利率前瞻：不惜一切代价，直到出现问题

英國央行(Bank of England)表明，如果反通脹的動力沒有實現，央行將毫不猶豫地進一步收緊貨幣政策。反應函數更傾向於當前數據，而非前瞻性偏差，會使曲線變得更平坦——直到出現問題。

更深層次的曲線反轉凸顯了過度緊縮的潛在成本

英國央行將基準利率上調50個基點至5%，高於預期，市場最初的反應很能說明問題。收益率曲線扭曲得更平坦，10年期國債收益率直接下降，因為人們認為，各國央行更為激進的舉措將帶來越來越大的經濟成本。收益率曲線創下3月以來的新低，不過長債利率的下跌趨勢隨後消退。

英國央行表示，如果反通脹的動力沒有實現，央行不會羞於進一步收緊貨幣政策

讓人印象深刻的是，央行將繼續保持鷹派立場，如果缺乏抑制通脹的動力，就不會羞於進一步加息。無論如何，市場認為英國央行已轉向更積極的反應職能，更加關注當前的通脹動態。在昨天加息50個基點之後，人們認為8月份再加息50個基點的可能性更大。總的來說，進一步收緊110個基點的遠期利率已經被貼現，這意味著市場預期英國央行將在年底前將最終利率提高到6%以上。我們的經濟學家並不認同這一觀點，他認為美聯儲最終只會再加息兩次，每次加息25個基點。

問題仍然是，各國央行能在多大程度上可信地採取緊縮措施，創紀錄的曲線倒掛顯示，它們的緊縮水平已達到極限。宏觀指標，如美國世界大型企業聯合會(Conference Board)的領先指數(Leading Index)，也顯示出經濟衰退的跡象。今天發布的6月份PMI初值也可能突顯出，央行自己樂觀的宏觀前景與疲軟的數據指標之間的差距越來越大，但僅靠它們不太可能解決這種脫節。

在英國央行出人意料的鷹派表態後，將出現更多提前收緊措施

來源:Refinitiv, ING

下週將公佈關鍵的通脹數據

粘性核心通脹可能仍是下週的關鍵主題。即使有一些積極的驚喜，各國央行也已明確表示，他們希望看到通脹數據出現好轉的趨勢。根據定義，這至少需要發布幾個版本，但它不會阻止前瞻性市場推斷任何即將到來的數據點。這種差異仍然會使曲線趨於平緩。

在美國，值得關注的關鍵數據是將於本週末發布的個人消費支出通脹數據。整體通脹率預計會下降，但市場普遍預期月度和年度核心通脹率將保持不變，分別為0.4%和4.7%，而上個月的增幅出人意料。更頑固的核心通脹仍可能證實美聯儲的鷹派立場，但如果標題較低，可能不足以讓市場認可FOMC最新“點陣圖”所暗示的再加息兩次。

歐元區市場將首先密切關注單個國家的通脹數據，然後我們將在周五得到歐元區6月份的CPI預估。市場預計總體通脹率將同比下降5.6%，而我們的經濟學家指出，在核心領域，服務業通脹在未來幾個月仍有上行風險。

在這些關鍵數據發布之前，各國央行將有大量機會展示其當前的反應職能，歐洲央行將於週一在辛特拉召開央行論壇。主要活動將是一個由歐洲央行行長拉加德、美聯儲行長鮑威爾、英國央行行長貝利和日本央行行長上田裕和出席的政策小組會議。

英國國債收益率上升，但美國國債和德國國債目前看來仍處於上限

來源:Refinitiv, ING

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