收益前景 – 各國央行收緊控制
|在過去一個月裡，各期限和各地區的利率持續上升。全球經濟呈現出更多積極跡象，受益於人工智慧領域大規模投資的製造業表現強勁。此外，霍爾木茲海峽持續封鎖以及對多家煉油廠的襲擊推高了能源價格，油價升至每桶 100 美元以上，歐洲天然氣價格約為 80 歐元/MWh。各國央行繼續上調政策利率，尤其是歐洲央行對能源價格可能向核心通膨傳導的擔憂加劇。再加上名義增長引擎改善，這推動了長端利率走高。自 2023 年以來美聯儲首次加息，以及未來一年進一步加息的前景，推動美國各期限收益率全面上升。
美聯儲：加息的開始
自我們上一期收益率展望發布以來，美聯儲已經加息，將關鍵政策利率上調至 3.75-4.00%。貨幣政策委員會對這一決定基本達成一致，多數成員認為在年底前還會進一步加息，而 18 名成員中有 8 名認為 2027 年還會再加息一次。增長預期被上調，失業率預測被下調。通膨預測基本保持不變，而幾乎所有成員都認為通膨上行風險大於下行風險。這與我們的預期一致，即美聯儲將在 2026 年 12 月和 2027 年 3 月分別再加息兩次，將關鍵政策利率提高至 4.25-4.50%。
歐洲央行：跟隨能源價格走勢
正如預期，歐洲央行在 9 月最近一次會議上將關鍵政策利率上調至 2.50%，並將這一決定形容為"不費吹灰之力"。不過，更令人意外的是其對通膨前景的表述，管理委員會現在預計通膨將在"較長時期內顯著高於目標"。儘管近幾個月通膨低於預期，但高能源價格尚未明顯傳導至核心通膨。歐洲央行行長拉加德也多次強調增長前景更加樂觀。因此，我們現在預計歐洲央行將在未來一年再加息兩次，分別在 2026 年 10 月和 12 月，將關鍵政策利率在年底前提高至 3.00%。隨後，我們預計在 2027 年底將降息一次。加息時點仍存在不確定性，並且高度依賴能源市場的發展。風險仍然是雙向的。歐洲更強勁的增長引擎若得到消費增加和核心通膨壓力上升的支持，可能會觸發更多加息。相反，能源價格大幅下跌以及核心通膨持續低迷將降低進一步加息的必要性。
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