利率前瞻：故事还没结束

在PMI指數非常疲弱之後，收益率下跌。在美國，有關經濟彈性的說法——近幾個月來一直是加息的主要推動力——受到了挑戰。這只是一個數據點，美聯儲主席鮑威爾也將在傑克遜霍爾發表講話。

令人失望的採購經理人指數顛覆了韌性的說法

更廣泛的利率上升，在很大程度上是由圍繞美國經濟出人意料的彈性的說法所推動的。因此，當這種說法受到挑戰時，可以預期市場會做出巨大反應。對美國來說，pmi通常不會被懷疑，但當數據令人失望的程度如此之大——而且是在全球範圍內發生——市場就會注意到這一點。

美國國債收益率曲線趨於平緩，10年期美國國債收益率下跌逾13個基點，至4.2%以下。由於數據誤差如此之大，美聯儲降息的可能性被重新消化，2024年12月SOFR期貨的隱含收益率下降了12個基點。短期政策前景沒有太大變化——9月份暫停加息的可能性略高，接近90%的隱含可能性，此後加息的可能性仍在40%左右。

美聯儲的降息政策已被市場消化，但谷底仍未明顯低於4%

來源:Refinitiv, ING

歐元區PMI疲軟，但持續的通脹壓力令歐洲央行頭疼

然而，昨日的漲勢始於歐洲，服務業pmi數據遠弱於預期，並陷入收縮區間。德國公債上揚，帶動美國公債上揚，但10年期利差暫時擴大至逾170個基點。

儘管昨日pmi所描繪的宏觀前景看起來黯淡，但通脹擔憂並未消失。 PMI報告顯示，服務業投入成本通脹出現好轉，即工資壓力上升。除此之外，市場的長期通脹預期也沒有下降太多——在昨天下降了30個基點後，5年/ 5年遠期通脹仍處於歷史高位2.6%——這對歐洲央行來說仍然是一個令人不安的局面。歐洲央行的鷹派可能仍想在為時已晚之前推動最後一次加息。

至於歐洲央行的定價，市場目前認為9月份暫停加息的可能性更大。昨天之前，市場預期加息的可能性略高於50%，而現在是30%。目前年底前加息的總體可能性為50%，此前幾天的價格已接近完全反映。

歐洲央行進一步收緊政策的可能性被認為較小

來源:Refinitiv, ING

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