險要求更高的期限溢價，那麼這一走勢可能對日元產生負面影響，而不是正面影響。

日元的三種情景

民調並沒有將事件簡化為最終結果。它們主要將分佈傾斜向"強有力的授權"結果。因此，市場傾向於將投票框架分為三大類。

1. 執政聯盟大勝約300個席位，沒有信譽衝擊

這是一個共識預測大致實現的情景，擁有舒適的授權，更順利的執行，以及2026財年預算按時或可控延遲通過。

在這種情況下，市場可能最初會對日元施加壓力，因為更大財政方案的可能性上升。但關鍵在於選舉後信息傳遞的質量。如果政府強調分階段、臨時設計和避免飽和超長期領域的發行計劃，風險溢價可以穩定。

這一情景與日元的波動性一致，而不是單向移動的貨幣。市場可能會"賣出頭條"以應對財政光環，然後逐漸重新定價更傳統的驅動因素，如日本央行（BoJ）和美國收益率。

2. 自民黨及其盟友的壓倒性勝利，意味著幾乎完全的立法主導權

如果結果顯著超出預期，市場解讀將變得更加激進，執行速度更快，妥協更少，因此高成本承諾以較少稀釋的形式通過的概率更高。在這種情況下，日本收益率曲線可能進一步陡峭，日元的壓力可能在短期內加劇。

這也是干預風險急劇上升的情景。市場往往更關注快速且單向的移動，而不是精確的水平。美元/日元上漲越快，財政部打破這種勢頭的動機就越大，尤其是如果日元貶值的風險在政府承諾生活成本救助時加劇。干預可能會引發劇烈回調，但其持久性仍取決於美國利率的背景和日本央行的貨幣政策立場。

3. 選舉驚喜、投票率低或自民黨聯盟勝利不如民調所示明確

即使民調主導敘事，它們也存在經典的風險，即傾向於高橋派的選民投票率較低或某些城市選區的抵制。如果結果不如平均預測那麼令人印象深刻，市場可能會迅速解除"高橋交易"，導致收益率下降，風險溢價壓縮，日元走強。

但這種情景在中期內並不自動積極。較弱的授權可能會重新打開通過立法和預算所需的混亂、昂貴妥協的大門。這種組合通常會產生最不舒適的貨幣特徵，透明度較低，噪音較多，鎖定2026財年預算的路徑更加艱難。

日本央行的角色與日元的實際均衡

在所有情景中，日本央行仍然是間接仲裁者。它並不直接對選舉結果做出反應，而是對其對通脹、金融條件和匯率的影響做出反應。如果財政政策使通脹更加頑固，或日元貶值抬高進口通脹，那麼加快貨幣正常化的理由在邊際上會增強。如果收益率變得無序並過於突然地收緊條件，日本央行可能會傾向於謹慎，以避免破壞增長。

最終，2月8日的投票更像是"授權與信譽"的測試，而不是政治事件。民調顯示強勁勝利。日元的方向將取決於這一勝利是否被用來加速昂貴的承諾，還是用來確保足夠的政治資本，以分階段、資助和調整措施，避免重新點燃日本債券曲線的壓力。

美元/日元技術分析：看漲動能保持在關鍵移動平均線之上

美元/日元4小時圖。來源：FXStreet

撰寫時，美元/日元交易於157.10，4小時圖顯示。100期簡單移動平均線（SMA）延續下滑，低於200期SMA，保持看跌排列，而較長的平均線則略微上升。價格保持在兩個參考線之上，200期SMA在156.60提供附近的動態支撐。相對強弱指數（RSI）顯示在67，表明強勁的看漲動能，但尚未達到超買條件。

從159.45的高點到152.10的低點的78.6%的斐波那契回撤位在157.88限制了上行空間。即時阻力位在157.34。下一個支撐位在61.8%的回撤位156.64，然後是200期SMA在156.60，保持短期支持偏向，同時動能保持強勁。

（本故事的技術分析是借助AI工具撰寫的。）