利率前瞻：通胀不太可能战胜地缘政治

所有人都在關註今天的美國CPI數據，以及它如何與聯準會最近關於進一步升息的必要性和長期利率情緒變化的基調變化相吻合。儘管局勢似乎得到了控制，但地緣政治的不安似乎仍在持續，這意味著前端可能對CPI資料升溫更為敏感。進一步的通貨再膨脹將是其後果。

歐洲央行消費者預期調查顯示，通膨並非單行道

歐元區的通膨態勢一直在緩和，儘管整體水準仍高得令人不安。最新的9月預覽值顯示，核心CPI下降至4.5%。

但這不一定是一條單行道。昨日，歐洲央行(ecb)自己的消費者預期調查(Consumer expectations Survey)得出的1年和3年通膨預期均小幅上升。我們必須記住，這項調查是針對8月份的，但它確實涵蓋了過去幾個月油價上漲的第一階段——這可能會顯示出一些影響。

副行長德金多斯(Luis de Guindos)等歐洲央行官員證實，歐洲央行正在密切關注油價，因為油價對及時實現央行的通膨目標構成了風險。也就是說，昨天以色列局勢帶來的石油風險溢價已經消退，儘管我們仍然看到歐元25美元曲線的扭曲率下降了9個基點，前端上升了4個基點，而後端仍然較低，這更多地反映了美國利率的走勢。

美國長端情緒改變，CPI可能對前端影響更大

即使中東局勢目前似乎得到了控制，但長期利率的情緒似乎已經發生了變化，反映出持續的不安。目前看來，10年期公債殖利率達到5%似乎是不可能的。

當然，聯準會發出的訊號顯示，進一步升息的傾向有所減弱，這也推動了同樣的方向。現今的美國CPI數據可能仍會有更多的發言權，但問題是，稍微熱一點的CPI數據是否會改變市場情緒，也會改變後端的市場情緒。這可能為殖利率最終測試走高奠定基礎，但我們看到昨日PPI走高的反應是暫時的，這也標誌著今天CPI數據的上行風險。更持久的效果也僅限於前端。兩年期利率再次小幅上升，但10年期美國公債維持了前一個隔夜交易的漲幅，殖利率回落至4.55%。

這很有意思，因為這意味著長期國債正面臨供應逆風，而10年期美國國債昨日的需求實際上並不活躍。今天稍晚還有一場30年的拍賣會。

從兩端驅動曲線重新變平

來源:Refinitiv, ING

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