2024年外匯展望：我們的主要呼籲 - 荷蘭國際集團

2024年應該是美國例外論減弱、美國以外的貨幣被允許重新浮動的一年。

美元的漫長告別

去年這個時候，我們預測全球外匯市場的趨勢會減少，波動性會加大。事實上，2023年是分為兩個部分的一年:前半部分更加沒有趨勢，後半部分以非常有序和強大的美元牛市趨勢為特徵。

美元的反彈是建立在美國經濟的例外之上的——第三季度實現了令人難以置信的4.9%的季度環比年增長率。儘管整體通膨率下降，但還沒有足夠的證據表明聯準會會放鬆鷹派警戒。因此，隨著投資者對全球總需求放緩進行定價，持有美元已成為「顯而易見」的交易——這一主題已對歐洲和亞洲更開放的經濟體和貨幣構成壓力。

這個主題會延續到2024年嗎？這感覺就像一場摔角比賽，美元不會那麼容易滾動。然而，我們簡單的論點是，更嚴格的利率最終會在明年趕上美國經濟，成長率僅為0.5%，聯準會根據其專注於通膨和最大就業的雙重使命，將利率降至限制較少的區域。我們預測聯準會明年將從第二季開始實施150個基點的寬鬆政策。

美國例外論的終結將允許投資者群體更加多元化，降低尋求美元以外回報的門檻。投資組合資本可以讓一些受困的非美元貨幣重新浮動。

在聯準會首次降息之前，我們預期美國殖利率曲線將開始一個看漲的陡峭趨勢。這是商業週期中的一個特殊部分，有利於美元走軟，並對大宗商品貨幣有利。碰巧的是，根據我們的中期公允價值模型，一些商品貨幣被嚴重低估了。這是我們認為最有價值的外匯市場領域。或者至少商品貨幣因為被極度低估而得到了一些保護，而歐元和英鎊卻沒有這樣的支持。

較低的美國利率環境也應該允許我們所謂的「成長」貨幣復甦－類似於科技和房地產等成長股。我們認為瑞典克朗就是這樣一種貨幣。

因此，我們對2024年的基線觀點認為，美元熊市趨勢將在今年加快步伐。與2024年年底的遠期匯率相比，各國貨幣兌美元匯率可能會上漲2%(中國的人民幣)至13%(斯堪的納維亞的外匯)。