利率前瞻：美國和英國對抗通脹的不同策略 - 荷蘭國際集團

英國央行(Bank of England)似乎越來越有可能重複6月份那次50個基點的恐慌性加息。這應該會使英鎊曲線進一步反轉。與此形成鮮明對比的是，美聯儲(Fed)推動的利率在更長時間內走高的信息很可能導致前端再次變陡。

各國央行還沒有準備好展現樂觀立場

有很多跡象表明，發達市場的通脹壓力正在緩解……如果你願意相信調查數據和領先指標的話。德國的Zew指數在7月份再次下降，儘管作為對投資者情緒的調查，我們從來都不確定它是否會引領經濟數據，還是反過來。更能說明問題的或許是全國獨立企業聯合會(NFIB)指數的細節，該指數顯示了銷售價格和薪酬的放緩。就連英國的勞動力指標也顯示供應限制有所緩解，儘管私營部門的工資水平可能會讓英國央行(BoE)夜不能寐。一切都在朝著正確的方向發展，如果你願意看到半杯水。

但央行並不這麼看。過去的預測失誤和過於緩慢的反通脹步伐(我們甚至不確定英國是否還能談論反通脹)意味著，他們可能會在太長時間內過於鷹派。加拿大央行(BoC)今天的會議應該會宣布自上月重啟加息週期以來第二次加息25個基點。不管是對是錯，它被視為本月晚些時候以及8月初英國央行其他決定的風向標。考慮到美元走強可能使其他央行抗擊通脹的努力複雜化，美聯儲的決定被視為對其他央行更為重要。這使得今天的美國CPI成為各國央行7月份決策的一個非常重要的數據輸入。

利率市場的問題在於，就像領先/滯後指標二分法一樣，有兩種方式來看待今天的報告。由於基數效應和能量將整體年度數據拉回非常接近3%的水平(如果共識可信的話)，投資者可能會看到“通脹回到2021年初以來的最低水平”之類的頭條新聞。現實情況更加微妙。整體和核心數據的月通脹率均為0.3%，與3.6%的年通脹率一致。這是進步，但慶祝還為時過早，因為通貨膨脹的源頭現在正轉向遠不回歸均值的部分，而且上個月的就業報告顯示，工資也沒有放緩。

如果英國央行8月再加息50個基點，則有曲線反轉的空間

來源:Refinitiv, ING

更長時間保持高位vs恐慌性加息

有兩種方法可以應對頑固的高通脹和經濟，至少到目前為止，經濟似乎沒有受到本輪緊縮政策的影響。一個是美聯儲的。簡而言之，這表明峰值即將到來，但距離降息仍有很長的路要走。這不是一個容易傳達的信息，但美聯儲已經取得了一些成功。曲線仍顯示2024年的寬鬆幅度為125個基點，美聯儲的“點陣圖”顯示寬鬆幅度為100個基點。如果美聯儲的策略是發出“利率在更長時間內更高”的信號，那麼這很可能是美聯儲的下一個目標。

這與英國央行上月加息50個基點形成對比。 8月份是否會再次加息還是個未知數。下週的通脹數據，尤其是服務業數據，被廣泛視為拼圖的最後一塊。如果再次出現這種情況，將表明美聯儲采取了一種不同的策略，即為了不失去信譽，將利率提高到必要的水平。由於政策利率已經達到5%，人們對利率最終會拖累經濟的信心正在增強。對我們來說，這表明了不同的曲線動態，美國的短端曲線很可能再次變陡，以反映在更長的一段時間內穩定的政策利率，而英國的曲線應該進一步倒掛。