俄羅斯經濟：增長的表象，背後的危機？

俄羅斯經濟正顯示出令人擔憂的疲態。 在軍事開支的推動下，受到制裁的束縛，並受到勞動力短缺的影響，克里姆林宮的經濟機器正沿著越來越不穩定的坡道滑行。

在弗拉基米爾·普京的勝利演講和令人滿意的統計數據背後，裂痕正在增多：飛漲的通貨膨脹、企業乏力、中產階級承壓，以及一種……過於強勢的貨幣。

一個處於戰爭中的國家，與全球金融體系隔絕，失去西方技術，如何能實現高於G7的經濟增長率？

答案既在於戰略，也在於幻覺。而現在可見的裂痕很可能預示著即將到來的更大危機。

表面上的韌性

從表面上看，俄羅斯經濟正在逆勢而上。根據CSIS提供的莫斯科數據，2023年增長3.6%，2024年增長4.1%，俄羅斯的表現遠超大多數G7經濟體。

來源：國際貨幣基金組織

克里姆林宮自我慶祝"宏觀經濟穩定"，失業率創下2.3%的歷史新低，BBC報導，俄羅斯盧布（RUB）是今年表現最好的貨幣之一。

但在這些數字背後，現實卻截然不同：這一增長是通過對國防部門的大規模公共資金注入人為抬高的。 CSIS在其報告中指出，這是一種"軍事凱恩斯主義"，通過提高軍火工業的工資、徵兵獎金、補貼信貸和強制投資來實現的。這種動態在烏克蘭戰爭的頭幾年有效提升了數字，但在長期內難以維持。

俄羅斯中央銀行行長埃爾維拉·納比烏利娜表示："我們在兩年內以相當高的速度增長，因為未使用的資源被激活。"她補充道："我們需要明白，這些資源中的許多確實已經耗尽。"BBC報導。

5月份通貨膨脹超過9%，利率達到21%的峰值 在兩年來的首次央行降息前降至20%。如此高的利率扼殺了非國防私人投資。

俄羅斯聯邦中央銀行利率。來源：FXStreet。

因此，民用部門停滯不前， 企業破產激增（根據《莫斯科時報》，2024年增長26%），而消費放緩，儘管收入似乎在上升。

即使是普京總統，通常不願意承認問題，也承認需要將經濟重新定向，以實現更平衡的軌跡，而不影響戰爭機器的運轉。

普京表示："我們最重要的任務是確保經濟向平衡增長軌跡的過渡。同時，一些專家指出停滯甚至衰退的風險。在任何情況下都不應允許這種情況發生。"根據《基輔獨立報》報導。

俄羅斯盧布，一個具有欺騙性的力量

俄羅斯經濟的另一個悖論是俄羅斯盧布（RUB）飆升的價值。根據CNBC引用的美國銀行的數據，自年初以來，俄羅斯貨幣已成為今年全球表現最好的貨幣，漲幅超過40%。

但這種強勢並不是投資者信心恢復的反映，而是資本管制、高通脹、過高的利率和進口崩潰的混合產物，這些因素限制了對外幣的需求。大型出口商被迫將外幣收入轉化為俄羅斯盧布，機械性地推動了對盧布的本地需求。

與此同時，貨幣供應的收縮和莫斯科與基輔之間緩和的希望也幫助支撐了該貨幣。

然而，這種穩固性可能很快會反過來對克里姆林宮造成不利影響。與油價下跌相結合，這正在侵蝕出口收入，降低外部競爭力，並對公共財政造成沉重壓力。

許多分析師認為，盧布的反彈在中期內不可持續，並預測如果俄羅斯在與烏克蘭的可能和平協議中解除其外匯限制，將會出現劇烈修正。

美元/盧布價格圖表。來源：TradingView

自主的幻覺

像沒有其他國家一樣受到制裁，俄羅斯已開始實施"經濟堡壘"戰略：開發替代支付電路，替代進口，將能源出口轉向中國和印度，並控制資本。

但這種自主性仍然是部分的。 能源部門，預算的支柱，正在動搖。根據BBC的報導，5月份石油和天然氣收入同比下降了35%，烏拉爾原油價格跌破50美元，針對俄羅斯石油公司的二次制裁開始顯現影響。

俄羅斯甚至面臨國內市場燃料短缺的威脅，因為其煉油廠減少了生產。

人口下降

俄羅斯經濟還面臨一個更深層次的問題： 勞動力的崩潰。由於動員、軍事死亡（根據芬蘭銀行公報引用的一些估計，總計高達80萬人）和技術工人的大規模外流，俄羅斯在勞動力方面嚴重短缺。

短缺估計在270萬到300萬工人之間，路透社指出，這使得在沒有大規模移民的情況下實現可持續復甦變得困難，而莫斯科出於安全反應抑制了移民。

吸引力不足

儘管克里姆林宮正在拉攏全球南方國家來填補西方公司留下的空白，但結果卻微乎其微。與2021年相比，外國直接投資（FDI）下降了91%，根據《莫斯科時報》的報導。儘管中國是戰略夥伴，但在俄羅斯的全球FDI中僅占0.3%。即使是旗艦項目"西伯利亞的力量2"，即西伯利亞氣田與中國西部新疆地區之間的天然氣管道項目，也已停滯不前。

地緣政治不確定性、監管不穩定以及莫斯科的任意國有化政策都是罪魁禍首。數百個外國資產被沒收或以低價出售給與政府關係密切的人，造成普遍的不信任氣候。

依賴信貸的增長

根據Espresso的報導，聯邦預算在第一季度顯示出3.2萬億盧布的長期赤字，國家財富基金的大部分資金已經用尽，稅收上漲不斷增加。 目前的模式，通過債務、稅收和資產再分配來資助戰爭，似乎已達到極限。國際貨幣基金組織預測，2025年增長將放緩至1.5%，2026年將放緩至0.9%。

"這不是立即崩潰，而是緩慢的結構性侵蝕，如果不改變方向將是不可逆轉的，"經濟學家亞歷山大·科連德（Alexandre Kolyandr）總結道，《莫斯科時報》報導。

走向戰略僵局

遠未恢復正常，俄羅斯正在陷入一種永久的戰爭經濟，這對其長期潛力造成了損害。生產力下降，技術創新受到制裁的阻礙，經濟越來越受到政治邏輯的影響——對權力的忠誠而非效率。

除非出現重大地緣政治轉機，否則這一軌跡將使俄羅斯面臨停滯、財政脆弱和對少數自滿夥伴的依賴加劇的未來。

最終分析，俄羅斯經濟並沒有崩潰，但卻陷入了自給自足、軍事化的僵局。在克里姆林宮光鮮的口號背後，數據指向一種日益脆弱的動態。