經濟增長再次下調，中美緊張局勢緩解 - 丹斯克銀行

經濟

數據總結——更多下行風險:

GDP弱於預期:中國第二季度GDP環比增長0.8%，符合預期，但年增長率為6.3%，低於預期的7.1%。名義增長率僅為4.8%，受平減指數同比下降0.7%的拖累。這是自2008年全球金融危機以來的最大降幅，表明按GDP平減指數計算，中國已經出現了輕度通縮。

住房和出口拖累經濟:關鍵的弱點是住房和出口這兩個重要部門，這兩個部門加起來約佔經濟的40%。 6月份房屋銷售水平進一步下降，比長期趨勢水平低25%。 6月份房價也出現了自去年12月以來的首次下跌，新屋價格月率下降0.1%，成屋價格月率下降0.4%。 6月份出口同比增幅從5月份的-7.5%降至-12.4%。由於美國和歐洲的商品需求旺盛，疫情期間海外銷售強勁，但此後商品消費疲軟阻礙了中國的銷售。

消費保持堅挺:6月份零售額較預期疲軟，從同比12.7%回落至3.1%(市場普遍預期為3.3%)。不過，這種下降部分是由於基數效應，從零售銷售水平來看，它仍顯示出一個不錯的趨勢。然而，隨著消費者信心的減弱和其他經濟領域的疲軟，政府為消費引擎提供進一步的支持是關鍵。

消費刺激:週二，中國發布了11點一攬子計劃，旨在“釋放家庭消費潛力”。它包括支持家庭購買新的智能家電，並改善購買家用產品的信貸渠道。國家發改委政策研究室主任金先東表示:“人們的消費能力和消費預期仍然很弱，消費的基礎設施和環境有待改善。 ”

6月信貸增長更高:總融資增長略高於預期，但數字非常不穩定，因此我更喜歡信貸衝動，它關注的是六個月的變化。它仍然預測GDP增長在4.5 -5%左右，PMI水平在50左右。信貸增長受到低迷的住房融資和私人企業投資信貸需求低迷的拖累，而基礎設施融資則支撐著信貸增長。

接近通縮:中國6月份CPI通脹率為0.0%，但剔除食品消費者價格指數(CPI)同比下降0.6%，因此你可以說中國已經陷入通縮。這凸顯出需求疲軟和庫存過剩。由於通貨膨脹率的下降速度快於名義利率，實際利率上升了。

需要更多的刺激措施:隨著經濟下滑的凸顯，中國需要更多的支持來維持經濟增長，政府正在逐步推出這些措施。然而，在疲弱的第二季度數據之後，我再次將2023年的預測從5.8%下調至5.2%，從4.8%下調至2024年的4.6%。為了達到政府設定的5%的目標，中國需要在第三季度和第四季度實現約1%的環比增長，從而比第二季度略強。從我的預測來看，我仍然希望這一點能夠實現，因為我認為出口的拖累在下半年會有所下降，因為CNH已經走弱，而且在我們的一些模型中，全球製造業在下半年有一些溫和轉向的跡象。中國對房地產的更多支持措施和貨幣刺激(降息和降低存款準備金率)也有望推動房地產市場從第二季度開始溫和改善。然而，整體刺激可能是溫和的，主要目的是保持經濟增長接近5%的目標。

向私營部門和科技部門發起更多魅力攻勢:為了提振人們對私營部門，尤其是科技公司的信心，中國政府繼續發起魅力攻勢，強調科技公司在中國發展和創新中發揮的核心作用。中國總理李強在與包括阿里巴巴、美團和京東在內的中國領先數字公司的研討會上發表講話，他還指出，該行業為就業和創業提供了新的渠道。中國國家發展和改革委員會承諾進一步支持平台運營商。儘管這一信息對於消除政府對私營部門承諾的不確定性很重要，但在企業看到需求也持續走強之前，很難提振信心。