疲弱的美國信心指數未能捕捉到曲線趨平的趨勢，因為市場在勞動力市場數據公佈前做好準備。設計一條更陡峭的歐元曲線的嘗試注定會在其他地方導致更大的風險溢價。
曲線趨平仍然是市場的默認模式
6月份美國供應管理學會製造業指數(ISM Manufacturing)從本已令人擔憂的水平回落，至少阻止了美國國債收益率再次嘗試升至危機爆發後的新高。人們不禁要問，在昨日交易時間縮短以及今天獨立日假期之前，市場對新風險的偏好有多大。更根本的是，儘管傳統觀點認為，製造業可以提供對未來經濟活動的早期解讀，但市場以前也曾手足無措。如果一些投資者在更直接相關的勞動力市場指標將於週五公佈之前做好準備，我們不會感到意外。
可能也是由於市場對勞動力市場指標的關注，ISM發布的數據沒有讓曲線結束趨平的趨勢。除此之外，在我們看來，這一舉動的宏觀理由是合理的，無論利率是升是降，都有如此明顯的趨平趨勢，表明有大量資金流向這個方向。英國央行(BoE)新任行長梅根•格林(Meghan Greene)還在英國《金融時報》的一篇專欄文章中為這種觀點火上澆油。
除非它取代加息，否則量化緊縮(QT)幾乎不會改變曲線再次變陡的可能性
來源:Refinitiv, ING
購買更陡峭的曲線，獲得更大的價差
然而，如果她的主要觀點是正確的，那麼並不一定意味著曲線將趨於平緩。簡而言之，這位新任央行行長指出了新冠肺炎後R*更高的風險，這表明通脹和利率最終將降至大流行前範圍的假設可能是錯誤的。兩種解釋隨之而來。短期來看，上述言論表明，英國央行將偏向鷹派立場，而不是依靠回歸均值的模型來預測通脹下降。更長期的影響是，以當前加息速度相對較快逆轉為前提的曲線深度倒掛是不合理的。
鷹派似乎屈服於加速量化緊縮(QT)的誘惑，以便將更高的利率傳遞到曲線的後端
鑑於央行在預測通脹方面的過往記錄，我們並不責怪市場關注短期影響。今天我們將聽到約阿希姆·內格爾和揚尼斯·斯托納拉斯分別是歐洲央行的鷹派和鴿派。公平地說，就倒曲線而言，鷹派贏得了這場辯論。最近的評論表明，鷹派現在正屈服於加速量化緊縮(QT)的誘惑，也許是為了將更高的利率傳遞到曲線的後端。美國和英國在量化緊縮(QT)方面的經驗(儘管在某些方面有所不同)表明，這是一項艱鉅的任務。我們的觀點是，這樣的言論更有可能從目前的溫和水平影響整個市場的風險溢價。
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