市場因和平希望而趨於平靜
|又一週因伊朗戰爭引發的波動似乎即將結束，油價下跌，股價上漲，且對加息的預期減弱。關於實現一定程度和平及可能重新開放霍爾木茲海峽通行的報導，是相對樂觀情緒的主要原因。一個關鍵步驟是週四以色列與黎巴嫩達成的為期10天的停火協議，因為結束那裡的戰鬥是伊朗的關鍵訴求。然而，迄今為止的所有協議都是臨時的，且看起來脆弱。例如，伊朗與美國在伊朗核資源及霍爾木茲海峽航運條件方面似乎存在很大分歧，且真主黨對黎巴嫩的停火協議並不信服。因此，未來幾週情緒可能顯著惡化的風險依然存在。
隨著油價下跌，對更高通膨和利率的預期也隨之下降。我們調整了對歐洲央行的預期，現在預計將在6月降息25個基點，隨後7月再降息一次，而非此前預期的4月和6月。這一調整基於油價的下跌以及我們認為歐洲央行理事會成員信號的輕微轉變。特別是，本週新聞報導稱理事會基本排除了4月加息的可能。
短期利率前景高度依賴政策決策者的偏好和分析，因為是否應對油價供應衝擊的決策並非明朗。我們預計會有應對措施，原因是擔心通膨預期會根深蒂固，2022年的通膨仍然歷歷在目。然而，也有充分理由認為央行不應採取行動，因為更高的能源價格會抑制經濟，而更高的利率會加劇這一問題。這也是我們預計如果加息，2027年內將再次降息的原因。
3月數據顯示，經濟活動和非能源價格對伊朗戰爭整體上沒有或僅有溫和反應。本週我們獲得了中國數據，第一季度GDP增長意外達到5.0%同比，房價下跌速度放緩。但零售銷售僅同比增長1.7%，表明國內需求依然疲軟。
下週，我們將開始獲得4月數據，最重要的是週四公布的大多數主要經濟體的初步採購經理人指數（PMI）。尤其是在歐洲，我們預計製造業將因能源價格上漲而大幅下滑，價格組成部分可能提供能源成本是否傳導至其他價格的重要線索。需要注意的是，在高波動時期，PMI的解讀可能更為複雜。例如，交貨時間延長會推高整體指數，因此也需關注產出子項。
整體而言，即使未來幾個月能源價格持續下降，我們仍預計2026年大多數主要經濟體的經濟增長將受到負面影響。
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