利率前瞻：歐洲央行暫停升息，但不會放寬長期利率 - 荷蘭國際集團

市場普遍預期歐洲央行(ecb)今天將維持利率不變，這可能會讓更多的注意力放在資產負債表的討論上。同時，在今天美國國內生產毛額(GDP)數據公佈之前，長期利率再次被拉高，更關鍵的是，隨著下一個季度的再融資越來越近，美國國債供應的前景有所上升。

歐洲央行將暫停升息，但可能會將焦點轉向資產負債表

市場一直堅定地認為，歐洲央行不會在今天的會議上升息，因為歐洲央行在9月表示，利率已經高到足以抑制通膨。最新的經濟數據進一步證實了這一點，採購經理人指數(pmi)顯示，經濟的疲弱程度正在惡化。銀行貸款調查和數據也表明，歐洲央行收緊政策的傳導正在發揮作用。總的來說，現在是暫停的好時機，我們的經濟學家也同意這一點。

這將使人們更加關注歐洲央行發出的信號，以及它如何看待通膨和經濟成長風險之間的平衡。中東的地緣政治緊張局勢以及隨之而來的油價上漲，重新引發了人們對歐洲央行計劃以當前政策及時實現通膨目標可行性的擔憂。自上週末以來，油價已開始回落，不過圍繞該地區的不確定性似乎仍在上升。目前，市場已經完全消化了明年年中前後首次降息25個基點的預期。歐洲央行的一些鷹派成員，如克拉斯•諾特(Klaas Knot)，似乎認為現在還為時過早。

將討論的焦點重新拉回歐洲央行的資產負債表上，或許有可能維持其鷹派姿態，並防止市場過早為降息定價。然而，更高的長期利率——即使更多地受到美國利率的影響——可能會減輕歐洲央行的壓力。此外，任何有關資產負債表的討論都必須與圍繞主權債券息差(尤其是義大利)的擔憂日益加劇相平衡。在標普上週確認義大利主權評級後，義大利債券與德國國債的利差有所緩解，但此後回落至200個基點以上。這可能表明市場預期歐洲央行將比目前計劃的更早停止大流行病緊急購買方案的再投資。目前，再投資仍將持續至少2024年底。

市場普遍預期歐洲央行將暫停升息

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來源:Refinitiv, ING

數據和關鍵的供應前景再次拉高了美國長期利率

本周初，美國利率出現了反彈，但長期國債又開始將殖利率曲線拉得更高更陡——10年期公債殖利率回到4.9%以上，30年期公債殖利率再次穩穩在5%以上。一個因素可能是今天的數據，市場期待在強勁的消費者支出的推動下，第三季GDP將達到4.5%。然而，我們注意到，前端市場相對穩定，2年期美國公債殖利率頂住了突破本周高點5.13%左右的壓力。上週晚些時候，美國公債殖利率曾達5.25%。

另一個因素當然是供給。不一定是今天的7年期公債標售，而是美國財政部的下一個季度再融資聲明，其中列出了未來三個月的發行計劃。詳情將於11月1日公佈。

早在8月份，高於預期的發行規模被視為一個關鍵因素，使市場看跌利率，並推動所謂的期限溢價——即投資者承諾持有長期債券所需的超額收益，高於同一期限內短期報酬率的預期路徑。