利率前瞻：沒有微觀管理的願望 - 荷蘭國際集團

市場降息預期現在已經很遠了。在美國，聯準會已經處於會前封鎖期，因此價格正在等待數據的確認。歐洲央行似乎放棄了更積極反擊的最後機會——當理事會難以達成共識時，微觀管理的願望可能會受到限制。

聯準會下調預期等待資料驗證

隨著前端利率上升約10個基點，美國公債在昨天的交易中表現平平。上週五，聯準會的降息折扣已深化至2024年期間大幅寬鬆135個基點。現在已經脫落了一點。

聯準會現在正處於會前封鎖期，因此下一步的線索將不得不來自數據。關鍵訊息將是周五的就業報告。對極早期削減的預期——如3月會議上提出的50%的可能性——對我們來說似乎有些牽強，如果一致認為18.6萬是正確的，那麼就業數據不太可能提供這種驗證，高於上個月非常疲軟的15萬。但市場似乎對下行意外更為敏感。

歐洲央行似乎放棄了抵制激進降息定價的機會

與聯準會不同，歐洲央行(ECB)本週仍有很大一部分時間在下週會議前引導預期。但歐洲央行方面似乎並沒有強烈要求「糾正」市場定價，儘管這顯然與官方的長期高利率路線相衝突。歐洲央行副總裁路易斯·德·金多斯承認，最近的通膨報告是一個積極的驚喜，但也表示，現在宣布勝利還為時過早。他呼籲保持謹慎，並指出歐元區部分地區的薪資漲幅仍然很大。今天上午，伊莎貝爾·施納貝爾(Isabel Schnabel)在接受路透社採訪時也證實，鑑於通脹率“顯著”下降，進一步加息可能不會被考慮在內，但也警告說，鑑於通脹率的快速變化，引導市場利率走勢過於超前。

歐洲央行預計，市場認為3月降息的可能性超過50%，未來一年的整體寬鬆幅度為135個基點。但同時，讓我們到達那裡的市場反彈在很大程度上是由通膨預期下降所推動的——在歐洲央行看來，這是一種正確的驅動力，儘管有點過於旺盛。這也意味著，將實際利率作為衡量有效政策立場的標準，我們仍高於7月份以來的平均水平，僅略低於中長期利率的平均水平。

歐洲央行可能也不太想進行微觀管理，增加市場波動，因為市場似乎已經進入年底。例如，在長期利率方面，隨著德國、法國和西班牙本週舉行最終拍賣，政府公債供應正在放緩，這很可能支撐較低的殖利率。從某種程度上說，定價是受美國動態的影響，本週的關鍵數據會帶來許多變化。