澳洲通貨膨脹到底是怎麼回事 - 荷蘭國際集團

11月份通膨率的大幅下降鼓勵了澳洲央行在5月份之前放鬆政策的想法，並在年底前進一步降息。我們認為這不太可能。事實上，進一步升息更容易。

我們現在所處的位置

11月通膨數據顯示，整體通膨率年增率進一步下降至4.3%，較10月的4.9%大幅下降，也略低於4.4%的共識預期。當日，澳幣有所疲軟，因為市場認為這些數據證實了他們相當根深蒂固的觀點，即澳洲央行已經完成升息，並正在逐步放鬆。

但我們並不完全相信。我們將概述為什麼通貨膨脹數據並不像乍看之下那麼好。這樣做，我們至少會對利率已經見頂的觀點提出一些質疑。我們認為他們可能有，但殘餘上行風險仍然存在，這也可能有助於支撐澳元。

那麼，11月到底發生了什麼事？

我們更願意從CPI指數的角度開始任何通膨分析，看看它的環比變化情況，然後再看看這對年同比通膨率意味著什麼。這意味著一年前的價格水平波動有相當大的機會影響通膨率，但對現在的價格水平幾乎沒有影響，我們可以更多地關注月度波動及其趨勢運行率（實際上是3個月和6個月的年化利率）。這也讓我們對未來幾個月的預期有了更多的前瞻性。

11月CPI季漲0.33%。如果這種情況持續12個月，通膨率將略高於4%。幸運的是，趨勢並沒有那麼高。 3個月的年化成長率僅為2.3%，但這包括了10月份0.33%的環比下降，一旦1月份的數據可用，環比下降將退出趨勢，因此可能會再次推高。 6個月的年化數字稀釋了單月的峰值，降幅超過了3個月的趨勢，仍處於4.2%的水平，遠高於澳洲央行2%至3%的目標。

澳洲年化CPI

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資料來源:CEIC和ING

基數效應將使12月份的通膨數據進一步大幅下降

要略低於澳洲央行的目標區間上限，季後變動需要平均為0.24%。因此，粗略地說，每月每增加0.2%，你就可以有不到0.3%的成長。如果超過這個數字，那麼在12個月內，你將超過澳洲央行的目標。在過去六個月中，CPI漲幅只有兩次低於0.3%。這是7月份0.25%的增幅，最近是10月份-0.33%的降幅——這是由汽油價格一次性下跌和假期成本的一些波動性推動的。

好消息是，至少在一個月內，基數效應（去年價格變動對同比的影響）意味著通膨率可能在短期內進一步下降。

去年12月，澳洲CPI指數經歷了1.5%的大幅上漲，通膨率一度達到8.4%。這是由各種因素不太可能的巧合造成的，我們不希望這些因素再次出現。首先，寒冷的天氣和洪水摧毀了許多季節性作物，並推高了食品價格。由於洪水，一些煤礦無法運營，導致一些燃煤發電停止。由於天然氣出口過多，沒有足夠的天然氣來彌補燃氣發電廠的損失。能源價格飆升。所有這些，加上封鎖後黃金假日季節旅遊和酒店需求的激增，導致假期價格上漲27%，整體娛樂價格上漲11%。

月度CPI漲幅與基數效應

資料來源:Refinitiv

為升息找理由更容易

相較之下，我們對第四季只有一次降息預期，即使這一預期目前也有點投機性，因為到那時通膨率很有可能還沒有達到澳洲央行的目標。如果目前紅海的緊張局勢導致能源價格上漲，甚至所有通常透過這片水域運輸的貨物價格上漲，情況尤其如此。

澳洲央行可能更容易進一步升息，因為如果下半年的月通膨率平均為0.3%，而不是我們樂觀假設的0.2%，那麼到2024年底，通膨率仍將在4%左右。