對銀行的擔憂再次緩解 - 丹斯克銀行

本週的焦點繼續是關於美國銀行業的新聞，但隨著周三美國CPI的發布，通脹也重新成為人們關注的焦點。我們還有密歇根大學(University of Michigan)週五發布的美國通脹預期數據，該數據顯示4月份出現了令人意外的反彈。在北歐，挪威的CPI週三上漲。

今天是數據方面比較平靜的一天，主要發布的數據是5月份的歐洲情緒指數。它通常能很好地反映PMI等其他指標。在2022年末復甦後，該指數在過去三個月里大致橫盤。我們還得到了美聯儲對信貸員的調查，這將引起人們對地區銀行弱點的關注。

60秒概述

市場:今天上午的市場情緒以“綠色”股票市場為特徵，大多數亞洲股票指數跟隨美國股票指數走高，上週五美國股市強勢收盤。隔夜收益率接近於不變，而且商品和外匯市場本週開盤波動不大。

銀行恐慌。隨著銀行股表現強勁，對地區銀行的擔憂再次消退。我們的基本設想仍然是，銀行業壓力是貨幣緊縮的一個症狀，它將得到相當的控制，不會演變成一場更具系統性的危機。但它需要密切監控，因為這些事情有時會自我實現，並像多米諾骨牌一樣一個接一個地倒下——就像在歐元債務危機期間所見證的那樣。

美國就業:週五的非農就業報告顯示，4月份的就業增長略高於預期，儘管該報告還顯示，2月和3月的就業增長為-14.9萬。對市場而言，最重要的是高於預期的50萬/月的工資增長，這就是利率上升和美元在宣布後反彈的原因。家庭調查顯示，失業率出人意料地從3.5%降至3.4%，而勞動參與率保持不變。

美國工資總額(就業和工資增長的乘積)的上升表明，美國經濟背後的名義引擎依然強勁。這讓美聯儲陷入了一個艱難的境地，他們必須決定是將利率維持在目前的緊縮水平更長時間，還是進一步加息。我們傾向於前者。無論如何，我們仍然認為利率市場對下半年降息約70個基點的預期有些過頭。

石油。在全球風險情緒改善後，油價週五反彈。與風險情緒和需求預期相比，歐佩克+減產目前是次要的，我們預計短期內情況將繼續如此。風險情緒的進一步回升應有助於布倫特原油回升至80美元/桶上方。在我們看來，歐佩克+的另一次減產和/或美國停止出售戰略儲備將有助於支撐油價。

債務上限:美國財政部長珍妮特•耶倫(Janet Yellen)昨日警告稱，如果國會未能在未來一個月就債務上限採取行動，將有可能引發一場“憲法危機”。隨著我們接近所謂的x日期，市場也表現出越來越多的擔憂，儘管到目前為止，市場的反應主要局限於美國國債和CDS市場。在最後一刻解決債務上限問題仍然是我們的基本預期。

股市:如果有一份穩定的就業報告，再加上一些地區性銀行的貸款，股市就會出現反彈。週五，美國股市飆升，所有指數都上漲了約2%。由於經濟衰退離勞動力市場還很遠，週期性股票的表現明顯好於其他股票。優質/成長型股票仍然表現優異，但周五能源和金融股也名列前茅。標準普爾1500地區銀行指數反彈7%。隨著VIX指數從-14%降至17，這可能也有一些倉位。今天上午，美國期貨保持不變。

固定收益:週五，由於美國勞動力市場數據強於預期，全球債券收益率上升。 10年期美國國債收益率上漲約5-6個基點，10年期德國國債收益率上漲7-8個基點。然而，儘管歐洲和美國的貨幣政策收緊，我們仍然處於比本周初更低的水平。然而，我們正接近歐洲和美國政策利率的峰值。此外，意大利和德國之間的10年期國債息差保持相當穩定，儘管歐洲央行從7月份開始結束了歐元區再投資。

外匯:上週五，由於非農就業數據強於預期，歐元兌美元走低，但隨後逆轉走勢，最終回到1.10上方。普遍的風險偏好和油價反彈提振了澳元、新西蘭元、挪威克朗和加元，後者是周五主要貨幣交易中表現最好的貨幣。歐元兌瑞典克朗已回落至11.20關口以下。在4月通脹數據低於預期之後，歐元兌瑞郎回升至0.98上方。

信貸:信貸市場週五重新進入風險偏好模式，可能會從周四歐洲央行會議的過度負面反應中反彈。 Itrax main利率收緊4.1個基點，收於86.2個基點，而Itrax Xover利率收緊18.7個基點，收於449.8個基點。一級市場相對低迷。

北歐宏觀

債務局公佈了四月份的預算平衡。 DO預計會有235億瑞典克朗的盈餘。也就是說，考慮到2 - 3月預算餘額顯示出不少於490億瑞典克朗的“意外”超額盈餘，這兩個月的偏差相當大，可能是明智的。