利率前瞻：不是无缘无故被称为弹性

在上週殖利率大幅下跌後，本週迄今一直有人試圖製造某種逆轉。我們預計未來幾天還會出現更多這樣的情況，因為數據不太可能成為阻礙，而且未來幾天供應壓力將推動油價出現優惠漲幅。

市場利率在美國的引領下，從上週五的低點小幅走高

市場利率在上週五觸及就業數據公佈後的低點後，出現了一些反擊。美國10年期公債殖利率成功從4.5%的區域反彈，我們現在認為這是一個關鍵支撐。保持在該水平之上，我們將在本週逐步重新測試更高的收益率。這是3年期，10年期和30年期公債拍賣曲線上一週的供給。本周也不太可能受到數據發布的衝擊，週四的初請失業金人數將成為本週的亮點。

此外，我們注意到債券整體上仍存在潛在的供應風險。儘管美國財政部在年底前減輕了一些長期債券發行的壓力，但這並沒有消除財政赤字上升帶來的潛在壓力。財政壓力不僅導致持續的供應壓力，還可能導致實際收益率持續上行壓力。這反過來意味著來自後端的壓力越來越大。

重要的是，我們還沒有為整個週期向結構性降息議程投降開綠燈。這將會到來，但我們首先需要更多。

收益率正慢慢開始回升

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來源:Refinitiv, ING

量化緊縮(QT)被納入了歐洲央行對操作框架的評估

歐洲利率市場也回吐了上週的部分漲幅，10年期德國國債收益率在首個交易日收盤時比上週五收盤時高出9個基點，因此再次遠高於2.7%。但它看起來更像是一種普遍的反擊，也是受到企業供應繁忙的啟發，而不是任何單一事件的推動。

歐洲央行(ecb)總裁羅伯特•霍爾茲曼(Robert Holzmann)發表了鷹派言論，他表示，如果有必要，央行應該做好再次加息的準備。但出自他之口，這樣的言論不該讓人感到意外，也不是什麼新鮮事。相反，他關於量化緊縮的其他言論，以及今年在這方面不會有任何進展的言論，如果有的話，是相當溫和的。

Holzmann表示，有關歐洲央行債券投資組合的辯論不能與操作框架的評估分開。即將出台的框架還將確定歐洲央行為維持對前端利率的控製而將使用的超額準備金水平——甚至可能預見到一個結構性債券投資組合，從而為其乾預債券市場提供一定的靈活性。

回想一下，根據路透社早些時候的報道，出於類似的原因，歐洲央行的鷹派也將提高最低準備金率的努力推遲到了明年春天。這次審查將提供一個機會，以解決系統中超額準備金這一更廣泛的問題，以及實施貨幣政策的成本效率問題，其中可能還包括政府存款的報酬等問題。考慮到可能的調整的複雜性和多樣性，我們預計審查不會以一次性調整結束，而是逐步走向一個新的框架。

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