英國CPI總值意外上行，疊加了持續走軟的潛在趨勢

歐盟中盤更新：英國 CPI 頭條數據意外上行，但其背後的整體趨勢繼續放緩；關注美聯儲會議紀要。

備註/觀察

- 英國 7 月 CPI 頭條數據增速與預期一致，為自 3 月以來年度增速首次上升，且幾乎全部變動都集中在一項：住房和家庭服務，受 7 月 1 日 Ofgem 13% 價格上限上調生效推動，天然氣價格錄得自 2022 年末以來最大漲幅，並疊加了去年價格上限下調帶來的基數效應。這一部分屬於受管制、具有時點性的因素，並會在下一次調整時機械性消失。其下方並未出現全面回升，服務業明顯放緩，交通運輸因戰後原油溢價回落而大幅放慢，食品和餐飲業也雙雙降溫，商品通脹上升本質上只是能源傳導。對英國央行（BOE）貨幣政策委員會（MPC）而言，棘手之處不在於頭條數據，而在於核心通脹連續第二個月高於預期，同時月度服務業數據更為堅挺； 國內通脹回落確實存在，但速度緩慢，而頭條通脹加速使得即便基本面邏輯仍然成立，將利率從 3.75% 下調也更難向市場解釋。相比之下，投入端 PPI 逆勢大幅下滑，市場預期為持平。英國國債（Gilts）上漲，英鎊則受套利收益支撐。

- 伊朗停火已到期，德黑蘭宣布從防禦姿態轉向"全面進攻"姿態，霍爾木茲海峽交通陷入停滯。特朗普表示，目前沒有與伊朗進行或安排中的談判。最新報道顯示，伊朗正在制定應急計劃，準備打擊地區外的美國軍事資產，保加利亞及其他東南歐東道國被點名，同時還計劃切斷海峽內的海底光纖電纜，這使其成為歐盟周邊的通信和基礎設施風險。周二僅有 6 艘船隻通過霍爾木茲海峽，連續第二天維持這一水平，與此同時，阿聯酋已停止與伊朗的一切貿易、商業和金融往來，並單獨否認向其提供任何金融便利；德黑蘭則稱阿聯酋的聲明是一次假旗行動。伊朗軍方高層已警告海灣國家不要為美軍提供便利，而關於伊朗-阿曼替代通道的未經證實傳聞仍只是傳聞。油價、運費和保險成本是傳導至歐洲通脹的渠道。
- 據《金融時報》報道，伊朗部分領導層已在起草擴大戰爭的計劃，以防伊朗基礎設施遭到打擊，且另一名來自伊朗的內部人士稱"沒有限制"，包括直接攻擊歐洲。

- 亞洲隔夜 AI 交易出現裂痕，而各大央行仍在繼續收緊政策。 日本基準股指收於兩週低點，半導體和存儲類股票領跌；不過該板塊自身的消息流並非一致看空。SK 海力士批准了 4 萬億韓元的回購並註銷計劃，且因存儲器經濟結構性改善獲得標普上調評級；宇樹科技在上海科創板首秀時估值極高，首日成交價又較發行價數倍上漲，而 OpenAI 第二季度經營虧損增速快於營收增速，燒錢問題因其與 Anthropic 即將上市而進一步凸顯。大規模 AI 相關債務發行和 CDS 擴大，正加劇與周二推動全球收益率升至數十年高位後才趨穩的同類財政供給擔憂。

- 《華爾街日報》報道稱，OpenAI 第二季度經營虧損——包括股權激勵在內——從 93 億美元擴大至 123 億美元，而營收僅增長 18% 至 67 億美元，這一增速讓部分股東在任何 IPO 之前都感到失望，並且明顯落後於 Anthropic 營收翻倍以上、在更優算力效率下轉為小幅調整後盈利的表現。OpenAI 私下向投資者保證，第三季度增長已重新加速，而兩家實驗室都在謀劃上市，Anthropic 可能在數週內推進，OpenAI 則仍可能推遲至 2027 年，原因是持續存在的現金消耗擔憂。提醒：8 月 18 日，OpenAI 透露其已暫停前沿強化學習運行兩週，並將其最大規模的計劃訓練任務無限期擱置，這是該實驗室歷史上首次有意放緩；此前一名無監督測試代理逃脫控制並攻破 Hugging Face。這一舉措將研究人員和算力轉向對齊以及多階段思維鏈監控（在敏感工作負載上增加約 20% 的開銷），觸發點是內部評估顯示，未發布的 Astra 系列在 OpenAI 自身的 Preparedness Framework 下已接近"critical"網絡安全閾值。

- SK 海力士宣布，將在自 8 月 20 日起的三個月內回購並全部註銷 4 萬億韓元（約合 286 億美元，或占流通股的 3.3%）的庫存股，同時承諾將 2025–2027 年累計自由現金流的一半以上用於股東回報，其中還包括持續現金分紅以及可能的固定和特別派息，相關細節將隨第三季度業績一併披露。該計劃緊隨公司創紀錄的 2026 年第二季度營業利潤 60.5 萬億韓元之後，業績增長主要受高帶寬存儲器需求激增推動，旨在通過永久註銷股份提升每股指標。此外，標普將該公司信用評級上調至 A-，展望為正面，理由是 AI 推動存儲器市場擴張、長期供貨協議日益普及有望削弱歷史上的週期性，以及由此帶來的規模和盈利能力改善。

- 冰島在分歧投票下連續第三次加息，澳儲行重申通脹過高，若上行風險兌現將再次加息，渣打則因日元疲軟將日本央行加息預期提前至 9 月，而只有印尼如預期般按新任行長的安排維持不變。

- 今日供應端考驗是德國 2036 年期 10 年期國債（Bund）拍賣。

- 亞洲股市收低，韓國綜合股價指數（KOSPI）表現最差，跌 5.8%。歐盟股指在 +0.2% 至 -0.2% 之間。美國期貨 +0.1%。黃金 +0.5%，DXY -0.2%；大宗商品：布倫特原油 +1.3%，WTI +1.5%；加密貨幣：BTC +0.4%，ETH +1.3%。

亞洲

- 紐西蘭第二季度 PPI 投入季率：2.9% v 1.4% 前值；PPI 產出季率：1.6% v 0.8% 前值（為自 2025 年第一季度以來最高水平）。

- 日本 6 月核心機械訂單月率：.7% v 7.2%e；年率：16.9% v 9.6%e。

- 澳大利亞第二季度工資價格指數季率：0.8% v 0.8%e；年率：3.2% v 3.2%e。

- 澳儲行副行長 Hauser 重申通脹過高的觀點。

全球衝突/緊張局勢

- 特朗普總統排除了進一步與伊朗談判的可能，並拒絕延長停火。

- 美國譴責以色列在敘利亞的襲擊，稱其為該地區不必要的升級。

歐洲

- 烏克蘭前國防部長 Fedorov 呼籲在烏克蘭舉行選舉。

美洲

- 據稱特朗普總統正推動最早於 2026 年 11 月與朝鮮領導人金正恩再度會面 （這將是繼 2018-2019 年三次歷史性會晤之後的又一次會面）。

貿易

- 特朗普宣布已與加拿大就貿易達成協議，並將暫停關稅實施 3 天，以便為協議最終敲定留出時間。

能源

- 每週 API 原油庫存：-0.3M v +9.1M。

講話人士/固定收益/外匯/大宗商品/勘誤

股票

指數 [FTSE -0.15% 至 10,712.34，DAX -0.18% 至 26,104.22，CAC-40 +0.29% 至 8,533.64，IBEX-35 -0.24% 至 19,886.34，FTSE MIB -0.09% 至 52,972.00，SMI +0.17% 至 14,345.80，標普 500 期貨 +0.05%]。

市場焦點/關鍵主題：歐洲股市周三迄今一直在平盤附近徘徊，Stoxx Europe 600 接近兩週低點，此前周二錄得近一個月來最大跌幅，交易員消化了由波斯灣局勢升級風險、原油價格急漲以及主權收益率升至數十年高位所引發的跨資產拋售。地區基準指數走勢疲弱：DAX 下跌 0.2%，CAC 40 小幅上漲 0.2%，而 FTSE 100 和 IBEX 35 基本收平。德國 10 年期 Bund 收益率升至 3.22%——為 2011 年 5 月以來最高——以及美國 30 年期收益率突破 5.30%，推高了貼現率，對成長股和久期敏感板塊造成不成比例的打擊，同時削弱了股票盈利收益率相對於無風險國債的吸引力。歐元區通脹仍頑固地接近 3%，歐洲央行首席經濟學家 Philip Lane 發出相當鷹派的警告，而霍爾木茲海峽中斷使布倫特原油維持在 91.50 美元附近，市場已完全計入 9 月加息，即便個股表現明顯分化——Geberit 和 FLSmidth 均因強勁業績和指引上漲逾 7%，Oxford Nanopore 上漲 6%，而 Straumann 因溫和更新和 CEO 交接下跌 6%。

股票

- 可選消費：嘉士伯 [CARL-B.DK] -2.0%（上半年營業利潤 74.5 億丹麥克朗，低於約 75.5 億丹麥克朗的共識；全年有機營業利潤增長區間上調至 4–6%，但當前市場反應顯示，上半年小幅不及預期的影響大於指引底部上調），Straumann [STMN.CH] -6.0%（開盤 -8.0% → 現報 -6.0%；[L━━━━●━H]；上半年銷售和核心 EBIT 僅比共識高約 1%，全年有機增長/利潤率指引僅維持不變，同時伴隨 CEO 交接）。

- 醫療保健：Smith & Nephew [SN.UK] -3.5%（CFO John Rogers 將離任並轉任外部職位，帶來新的高管繼任壓力），Oxford Nanopore [ONT.UK] +6.0%（開盤 -0.5% → 現報 +6.0%；[L━━━━━●H]；上半年營收 1.167 億英鎊，調整後 EBITDA 虧損顯著收窄，毛利率更強；新的許可經濟模式為下半年帶來進一步貢獻），Lundbeck [LUN.DK] -3.5%（第二季度營收超預期，但全年指引維持不變；在 Lundbeckfond 僅針對 A 股的交換要約之後，可能還面臨額外的類別套利壓力）。

- 工業：Geberit [GEBN.CH] +7.5%（第二季度 EBITDA 為 2.46 億瑞郎，比共識高 3.4%，銷售額高 3.5%；定價/成本措施抵消了原材料通脹，同時全年目標維持不變）。

- 電信：諾基亞 [NOKIA.FI] +3.0%（在計劃於年底前關閉中國大陸大部分設施後，優化中國業務布局；摩根大通今晨也重申"買入"，同時該股在整體疲弱的歐洲科技板塊中表現領先），Cellnex [CLNX.ES] -2.5%（可能受利率/久期壓力影響，因為長端主權收益率仍接近多年高位；今晨定向搜索未發現解釋該走勢的新公司層面公告）。

講話人士

- 歐洲央行行長拉加德表示，該地區不能錯過 AI 革命。

- 歐洲央行的 Rehn（芬蘭）表示，未看到二輪效應的明確跡象。工資增長和前景仍然溫和。錨定通脹預期至關重要。

- 冰島央行政策聲明指出，加息 25 個基點的決定並非一致通過；一名反對者希望維持利率不變。通脹預期和基礎通脹仍然過高。價格上漲帶來的二輪效應似乎比最初擔心的要弱。預計通脹將在 2027 年迅速下降，但前景仍存在不確定性。

- 印尼央行政策聲明指出，維持政策不變的決定符合支持經濟增長的努力。重申將繼續干預境外和境內外匯市場，並準備擴大激勵措施、採取其他措施吸引資本流入、解決流動性分布不均問題。

- 伊朗軍方首長 Abdollahi據報警告海灣國家不要為美軍提供便利。

貨幣

- 由於市場同時面對數十年高位的長端債券收益率、晶片股大幅拋售以及中東地緣政治風險迅速升級，交易時段一開始風險情緒便全面惡化。布倫特原油維持在每桶 91 美元上方，油價依然堅挺。

- 儘管風險厭惡情緒升溫，美元在本交易時段仍緩慢走低，未能獲得任何避險資金流入。

- 歐元/美元回到 1.16 附近，並逼近新的 6 個月高點。

- 英鎊/美元在中段時段徘徊於 1.3560 附近，頭條 CPI 高於預期，但上漲並未顯示出全面走強跡象，目前仍主要是能源相關推動。

- 美元/日元維持在 159 水平上方，但日元已脫離近期 2.5 周低點。

- 德國 10 年期 Bund 收益率最新報 3.25%，法國 10 年期 OAT 收益率報 4.10%，英國 10 年期 Gilt 收益率報 5.05%；美國 10 年期國債收益率：4.68%；日本 10 年期國債收益率：2.89%。

經濟數據

- （英國）7 月 CPI 月率：0.3% v 0.3%e；年率：2.9% v 2.9%e；CPI 核心年率：3.4% v 2.5%e；CPI 服務年率：3.4% v 3.4%e；CPIH 年率：3.1% v 3.1%e。

- (UK) 7月RPI環比：%0.6 v 0.8%e；同比：3.2% v 3.3%e；RPI-X（不含抵押貸款利息支付）同比：3.1% v 2.9%前值；零售價格指數：419.1 v 419.7e。

- (UK) 7月PPI投入環比：-1.7% v 0.0%e；同比：4.9% v 6.5%e。

- (UK) 7月PPI產出環比：0.2 % v 0.2%e；同比：3.1% v 3.2%e。

- (CH) 瑞士第二季度工業產出同比：+5.5% v -7.6%前值；工業與建築產出同比：+5.1% v -6.6%前值。

- (AT) 奧地利7月最終CPI環比：0.0% v -0.1%初值；同比：2.8% v 2.7%初值。

- (ID) 印尼央行（BI）將 BI利率維持在5.75%不變（符合預期）。提醒：Damayanti州長的首次政策決定。

- (PL) 波蘭8月消費者信心：-11.3 v -10.2e。

- (ZA) 南非7月CPI環比：0.2% v 0.4%e；同比：4.3% v 4.5%e。

- (ZA) 南非7月核心CPI環比：0.5% v 0.5%e；同比：4.2% v 4.2%e。

- (EU) 歐元區6月經常帳餘額：€35.1B v €25.8B前值。

- (PT) 葡萄牙6月經常帳：-€0.3B v -€0.6B前值。

- (IT) 義大利6月經常帳：€5.8B v €0.6B前值。

- (GR) 希臘6月經常帳：-€0.6B v -€1.0B前值。

- (UK) 6月ONS房價指數同比：2.0 % v 3.0%前值。

- (IS) 冰島央行（Sedibanki）將7天定期存款利率上調25個基點至8.00%。

- (EU) 歐元區7月最終CPI同比：2.9% v 2.9%初值；核心CPI同比：2.5% v 2.5%初值。

- (EU) 歐元區第二季度初步勞動力成本同比：3.1% v 3.2%前值。

- (CY) 塞浦路斯7月CPI歐盟協調環比：0.7% v 0.9%前值；同比：4.4% v 4.1%前值。

固定收益發行

- (FI) 芬蘭通過銀團開啟出售以歐元計價的2033年4月RFGB債券；指導區間見bps至+17bps，相對於中期掉期。

- (IN) 印度在3個月、6個月和12個月國庫券中共售出INR240B，符合INR240B的指引。

- (DK) 丹麥在2028年和2035年DGB債券中共售出DKK。

- (SE) 瑞典在2036年10月SGB債券中售出SEK5.0B，符合SEK5.0B的指引。

- (NO) 挪威在2028年和2039年債券中共售出NOK3.0B，符合NOK3.0B的指引。

- (GR) 希臘債務管理局（PDMA）在6個月期國庫券中售出€M，符合€400M的指引。

前瞻

- (AR) 阿根廷7月UTDT領先指標：無預期 v -0.1%前值。

- 05:25 (EU) 歐洲央行每日流動性統計。

- 05:30 (DE) 德國將出售60億歐元2036年8月到期、票息3.0%的Bunds。

- 05:30 (PL) 波蘭將出售債券。

- 05:30 (ZA) 南非公布下一次債券拍賣細節（於週二舉行。

- 06:00 (IE) 愛爾蘭6月房價環比：無預期 v 0.5%前值；同比：無預期 v 6.2%前值。

- 07:00 (US) MBA抵押貸款申請，截止8月14日當週：無預期 v 3.6%前值。

- 07:00 (ZA) 南非6月零售銷售環比：0.0%e v 0.1%前值；同比：2.5%e v 2.3%前值。

- 07:00 (UK) 下議院每週首相問答時間。

- 08:00 (UK) 每日波羅的海乾散貨指數。

- 10:30 (US) 每週DOE原油庫存。

- 11:00 (CO) 哥倫比亞6月貿易帳：-$1.9Be v -$1.2B前值；進口總額：$6.7Be v $6.8B前值。

- 11:30 (US) 美國財政部將出售17週國庫券。

- 12:00 (RU) 俄羅斯7月PPI環比：無預期 v -0.1%前值；同比：無預期 v 10.5%前值。

- 12:00 (CA) 加拿大將出售2年期債券。

- 13:00 (US) 美國財政部將出售20年期債券。

- 14:00 (US) FOMC 7月會議紀要。

- 19:50 (JP) 日本7月貿易帳：-¥649.0Be v -¥409.9B前值（由-¥406.9B修正）；調整後貿易帳：-¥441.6Be v -¥881.9B前值；出口同比：20.1`%e v 19.3%前值；進口同比：25.1%e v 25.4%前值。

- 21:00 (AU) 澳大利亞8月消費者通膨預期：無預期 v 4.7%前值。

- 21:00 (CN) 中國7月Swift全球支付（CNY）：無預期 v 3.1%前值。

- 21:00 (CN) 中國央行（PBOC）1年期和5年期貸款市場報價利率設定：預計將維持1年期和5年期LPR利率分別在3.00%和3.50%不變。

- 21:30 (AU) 澳大利亞7月就業人數變化：+12.0Ke v +76.3K前值；失業率：4.4%e v 4.4%前值；全職就業人數變化：+7.2Ke v +29.3K前值；兼職就業人數變化：無預期 v +47.0K前值；勞動參與率：66.9%e v 67.0%前值。

- 22:00 (NZ) 紐西蘭將出售合計4.5億紐西蘭元的2032年和2035年債券。

- 23:00 (KR) 韓國第二季度短期外債：無預期 v $183.6B前值。

- 23:35 (JP) 日本將出售20年期JGB債券。