金磚國家擴容及其對美元的影響-荷蘭國際集團

主要新興經濟體組成的金磚國家集團將於本月晚些時候舉行第十五次峰會。討論的議題包括:擴大金磚國家集團，更多地使用本國貨幣，以及發行金磚國家貨幣的可能性，這種貨幣有可能挑戰美元的主導地位。

更大的集團是否意味著更快的去美元化?

由巴西、印度、中國、南非和俄羅斯等主要新興經濟體組成的金磚國家集團將於本月晚些時候舉行第十五次峰會。討論的議題包括:擴大金磚國家集團，更多地使用本國貨幣，以及發行金磚國家貨幣的可能性，這種貨幣有可能挑戰美元的主導地位。

金磚國家集團的任何擴張都可能決定該集團采用美元領域以外商業和金融體系的速度。人們普遍猜測，如果有的話，會有多少國家加入這個俱樂部——這是十年來的第一次擴張。為了評估政治野心如何與潛在的經濟趨勢相關聯，我們仔細研究了美元在全球經濟和市場各個領域的角色的整體演變。以下是迄今為止的觀察結果:

美元在各國央行外匯儲備中的份額有所下降，但在商業、私人資產、債務發行以及全球外匯市場上，美元的使用一直保持得很好。

在潛在的美元挑戰者中，歐元似乎是第二位，但歐元的主導地位只在歐洲。看看金磚國家，中國擴大人民幣互換額度似乎有助於促進人民幣在貿易和國際儲備中的使用，而俄羅斯對美元的地緣政治厭惡給人民幣帶來了額外的推動，但中國的資本管製和熊貓債的低發行量仍然是一個障礙。

越來越多地使用替代貨幣似乎並沒有威脅到美元，而是在貿易和資本流動分散的情況下，加劇了地區貨幣之間的競爭。

沒有任何一種貨幣能夠撼動美元作為首選發行貨幣的卓越地位。這是是上個世紀英鎊失去霸主地位的一個主要因素，挑戰美元在國際債務市場上的地位是這些年輕的偽裝者必須的一項核心戰略。

去美元化總結

資料來源:國際貨幣基金組織，SWIFT, BIS, ING

總的來說，我們沒有看到任何確鑿的證據表明美元目前正處於結構性下跌的道路上。然而，它仍然面臨著來自經濟和地緣政治的挑戰。

對美元的挑戰

烏克蘭戰爭和2022年俄羅斯外匯儲備凍結引發了許多關於美元「武器化」、地緣政治集團分裂以及最終美元使用量「不可阻擋」下降(或「去美元化」)的討論。這場辯論的一個組成部分將不僅是這些地緣政治集團如何發展，還將是其他貨幣能否挑戰美元的國際地位。

去美元化的話題應該得到更多關註

我們認為，今年夏天，當8月22日至24日金磚國家高層領導人在南非會晤時，去美元化的話題可能會獲得一些關註。此次峰會的首要議程是擴大這一地緣政治集團的提議，或許還會提出一些與金磚國家貨幣共同支付系統有關的建議。關於金磚國家的擴張，人們普遍猜測有多少國家(如果有的話)會加入這個俱樂部——這是十年來的第一次擴張。這裏的重點往往是已經加入金磚國家發起的新開發銀行(NDB)的國家。這些國家包括阿拉伯聯合酋長國、埃及和孟加拉國。

支持加速改革的人認為，沙特阿拉伯、伊朗和尼日利亞等一些主要石油出口國也可能被包括在內。然而，專家們警告說，支持擴張的中國與更加沈默寡言的印度之間的摩擦使這個問題變得高度不確定。

這完全取決於金磚國家擴張的速度

這對去美元化辯論之所以重要，是因為金磚國家的擴張速度很可能決定該集團采用美元領域以外商業和金融體系的速度。還有人建議，這次峰會可能會重新引入金磚國家貨幣的話題。

我們認為，這一冒險絕不是放棄本國貨幣，而是可以沿著一種新的「記賬單位」——類似於國際貨幣基金組織的特別提款權(SDR)——的路線進行。例如，在金磚國家開展的新開發銀行或其他商業活動可能會要求用戶持有更多這些貨幣，從而有可能減少對美元的使用。

國際貨幣的作用

雖然我們發現這是一個評估去美元化程度的有用框架，但我們更願意通過三個關鍵領域來研究美元主導地位面臨的挑戰:

貿易和商業。

資產方面(財富的儲存)。

負債方(發行貨幣)。

我們還將考察美元的負債狀況及其在外匯市場中的作用，以及其他許多重要問題。