土耳其危機仍在繼續，但預計影響有限 - 荷蘭銀行

荷蘭銀行(ABN AMRO)分析師表示，土耳其即將陷入衰退，但衰退的深度取決於所採取的措施，預計波及其它新興市場的程度有限。

核心要點

里拉今年迄今下跌了41%

上週五，美元/里拉升至7.2以上，達到峰值。美國和土耳其之間日益加劇的緊張局勢加劇了其升勢，而阻止里拉下跌的措施被認為是不夠的。從那以後里拉已經有所恢復，今早宣布外匯掉期交易將被限制在銀行股本的25%(之前為50%)。這將限制當地人進行外匯互換的能力。美元/里拉現在又回到接近6.0。里拉匯率的下跌將導致未來幾個月通脹(7月份為15.9%)進一步大幅上升，購買力急劇下降。

很難找到替代融資

土耳其政府和央行迄今採取的措施不足以扭轉局面。埃爾多安總統似乎無意讓央行加息，更不願向IMF尋求支持。

不管有沒有加息，衰退似乎都是不可避免的

根據國際金融協會最近發表的一份報告，外部融資需求(估計約為2000億美元，或占GDP的25%左右)仍可獲得。第二季度外債展期率約為110%，但融資成本正在上升。為了避免嚴重的國際收支問題，大幅提高利率，例如與國際貨幣基金組織達成協議，可能是不可避免的。這可能引發里拉兌美元匯率回升至5.5水平。然而，加息將導致貸款急劇放緩，很可能導致明年經濟收縮。

對其他新興市場的溢出效應將是有限的

本周初，南非、印尼、俄羅斯、阿根廷和巴西等其他幾個新興市場的貨幣出現了貶值。此外，各國息差上升，而全球股市也受到打擊。

不過，新興市場還有很多其他風險

在我們的基本設想中，全球環境仍然支持新興市場，金融環境寬鬆，以及土耳其危機的蔓延受限。然而，有幾個因素會影響這幅圖景。例如，貿易緊張局勢升級是一個重要風險，中國經濟急劇放緩和人民幣進一步大幅貶值也是如此。這兩種情況都將損害貿易，對大宗商品價格(尤其是金屬)和新興市場貨幣造成下行壓力，並對許多發達經濟體和新興經濟體的增長構成壓力。美國的貨幣緊縮和美元走強也存在風險。這可能會損害投資者對更廣泛金融市場的興趣，並對所有新興市場的資本流動產生負面影響。