靜候近期數據最密集一周

對於宏觀經濟界來說，即將到來的一周將是繁忙的一周。將有大量數據發布，包括關鍵的美國勞動力市場的重要報告。這些數據的發布將與密切關注的國庫退款公告以及聯準會（Fed）、英國央行和日本央行（BoJ）的政策會議同時進行，這將產生源源不斷的頭條新聞，可能會推動一波又一波的交易活動。

就政策會議而言，預計聯準會將維持目前的立場，日本央行可能會考慮但不太可能調整其殖利率曲線控制，而英國央行將就未來幾個月英國面臨的滯脹挑戰提供最新展望。

本周美國最重要的事件之一可以說不是 10 月就業報告的發布，而是財政部的融資預估和退款公告。在聯準會、外匯存底管理者和國內銀行等對價格不敏感的買家減少在市場上的活動之際，長期國債殖利率曲線持續下挫在很大程度上是由於對供應過剩的擔憂。這使得市場上的價格發現存在一定的不確定性。

最近的拍賣結果，尤其是3 年期、10 年期、30 年期和上週的5 年期拍賣結果，都出現了明顯的尾數，這進一步加劇了市場對供應的擔憂，而市場對這些結果的反應則凸顯了這個問題變得多麼敏感。這為財政部宣布退款奠定了基礎。

有些人認為，鑑於對短期國庫券的持續強勁需求和對長期債券供應的擔憂，財政部可能會在其方法中引入形象和文字上的 "扭曲"。然而，今早與一些紐約債券交易員（他們在我的市場筆記上）聊天時，他們告訴我："隨著反向回購計劃（RRP）降至約1.1 兆美元，顯示出廉價化的跡象，而且短期票據已經接近財政部借款諮詢委員會（TBAC）建議的未償債務份額，目前還不清楚在這方面有多少改變遊戲規則的空間"。

週一的融資預估和週三的退款公告（與 FOMC 決定同時公佈）有可能成為影響市場的事件。退款公告有可能成為債券市場上的 "買消息 "事件，這意味著由於美國長端債券市場數月來的巨大拋售壓力，市場已經對更高的借貸需求進行了定價。市場的反應將提供更多資訊。

當然，週五是非農就業報告（NFP）公佈的日子，經濟學家們預計非農就業人數將達到 183,000 人。 9 月的非農業就業報告表現強勁，其中包括顯著的上調，這在 2023 年尚屬首次。

聯準會無疑會從有利的就業報告中受益，因為這份報告不會繼續暗示勞動市場嚴重失衡。

9 月初值中報告的招聘速度與實現物價穩定的目標不符，尤其是如果考慮到人們普遍認為工作機會和雇主提供有競爭力工資的意願是推動消費支出的關鍵因素。

在非農就業報告（NFP）發布之前，交易員們將從 10 月份的 ADP 就業報告中獲得初步信息，並從 9 月份的 JOLTS 報告中獲得對就業市場更詳細的了解。

經濟學家預計頭條數據中將出現約 922 萬個職缺。聯準會肯定會從這一領域的積極變化中受益。上一份 JOLTS 報告顯示，空缺職位大幅增加，扭轉了數月來在平衡勞動力市場方面取得的進展。

無懈可擊的通貨緊縮敘事取決於一個特定的數據點，或者更準確地說，是職位空缺與失業人數的比率。如果職缺減少，則有助於吸收勞動市場的正常化，防止實際職缺流失。

在這種情況下，美國的960 萬個職缺在勞動市場正常化過程中發揮著至關重要的作用，就像聯準會的反向回購計畫（RRP）機制一樣，該機制對於管理財政部的現金重建至關重要。正如市場需要反向回購計劃餘額來吸收票據發行和防止儲備流失一樣，經濟需要職位空缺來 "吸收 "勞動力市場正常化和避免裁員。

本週的行程充斥著各種數據和政策事件，是近期最繁忙的一週。