利率上行壓力沒有減弱。在風險情緒進一步惡化的同時，我們看到通膨掉期也從高點回落。我們終於得到所需的藥物了嗎?儘管主權債券息差擴大，抵押品供應前景下降，但德國國債資產掉期仍保持平靜。
利率壓力依然存在，但風險情緒正在惡化
繼本周初的上漲之後，收益率昨日測試走低。但事實證明，這種漲勢是短暫的，10年期公債殖利率再次收在2.8%上方。
這一天剩下的是一種避險情緒。股市收跌，歐洲主權債券息差明顯擴大，即使殖利率水準短暫下滑。 10年期義大利國債與德國國債的關鍵價差目前超過190個基點，穩步回到夏季前的區間。但這種擴大並不限於義大利。我們看到希臘和其他外圍國家的息差在擴大，儘管沒有那麼明顯。
也許這是我們需要的藥。實際利率再次上升，5年實際ESTR OIS向0.6%邁進——在7月份的緊縮週期中，它只短暫地超過了這個水平。通膨掉期正從高點回落，5年期遠期通膨在周一之後又下跌了2個基點。
在風險情緒惡化的背景下，或許更令人驚訝的是，德國國債資產掉期息差(ASW)幾乎沒有變化——通常情況下，它們對避險很敏感。更值得注意的是，這家德國債務機構昨日下調第四季債券發行目標的幅度超乎預期。本季的債券銷售減少了80億歐元，國債銷售減少了230億歐元。
由於抵押品供應前景下降，離岸ASWs的擴大隻是非常短暫的，但我們必須承認，從泡沫債券相對於掉期交易相對便宜的角度來看，目前高品質抵押品市場的狀況似乎相當溫和。從目前的1550億歐元的Bubill流通股到今年年底的1480億歐元(現在已列入新的融資日曆)，即使最初的計劃是將股票增加到1710億歐元，也不是對當前狀況的重大轉變。
就更直接的影響而言，我們還必須等到10月份，屆時德國央行將結束對政府存款的支付。根據最新數據，截至上週末，德國央行對政府存款的支付約為380億歐元。然後，這仍有可能進入抵押品市場。不過請注意，該債務機構自己曾表示，其餘額已轉移到有擔保的貨幣市場，目前接近零。
實際利率扮演主導角色
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