CNY：避險角色與中國國債需求——BNY
|BNY策略師Geoff Yu指出，人民幣在衝突初期表現得像次級避險資產，表現強勁且波動性得到控制，而資金流動顯示與中國國債（CGB）持有量呈反向關係。第二季度初的數據現在顯示人民幣和中國國債同時被買入，表明儘管相對收益率較低且中國人民銀行持續抵制實際有效匯率（REER）升值，市場對人民幣的直接敞口正在增加。
資金流動暗示中國避險需求演變
"在衝突的第一週，人民幣是表現最好的貨幣，這促使我們探討其是否可以作為繼美元之後的次級避險貨幣。與儲蓄率較高的亞太地區同行相比，人民幣的能源韌性更強，貨幣波動性也得到了嚴格管理。"
"然而，我們的資金流顯示，人民幣買入期完全與中國國債的大規模資金流出相一致。人民幣與中國國債的反向關係在今年大部分時間裡一直保持一致，因此人民幣買入反映了中國國債持有的減持，可能是由於對通脹上升導致實際利率下降的擔憂所驅動。"
"中國國債利息在月底回升，我們也看到人民幣資金流轉為淨賣出，可能是對沖活動增加所致。然而，第二季度初的資金流顯示行為發生變化，人民幣和中國國債均呈現淨買入。這可能是市場尋求更大人民幣敞口的早期信號——中國國債的對沖比例現已降低。"
"另一方面，也存在一種可能性，即自疫情後重新開放以來，中國首次出現真正的再通脹，市場可能誤判了短端收益率的前景。再加上對美聯儲傾向於寬鬆的預期（即使在停火宣布之前），對任何中國資產保持相同的對沖動態，其風險回報可能不再像往年那樣。"
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