利率前瞻：不要被沖昏頭腦 - 荷蘭國際集團

緩解美國通脹仍然是本週的關鍵主題，今天我們將看到更多，因為貿易價格數據仍然是負的。這一主題目前主導著利率走向，但經濟彈性也在產生影響，提高了市場對基金利率可能降至多低的預期。這反過來又限制了10年期國債收益率的下跌幅度。

不斷下降的通貨膨脹有助於降低利率，但堅挺的勞動力市場限制了利率下降的幅度

6月份的數據繼續產生一些顯著的結果。大多數經濟活動數據都很好，而通脹數據則較為溫和。繼消費者價格指數(CPI)有所回落之後，昨日公佈的生產者價格指數(ppi)又傳來了更多好消息。 6月份，PPI環比0.1%，同比2.5%左右，漲幅非常溫和。市場利率確實與通脹主題的減速密切相關，尤其是在數據好於預期的情況下。

就經濟活動數據而言，最新申請失業救濟人數降至23.7萬人，表明勞動力市場仍保持良好。過去幾天很明顯，市場更願意相信關鍵數據已實現的下降帶來的通脹風險較低，而不是勞動力市場吃緊帶來的通脹風險較高。昨日的30年期債券拍賣與10年期債券拍賣一樣表現不佳，表明市場反響不佳。但陷入收益率下降並不丟臉。事實上，潛在需求相當可觀。

與此同時，請注意，從未來幾年來看，市場也反映出聯邦基金的最終利率要高得多。這是在4%以下的區域，但離4%的界限也不遠了。如果你這樣做，然後再看看3.8%的10年期收益率，後者並沒有明顯的價值。我們認為，這是一個不被收益率下跌沖昏頭腦的理由——至少現在還不是時候。我們顯然已經回落到4%以下，但跌破此前3.5%以下的低點並不完全可能。堅挺的勞動力市場數據使降息週期結束時的利率保持在相對較高的水平。這是對收益率下跌說法的重要反駁，因為通脹已實現回落。

隨著CPI的發布，美聯儲的定價已經明顯走低

來源:Refinitiv, ING

除了一些例外，未來一周的形勢將更加平靜

明天，美聯儲將進入7月會議前的“管制期”。美國數據的亮點是零售銷售和工業生產，這兩項數據可以更好地反映經濟的彈性。至少就工業數據而言，美國供應管理學會(ISM)的製造業調查並不是一個好兆頭。我們還將看到一系列與房地產相關的數據。

更大的焦點可能是歐洲央行(ECB)的溝通，因為距離禁售期還有一周時間。歐洲央行昨日公佈的6月會議紀要突顯出，該行決心將加息週期延長至即將召開的會議之後。與此同時，有跡象表明，有關實際需要增加多少資金的討論已經升溫。昨天，希臘央行行長Yannis Stournaras甚至對7月份的加息打了一個小問號，指出數據疲軟，但在他看來，9月份的加息不應被視為必然。

與英鎊利率相關的是下週的英國CPI數據，這可能對下次加息的幅度至關重要。就目前而言，英國央行8月份加息50個基點的可能性仍然很大，儘管在工資數據公佈後，預期利率升至6.5%的終端利率定價現在已經回落至6%。