利率前瞻：從級別到持續時間的轉換

歐洲央行(ecb)已進入下壹個階段——利率市場的目光開始越過峰值，宏觀經濟方面的擔憂指引利率走低，收益率曲線趨平。這與美國形成鮮明對比，在美國，宏觀彈性給美聯儲帶來了鷹派的尾部風險，但目前也逐漸推高了長期利率的下限。

隨著歐洲央行達到峰值，鴿派松了壹口氣

歐洲央行溫和地加息25個基點——而且，除了最前端利率更為機械地上調之外，收益率曲線的其余部分都出現了反彈。這項決定得到了安理會“絕對多數”的支持。

這種反應的第壹個原因是，歐洲央行基本上表示，它已經達到了最終利率。歐洲央行確實補充了警告，鑒於目前對所有數據的評估和數據依賴性仍可能意味著利率將會上升，歐洲央行行長拉加德確實補充說，人們不能說關鍵利率已達到峰值。事實上，市場也在消化未來幾個月再次加息的尾部風險。但出於所有實際目的，歐洲央行不再對利率抱有偏見，只要潛在情況不出現更大的意外，我們就處於峰值。

曲線趨平的另壹個原因是歐洲央行沒有提供任何支撐長期利率的措施。正如拉加德在新聞發布會上所說，在任何時候都沒有討論直接資產購買方案的資產出售，也沒有討論縮短流行病緊急購買方案的再投資期限。高風險資產的反應是松了壹口氣，尤其是意大利政府債券與德國國債的利差大幅收窄，關鍵的10年期國債利差收窄逾4個基點。但與上周末相比，意大利政府不斷增長的預算赤字受到越來越多的關註，這壹差距仍有所擴大。不斷擴大的風險依然存在，但至少歐洲央行目前沒有加劇這些擔憂。

歐元相對於美元的曲線可能會趨平

來源:Refinitiv, ING

進入下周的美聯儲會議，我們已經看到美元和歐元利率出現了不同的走勢。在最初的震蕩之後，利率出現了不同的方向——10年期國債收益率收盤下跌6個基點，而10年期國債收益率上漲3個基點。在人們對增長前景的擔憂日益加劇之際，歐元市場正在消化緊縮周期可能結束的消息，而美國則面臨著又壹輪好於預期的數據。

本周早些時候的美國CPI數據顯示，美聯儲的壹些鷹派尾部風險已被消化。現在，情況發生了逆轉，2年期利率再次突破5%，曲線略平。人們普遍預計，美聯儲將在下周維持利率不變，但與此同時，它將繼續考慮再次加息。雖然經濟正在降溫，但目前的數據並沒有顯示出任何經濟真正崩潰的跡象。這可能仍然意味著我們已經處於美聯儲周期的頂峰，但與此同時，在有彈性的數據中保持不變的時間更長，將意味著來自曲線後端的逐漸變陡的壓力可能再次占據主導地位。

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