金價年度展望：黃金/美元能否在2024年維持上漲動能？

2024年黃金能否進一步上行取決於聯準會政策和全球經濟健康

• 金價在2023年錄得歷史新高，年度漲幅超過10%
• 聯準會政策和全球經濟狀況是影響金價的主要因素
• 技術前景顯示進入2024年，黃金看漲潛力猶存

在2022年第四季上揚之後，金價在2023年繼續走升。在3月錄得驚人漲勢後，黃金/美元在第三季修正下跌，之後12月突破2,100美元錄得歷史新高。

進入2024年，金價面臨雙重風險。聯準會的貨幣政策決議，全球經濟健康狀況以及地緣政治發展可能對黃金/美元來年的走勢產生巨大影響。

回望金價2023年走勢

美國銀行業危機與通膨黏性

市場對美國聯邦儲備委員會（Fed）在 2022 年底停止緊縮政策的態度轉為樂觀。隨著美國公債殖利率轉跌並在2023年初繼續走低，黃金保持了上漲勢頭，並在1月上漲近6%。

2023 年初，隨著通膨回落放緩，黃金進入盤整階段，市場重新評估聯準會的政策前景。然而，3 月美國銀行業的動盪為黃金/美元帶來了提振，該貨幣對一年來首次攀升至2,000美元以上。五天內，美國三家小型銀行--矽谷銀行、Silvergate 銀行和Signature銀行相繼倒閉，引發了一場避險潮。由於聯準會和監管機構迅速做出反應，透過建立銀行定期融資計畫（BTFP）來緩解金融市場的緊張局勢，黃金回吐了當月部分漲勢，並在4月錄得小幅上漲。

同時，事實證明，今年第二季美國的通貨膨脹比最初想像的更具黏性，而勞動市場的狀況仍然相對緊俏。為此，聯準會繼續提高政策利率。在今年的前三次會議上，美國央行選擇每次升息25個基點，將政策利率從4.25%-4.5%提高到5%-5.25%。由於人們對銀行業動盪演變成大規模危機的擔憂有所緩解，加上美國公債殖利率上升，黃金在5月和6月收跌。

在6月暫停升息之後，聯準會在7月再次將政策利率上調 25 個基點至 5.25%-5.5%。聯準會沒有關閉進一步收緊貨幣政策的大門，因為美國經濟成長速度強於預期，非農就業人數增幅持續高於預期。夏季結束時，黃金受到看跌壓力，從8月到9月底的兩個月內下跌超過6%。

地緣政治與聯準會轉鴿

今年第三季度，有越來越多的跡象顯示美國就業市場走軟、物價壓力減弱，這使得聯準會沒有進一步收緊政策。政策制定者仍不願釋放政策轉向的訊號，但金價重拾牽引力。同時，由於哈馬斯於10月7日對以色列南部發動突襲，殺害平民並劫持人質，以色列宣布進入戰爭戒備狀態，並開始在加薩地帶展開反攻行動，避險資金開始主導金融市場。隨著地緣政治緊張局勢升級，黃金大放異彩，當月漲幅超過7%。

隨著市場參與者越來越相信聯準會的緊縮週期已經結束，黃金在11月延續升勢。一旦黃金/美元突破2000美元，技術性買家也表現出興趣，幫助該貨幣對走高。

也門胡塞叛軍在周日（12月10日）在紅海襲擊了三艘商船，而美國軍艦則在12月10日擊落了三架無人機，這一消息推動了黃金在當週開盤上漲。這一事態發展再次引發了人們對以色列-哈馬斯衝突演變成中東大範圍危機的擔憂，黃金在12月11日亞洲交易時段達到2,149美元的歷史新高。儘管黃金/美元在隨後幾天大幅回撤並跌破2,000美元，但聯準會在12月中旬轉為鴿派基調對美元構成了壓力，並幫助該貨幣對找到了立足點。

在今年最後一次政策會議之後，聯準會將政策利率維持在 5.25%-5.5% 不變，並指出通膨前景穩步改善。在會後的記者會上，聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）表示，現在宣布戰勝通膨還為時過早，但他承認，何時開始降息才合適的問題正逐漸浮出水面。鮑威爾說：「政策制定者正在思考、討論何時適合降息，」他還說：「我們非常注重不要犯把利率維持在過高水平太久的錯誤。」

在撰寫本文時，CME集團的聯準會觀察工具顯示，市場定價聯準會在3月降息25個基點的機率接近70%。到2024年12月，聯準會政策利率處於3.75%-4% 或更低水準的機率接近60%。市場部位表明，明年相對大幅的利率下調已被定價，如果宏觀經濟數據與這一預期背道而馳，美元仍有反彈空間。

聯準會對美國避免經濟衰退也比較有信心。在第三季度，美國國內生產毛額（GDP）年成長率達到了令人印象深刻的5.2%。由於這段期間的庫存累積是推動經濟擴張的主要動力，因此2024年上半年的成長率急劇下降也就不足為奇了。

2024年上半年值得考慮的三種情況：

• 通貨膨脹率持續穩定下降，而勞動市場仍失衡，經濟活動保持相對健康，第一季和第二季的國內生產毛額（GDP）成長率介於1.5%和2%之間。
• 通膨持續穩定下降，失業率明顯上升，美國經濟在第一季和第二季的擴張速度低於1%。
• 通膨率停止下降，核心個人消費支出物價指數穩定在3%附近。

在第一種情況下，金價可能會持續上漲，但上行可能會繼續受阻，之後將形成新的長期上行趨勢。強勁的就業市場和強健的經濟應促使聯準會對政策轉變採取謹慎方式，並限制美元和債券殖利率的跌勢。

第二種情形也有利於金價，可能比在第一種情形中錄得更大漲幅。不過美國經濟走軟可能影響其他經濟體，尤其是中國經濟，對金價不利並損害黃金需求。

第三種傾向明顯不利於黃金。聯準會的首要任務是使通膨率回到2%的目標，即使勞動市場或經濟表現不佳，決策者也可能不會過早放寬政策。在這種情況下，美元和債券殖利率走高可能會拖累黃金/美元。

不確定性

地緣政治：2022年的俄烏戰爭和2023年的以色列-哈馬斯衝突表明，黃金仍是不確定時期的首選避險資產之一。中東衝突的進一步升級和蔓延可能會推高黃金。同時，俄烏戰爭的再次升級也會對黃金/美元產生類似影響。

美國總統大選：很難說總統大選的結果和所有相關的事態發展會如何影響金融市場。不過，根據 Real Clear Politics 於 12 月 15 日進行的一項民意調查，前總統唐納德-川普有可能再次當選，支持率接近50%。如果當選，川普希望在四年計畫中對大多數外國商品徵收10%的關稅，並逐步淘汰中國進口的基本商品。更高的關稅可能使聯準會將通膨率降至2%目標的工作變得更加困難。

中國經濟：中國是世界上最大的黃金消費國。由於新冠疫情重新開放，中國經濟在2023年獲得了成長動力。繼第二季全年成長6.3%之後，中國第三季國內生產毛額成長4.9%。但不容樂觀的是，近期的採購經理人指數（PMI）和與消費活動相關的數據顯示出放緩跡象。中國政府顧問接受路透社獨家採訪時表示，2024年的經濟成長目標為4.5%至5.5%。同時，評級機構穆迪警告將下調中國的信用評級，將展望從“穩定”下調至“負面”，並稱"與結構性和持續較低的中期經濟增長以及房地產行業的持續縮減有關的風險增加。"

黃金科技前景

週圖確認黃金進入2024年的看漲傾向。相對強弱指標（RSI）企穩於50上方，是基於RSI的20期均線所在。此外，黃金/美元仍位於長期上升通道的上半部。

金價在2060美元面臨臨時阻力，這是61.8%斐波那契延展回檔。一旦該水平被確認為支撐位，黃金/美元可能會測試2125-2150美元區域（78.6%回檔位，歷史高點，回歸通道的上邊界）。在這種情況下，多頭可能尋求獲利了結，令黃金難以擴大漲勢，之後將出現技術調整。不過，一旦該貨幣對設法企穩於該阻力區域上方，基於斐波那契趨勢延伸，下一個看漲目標可能是2,200美元和2,440美元。不過，考慮到上升通道的斜率，該貨幣對可能需要幾個月的時間才能達到最終目標，2,200美元的支撐區域必須保持完好，多頭才會繼續關注。

下跌方面，20週SMA均線、50週SMA均線和上升回歸通道的中點似乎在1960-1950美元形成強勁支撐。若跌破該支撐，金價可能擴大跌勢至1,880美元（10週SMA均線）及1,850美元（200週SMA均線）。若週線收盤於後者下方，可能帶來更多空頭，並打開再度跌向1,800美元（上升迴歸通道的下限）的大門。

總結

在聯準會政策放寬、美國債券殖利率下降和美元走軟的前景下，黃金在2024年初仍有看漲潛力。然而，全球經濟下滑可能抑制需求，限制貴金屬的漲幅。另一方面，如果聯準會降低通膨的努力缺乏進展，則可能導致黃金兌美元走軟。 2024年美國總統大選的結果、地緣政治和全球經濟狀況等因素也可能推動黃金的估價。