地緣政治不確定性下的風險規避 - 比利時聯合銀行

市場

上週末，以色列和哈馬斯衝突籠罩在不確定性的陰影下，避險情緒成為上週五的主題。歐洲股市下跌超過1.5%，歐洲斯托克50指數創下新低。美國主要股指道指下跌0.85%，納斯達克下跌1.5%。標準普爾500指數和那斯達克指數都測試了10月初的低點，技術指標有進一步惡化的風險。核心公債在經歷了一週的大幅下跌後出現反彈，美國公債殖利率(30年期)回落3.4個基點，至9.7個基點(5年期)。德國公債殖利率下跌1個基點(30年期)至8.1個基點(2年期)。美元再次未能兌現這一局面，貿易加權美元匯率從開盤的106.23收盤於106.07。歐元兌美元收在1.0594，此前為1.0582。由於英國零售數據令人失望且疲軟，以及技術性突破0.87阻力位，英鎊最初加速下跌，但歐元兌英鎊最終收復了盤中大部分漲幅，收於0.8710。

隨著美國國債恢復拋售模式，今天早上債券市場回歸「正常」。美國5年期和10年期公債殖利率都受到5%這一心理關口的吸引。美國政府在周五收盤後公佈的赤字數據顯示，截至9月底，赤字為1.7兆美元，相當於GDP的6.3%，去年同期為1.4兆美元，相當於GDP的5.4%。如果沒有與減免學生貸款相關的會計變化，赤字將達到約2兆美元。我們之前強調過，財政政策(雙赤字)可能成為下一個結構性市場驅動因素，因為央行在對抗通膨方面束手束腳，政府也在大舉支出。在這方面，美國的情況比歐洲更糟(預計今明兩年的赤字將超過7%，而歐洲貨幣聯盟的赤字將超過3%)。在實際利率上升、波動性上升和避險市場環境等傳統上有利的背景下，這可能是阻礙美元利用額外收益的因素。

日本報紙《日經新聞》(Nikkei)上週末報道稱，隨著日本國內債券殖利率與美國債券殖利率同步走高，日本央行(Bank of Japan)官員正在考慮對殖利率曲線控製做出新的改變。日本10年期公債殖利率今天上午創下新高，達到0.87%，接近日本央行0%目標附近100個基點的最大可容忍範圍。本月早些時候，消息人士表示，2023財年和2024財年的通膨預測將(進一步)提高到2%以上的目標，為10月31日會議上的下一個溫和正常化步驟提供了更多支持。日元可能成為最後的推手。在亞洲的非流動性交易中，美元兌日圓暫時突破了150的水平;這被普遍視為日本央行的底線。我們先前質疑外匯幹預能否從結構上抵禦危險。只有真正的(貨幣)政策轉向才能拯救日圓。

新聞及觀點

評等機構標準普爾(S&P)將希臘的信用評等從BB+上調至BBB-，展望為穩定，將希臘從垃圾級重新提升至投資級。自十多年前希臘債務危機爆發以來，這是三大評級機構中第一個這樣做的。希臘需要穆迪(Moody 's)或惠譽(Fitch)再給希臘一個投資等級評級，其債務才能被納入這些特定指數。標準普爾對希臘的預算整頓表示讚賞，這使其財政軌道穩步走上改善軌道，而今年早些時候新民主黨獲得明確授權，使政府能夠在過去的改革努力基礎上繼續努力。標準普爾預計，2023-2026年，一般政府預算赤字平均僅0.5%，今年的基本盈餘(至少)佔GDP的1.2%，2024-2026年為2.3%。到2026年，希臘債務佔GDP的比例將從2020年的最高點207%降至139%。標準普爾表示，這反映了通膨紅利，但也是由於疫情後的快速擴張。今年的實際成長率預計為2.5%，此後幾年將保持“強勁”，部分原因是歐盟的資金流入和旅遊業。在2024-2026年降至2.1%之前，今年的平均通膨率仍將達到4%。

標準普爾將義大利的評等維持在BBB不變，展望穩定。後者在緩慢的預算整固與歐盟下一代基金應提供的重大經濟刺激之間取得平衡。預計2023年成長率將放緩至0.9%，2024年僅為0.7%，然後在2025年再次回升至1%。這些悲觀的預測以及不斷上升的利息支出導致今年的赤字為5.5%，2024年為4.7%。政府債務削減的步伐將放緩，到2026年仍應達到GDP的132%，而2023年為133%。