利率前瞻：當前最迫切的問題是就業數據是否與ADP一致 - 荷蘭國際集團

昨日的走勢使市場匯率達到突破水平。這一變動似乎還沒有結束，今天的薪資報告將首先發表意見。考慮到ADP數據，疲弱的報告看起來是自相矛盾的，但就業數據仍是主要驅動因素。市場還將關注下週的美國CPI。

就業數據若達成共識，將使市場利率脫離高位

ADP全國就業最新報告顯示，6月份美國就業崗位增加49.7萬個。這無疑是強勁的，是近幾個月平均25萬的兩倍。挑戰者的裁員也顯示出裁員速度放緩，這也表明勞動力市場具有彈性。不管美聯儲做了什麼，美國經濟正在反擊。 10年期國債現在的利率超過了4%。我們認為，未來幾週甚至幾個月，它將保持在4%以上。 2年期利率將保持在5%的水平，持續100個基點的曲線反轉。這種倒掛預示著未來市場利率的逆轉和衰退趨勢。儘管考慮到我們眼前的情況，這聽起來有些不合時宜，但市場利率的上升最終會產生影響。但這不是目前的重點——重點是消除市場利率在本輪週期中創下的高點。

美國供應管理協會(ISM)的報告證實，這種情況在6月份急劇上升。就業分項指數上月曾跌至50以下，目前為53.1。新訂單指數升至55.5，整體指數升至53.9。這些數據並不是特別高，但重要的是，它們扭轉了前幾個月出現的一些下降趨勢。支付價格也有所回落，至54.1。事實上，這是一個非常可以容忍的結果，因為長期平均價格是60美元。市場收益率可以因隱含通脹預期的平靜而得到安慰。但與此同時，它可能會有點擔心，服務業的宏觀實力可能會阻礙未來幾個月大幅降低通脹的雄心。因此，沒有什麼可以扭轉收益率測試走高的趨勢。

習慣4%的10年期利率吧——這種情況還會持續一段時間。也就是說，我們需要先看一下就業報告。這是六月的報告，和ADP一樣。問題是，它是否顯示出與ADP一樣的井噴。通常，兩者之間的相關性非常弱。但即使我們在20萬以上的區間內達成共識，也不會使市場利率大幅脫離高位。為此，我們需要看到失業率大幅上升，工資通脹明顯下降。這兩種情況都是意料之外的。如果我們得到一份共識型的報告，市場可能會在周末將收益率從極端水平上拉下來，但我們仍然認為，過去幾天的數據足以讓下週的任何回調都得到扭轉，並繼續推動收益率走高。

來源:Refinitiv, ING

未來一周，通脹方面的情況將有所好轉

未來一周的數據將揭示美國通脹的發展，週三的CPI將成為焦點。市場普遍預期總體通脹率將降至3%，但考慮到這主要是已知基數效應的影響，核心通脹率仍將保持在令人不安的5%，這可能會超過總體通脹率。持續的核心通脹也意味著美聯儲的鷹派立場不會放鬆。儘管如此，也有其他指標值得關注，這些指標應該表明生產者價格等管道壓力正在下降。此外，請密切關注密歇根大學(University of Michigan)的消費者信心調查及其通脹預期指標。

在歐元區，主要發布的數據是cpi終值以及歐洲央行(ecb) 6月會議的賬目。請記住，歐洲央行幾乎提前宣布了本月的另一次加息。鑑於令人失望的宏觀背景和圍繞歐洲央行鷹派立場的可持續性的問號，市場很可能會仔細審查對潛在經濟日益增長的擔憂，這可能為鷹派和鴿派陣營之間更激烈的辯論鋪平道路。考慮到有針對性的長期再融資操作還款，資產負債表可能會出現問題，但我們不認為會有任何關於延長量化緊縮的討論，因為資產購買計劃再投資本月剛剛停止。

英國的就業數據，特別是工資，將成為英鎊市場的焦點，因為6.50%的終端利率現在幾乎已經完全反映在2024年上半年的價格上。