在經歷了低迷的增長之後，第二季度GDP反彈，環比增長0.3%。儘管這一數據令人驚喜，但由於初步預測通常是基於不完整的數據，因此可能會有修正。因此，應該謹慎看待這一反彈，同時考慮到增長主要歸功於愛爾蘭GDP增長3.3%這一事實。此外，貨幣政策的作用存在一定滯後，因此歐洲央行加息週期的全部影響仍未在實體經濟中充分體現出來。 7月份pmi數據弱於預期，服務業增長緩慢，製造業受到打擊，這進一步支持了悲觀的現實。從目前的第三季度數據來看，我們認為歐洲經濟可能會繼續陷入困境，因為利率上升的環境大大抑制了歐洲的投資和消費前景。
7月份的通脹數據喜憂參半，整體通脹率小幅下降至5.3%，顯示出消費者購買力緩慢恢復的跡象。相反，核心通脹率保持在5.5%是令人不快的消息。通貨膨脹率仍然高得令人不安，尤其是服務業的通貨膨脹率以創紀錄的5.6%的速度增長。由於服務業佔歐洲經濟的73%，頑固的服務業通脹給歐洲央行帶來了嚴重的擔憂，因為這可能進一步加速工資價格壓力。此外，由於失業率在6月份達到6.4%的歷史最低水平，勞動力市場繼續緊張，這支持了工資價格壓力沒有平息的風險。
與市場預期一致，歐洲央行在7月會議上將政策利率上調25個基點。拉加德強調，隨著工資上漲和利潤率提高變得越來越重要，通脹的驅動因素正在發生變化——參見《COTW: A decisive maybe》，7月28日。此外，歐洲央行重申，利率決定仍將取決於數據。我們仍然認為9月份政策利率將達到4%的峰值(加息25個基點)，儘管我們的預測受到疲軟的pmi和糟糕的銀行貸款調查等下行數據的挑戰。然而，畢竟歐洲央行肩負的是通脹使命，而不是增長使命。因此，8月份的通脹令人意外，這可能證實了我們對9月份的預測，正如我們在《COTW:通脹——最重要的是，8月4日的左、右、中三個方向》中進一步闡述的那樣。
由於西班牙社會工人黨(PSOE)在5月份的地方和地區選舉中表現不佳，西班牙首相佩德羅·桑切斯(Pedro Sanchez)呼籲提前舉行大選，7月23日，西班牙人前往投票站進行投票。由Alberto Núñez Feijóo領導的右翼人民黨(PP)險勝，儘管在海外投票後，這兩個集團在國會350個席位中勢均力敵。國會將於8月17日召開會議，不久之後，國王費利佩六世將會見各黨派領導人，決定誰能贏得國會議員的支持，成為下一任首相。如果沒有達到絕對多數(國會中的176個席位)，48小時後將舉行第二次投票，其中簡單多數就足夠了。如果沒有達到簡單多數，議員們有兩個月的時間來任命總理，否則將舉行新的選舉。西班牙的政治舞台是支離破碎的，這使得聯盟的形成非常容易。無論哪個集團組成政府，西班牙的債務和赤字分別佔GDP的113%和4.8%，都將面臨挑戰。正如5月10日《歐元區宏觀監測》所提到的，在歐盟委員會提出財政規則改革建議後，財政挑戰變得越來越重要。
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