利率前瞻：收益率再次上升

有關債務上限的頭條新聞引發了謹慎的樂觀情緒。央行行長們一貫發出的信息看起來更加可信，加息被再次考慮，壓低了收益率曲線。目前，所有價格都在近期區間內。

當樂觀情緒回歸時，曲線會重新變平

謹慎樂觀情緒重返市場，讓市場重新關注近幾週各國央行發出的相對一致的信息。在美國，由於市場消化了圍繞前景的一些尾部風險，20年期國債收益率昨日被推高了70個基點。總的來說，美聯儲政策的短期折扣與美聯儲仍然強硬的基調重新調整了一些。市場目前認為，6月份加息的可能性在20%左右，而年底前預計的降息總幅度已縮減至不到60個基點。不久之前，市場預期利率在80個基點左右，接近但仍低於我們自己預測的100個基點。

並不是數據發布引發了最近的熊市曲線趨平。這是圍繞市場最密切關注的兩個風險因素的利好消息的組合。有關美國一些地區性銀行存款增長的報導，在一定程度上緩解了圍繞銀行業緊張局勢不斷升溫的擔憂。但主要推動因素似乎是圍繞正在進行的債務上限談判的更為樂觀的基調，眾議院議長麥卡錫表達了對不會出現違約的信心。

昨天可能讓我們預先知道，如果債務上限問題能迅速解決，可能會發生什麼，但我們也警惕過於樂觀，尤其是在銀行業緊張局勢的影響方面。事態發展顯示出一些企穩，進一步違約事件的尾部風險可能降低，但仍有許多其他不確定因素，如商業房地產敞口，需要謹慎對待。收緊貸款標準並不是突然轉變的。債務上限談判可能會不穩定，但銀行業的緊張局勢似乎將繼續發酵。

2010年的曲線趨於平緩，但仍在近期區間內

來源:Refinitiv, ING

風險情緒推高了歐洲央行的定價，收窄了價差，但不是全部

樂觀情緒的回歸也影響到了歐元市場。事實上，日本國債收益率曲線的扁平化程度甚至比美國更為明顯，2-10年期國債收益率曲線當日扁平化幅度超過6個基點。在前端，貨幣市場目前已經完全消化了9月份前兩次加息25個基點的預期。樂觀情緒在主權債券息差方面也很明顯，意大利國債與德國國債的基準10年期息差收窄至185個基點以下，達到一個月來的最低水平。

外灘反潛船的表現與這種樂觀情緒背道而馳

我們唯一沒有看到風險情緒改善的領域是德國國債ASW水平。特別是20年的Bund ASW，從目前80bp的區域來看，幾乎沒有移動的傾向。儘管這一利差在傳統上是一種風險指標，但目前更大程度上反映了抵押品稀缺擔憂的重現。自5月初以來，歐洲央行(ecb)降低了其資產負債表上政府存款的回報吸引力。自那以來，此前存放在歐洲央行的約1150億歐元政府資金已重新流入市場。

德國國債的ASWs與其他主權債券息差所反映的樂觀情緒背道而馳

來源:Refinitiv, ING

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