ISM服务太火了，尤其是价格

摘要

在今天的ISM服務業報告中，支付價格部分成為焦點，公佈了自2012年以來的最大月百分比漲幅。深吸一口氣，記住這類擴散指數是衡量廣度而非幅度的指標。不過，它幾乎不支援降息。

火沒有熄滅

ISM服務業報告不是聯準會政策制定者想要看到的。 ISM服務業總指數升至53.4，進入擴張區間，但真正的情況是價格走勢（見圖表）。 1月支付價格指數從12月的56.7躍升至64.0，創下自2012年8月以來的最大月百分比漲幅（見圖表）。

就在幾週前，金融市場還在消化即將到來的加息，但聯準會上週的政策聲明透露，委員會「在對通膨率持續向2%邁進有更大信心之前，預計下調目標區間是不合適的。」過去10年來最大的價格上漲與隨著時間的推移通膨回歸聯準會2.0%的目標很不一致。在此之前，上週重磅發布的1月就業報告顯示，1月平均時薪增加0.6%，是預期增加的兩倍。尚不清楚工資-物價螺旋是否已經完全避免。

價格上漲動能已被遏制的說法正受到質疑。 15個服務業報告稱，1月份支付的價格有所上漲，其中以房地產、租賃和出租行業為首；藝術、娛樂和休閒；建築和其他服務。一月份唯一報告價格下降的行業是農業。

我們試圖與之抗爭

評估服務業活動目前的狀況，可能會讓人覺得與聯準會過去兩年啟動的快速收緊措施有些不一致。也就是說，儘管利率以上世紀90年代以來最快的速度上升，但招募仍在加速，價格壓力仍然存在，這強調了耐心的呼籲。

在去年下半年出現越來越多的放緩跡象後，勞動力市場仍然緊張，招聘步伐強勁。上週五的數據顯示，光是過去兩個月，雇主就增加了逾60萬個新工作。這相當於過去12個月就業成長的四分之一左右，與放緩趨勢不符。

強勁的勞動力市場本身對聯準會來說不是問題，但如果它阻止工資成長繼續呈下降趨勢，則可能成為聯準會準備放鬆政策的障礙。例如，一位來自公用事業行業的受訪者提到了一個仍然具有競爭力的工資環境；「該地區的員工流動率高於正常水平，因為工資更高的地區正在積極追逐工人。「總體而言，1月就業指數回升6.7個百分點。在此之前，去年12月份出現了不尋常的大幅下跌，我們上個月對此表示懷疑。一段時間以來，就業指數一直處於50的盈虧平衡線之上，這表明經濟從收縮轉為擴張，這與更廣泛的招聘廣度的下降更為一致，而不是招聘速度仍然強勁（見圖表）。然而，最近招聘規模的反彈應該會繼續支持更廣泛的經濟成長。

服務業在進入新的一年時勢頭良好。價格上漲本身不會阻止聯準會進入寬鬆週期，但它給降息即將到來的想法潑了更多冷水。這也有助於證明聯準會耐心的立場是正確的

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