為什麼偏鷹派的日本央行預期不足以支撐日元的持續上揚

由於市場對日本央行（BoJ）加息預期進行更鷹派的重新定價，日元（JPY）本週早些時候在跌回對美元（USD）160.00這一心理關口下方後突然大幅走高。美元/日元匯率進一步回落，接近 8 月月度波動低點；該低點是在 7 月底美日聯合干預外匯市場後觸及的。

不過，日本龐大的債務負擔以及巨大的利差等結構性因素，應會限制日元進一步升值。

激進的日本央行重新定價提振日元

在二十國集團（G20）會議期間，美國財政部長斯科特-貝森特（Scott Bessent）最近敦促日本央行行長植田和男（Kazuo Ueda）採取果斷的貨幣行動，以錨定通脹預期並避免日元過度波動。此外，日本央行董事會成員高田創（Hajime Takata）表示，央行應靈活加息，以應對不斷加劇的通脹壓力，而不是遵循市場預期的固定半年一次節奏。這強化了市場對日本央行將放棄緩慢收緊政策步伐、並可能轉向更激進加息的預期。

金融市場已基本消化日本央行 9 月 17 日至 18 日政策會議加息 25 個基點的預期，並預計 12 月可能進一步加息。然而，一些分析師認為，存在一次大幅加息的風險，以錨定不斷上升的通脹預期、抑制長端收益率，並最終支撐日元。9 月 1 日，基準 10 年期日本國債（JGB）收益率在油價驅動的通脹擔憂不斷加劇之際，歷史上首次自 1996 年以來觸及 3% 這一里程碑。此外，市場持續擔憂日本財政狀況惡化，也進一步引發了債券市場拋售。

日本財政困境仍在發酵

事實上，日本最初的普通帳戶預算申請預計總額約為 143 萬億日元（約合 8,940 億美元），這將標誌著連續第四年創下歷史新高。日本國債收益率上升表明，投資者對首相高市早苗（Sanae Takaichi）能否在其雄心勃勃的 370 萬億日元（2.3 萬億美元）公私合作增長戰略下兼顧財政責任心存疑慮，該戰略旨在到 2040 財年積極向 17 個戰略領域注入資金。政府還於 8 月初批准將食品和飲料消費稅率從 8% 臨時下調至 1%，為期兩年，自 2027 年 4 月開始，以幫助受通脹衝擊的消費者。

如果沒有明確的替代融資來源，大規模支出可能會惡化日本的公共財政，並繼續推動日本國債收益率進一步走高。這將顯著增加日本的債務償還成本，預計在財政 2027 年將升至創紀錄的 36.64 萬億日元（2300 億美元），因為財務省計劃採用 3.8%的利率來計算利息支出。此外，主要風險在於，收益率上升帶來的更高融資成本可能會抵消政府大規模投資支出計劃，並未能點燃可持續的經濟增長。

美日利差也可能限制日元漲幅

反過來，這不會轉化為稅收收入的增加，並且在總債務與 GDP 比率超過 200%的情況下，將嚴重惡化日本的主權債務危機，這一水平為發達國家中最高。與此同時，國內財政風險居高不下，加上利差因素，仍然是日元面臨的最大結構性逆風之一。美國的利率仍顯著高於日本，促使投資者將日元用作全球套息交易的融資貨幣。除非利差大幅收窄，否則這應會限制該貨幣的整體上行潛力。

技術分析：158.28 下方看跌傾向增強

從週線圖來看，美元/日元貨幣對已回落至 2025 年 4 月至 2026 年 7 月漲勢的 23.6% 斐波那契回撤位下方，這使得短期傾向仍偏看跌。此外，動量指標顯示上行壓力正在減弱，仍有進一步回調走弱的空間。事實上，相對強弱指數（14）降至 43，移動平均趨同背離（MACD）柱狀圖仍處於負值區域。

初步支撐位於 38.2% 回撤位 154.74，若進一步回調，151.88 和 149.02 的更深斐波那契密集區將進入視野。上行方面，23.6% 回撤位 158.28 構成即時阻力，只有突破該水平，才能緩解看跌基調，並為測試 164.00 的錨定高點這一下一主要阻力打開空間。

（本篇報導的技術分析由 AI 工具協助撰寫。 了解更多。）