3月就業:新的數據，同樣的故事 - 富國銀行

總結

3月招聘工作全速推進，非農就業人數再次超出預期，增加30.3萬人。加上前幾個月數據的最小修正，三個月的平均就業成長率(27.6萬)是一年來最強勁的。隨著家庭就業指標的反彈，失業率降至3.8%。 3月勞動力供應成長看起來也很強勁，就業參與率升至62.7%的四個月高點。過去一年強勁的勞動力供應成長幫助支撐了招聘的整體步伐，同時減輕了就業市場帶來的通膨壓力。雖然3月的平均時薪有所回升，月增幅為0.3%，但年增幅降至近三年來的最低水準4.1%。

在3月14日發布的最新經濟預測中，我們提出了聯邦公開市場委員會(FOMC)今年升息100個基點的基本假設。話雖如此，我們當時提出的理由是，風險傾向於放鬆得更少，而不是更多。今天的報告進一步證實了風險的分佈。我們將在下週三的CPI報告之後更新我們對聯準會的展望，但根據我們目前所知道的，勞動力市場的強勁表明，FOMC可以繼續等待通膨方面的進一步改善，然後再放鬆政策。

3月份強勁的就業成長為第一季的強勁成長畫上了句號

美國的就業引擎在3月繼續全速前進。本月非農業就業人數增加30.3萬人，高於市場普遍預期的21.4萬人。前兩個月就業成長的修正又為就業水準增加了2.2萬人。醫療保健(+ 7.2萬)、政府(+ 7.1萬)和休閒與酒店(+ 4.9萬)行業的招聘再次強勁。在過去的一年裡，這些部門引領了美國就業成長的道路(圖表)。建築業(+ 3.9萬)和零售業(+ 1.8萬)也在本月實現了穩健成長，而製造業、金融服務、專業和商業服務基本上保持不變。

與最近幾個月不同的是，根據住戶調查，3月的就業成長也很穩健。較不穩定的家庭就業指標上升了49.8萬，這略微縮小了最近幾個月出現的與建制就業指標不同尋常的巨大差距(見圖表)。隨著3月失業人數小幅下降(-29K)，失業率回落至3.8%。 3月的勞動力成長也很穩健。勞動參與率升至62.7%的四個月高點，勞動力供應的持續強勁擴張仍是對整體招聘的支撐。

平均時薪(AHE)在3月(+0.3%)和整個季度(年率化4.4%)略有上升。然而，與去年同期相比，薪資成長率降至近三年來的最低點4.1%，顯示就業市場的通膨壓力持續逐漸消退。由於離職人數減少，企業報告稱他們更容易填補職缺，我們預計未來幾個月薪資成長將進一步放緩，儘管薪資成長不需要進一步放緩就能緩解對通膨的擔憂。聯準會青睞的勞動成本衡量指標就業成本指數(Employment Cost Index)目前顯示，在計入勞動生產力成長後，薪資成本成長已恢復到與聯準會2%的通膨目標基本一致的水平。

本季，非農業就業人數平均每月增加27.6萬人。此外，就業成長在一年中每個月都在加速(1月+ 25.6萬人，2月+27萬人，3月+ 30.3萬人)。我們懷疑最近的這種加速是否會在未來幾個月持續下去。最近的數據顯示，招募計畫和職缺有所減少，這表明企業對目前的員工水準越來越滿意。裁員雖然在絕對意義上仍然很低，但最近也有所回升。從去年年初以來失業率和就業不足率的上升趨勢可以進一步看出勞動市場更平衡的狀態。

目前，勞動市場幾乎沒有發出警訊，可能導致聯邦公開市場委員會先發制人地開始削減聯邦基金利率。話雖如此，勞動市場的低迷有時會很快開始，這一擔憂可能會在一些FOMC參與者的腦海中揮之不去。讓通膨長期回到2%仍然是聯準會的主要關注點，在第一次降息之前，至少需要在通膨方面再取得一點進展。我們將關注下週的CPI報告和4月30日的就業成本指數報告，以尋找勞動力市場供需之間更健康的平衡正在轉化為通膨壓力降低的證據。

在3月14日發布的最新經濟預測中，我們提出了聯邦公開市場委員會(FOMC)今年升息100個基點的基本假設。話雖如此，我們當時提出的理由是，風險傾向於放鬆得更少，而不是更多。今天的報告進一步證實了風險的分佈。我們將在下週三的CPI報告之後更新我們對聯準會的展望，但根據我們目前所知道的，勞動力市場的強勁表明，FOMC可以繼續等待通膨方面的進一步改善，然後再放鬆政策。